La economía estadounidense entró en el cuarto trimestre con un impulso sólido. El índice PMI compuesto preliminar de S&P Global subió a 57,6 puntos en octubre, cerca del máximo de septiembre y en su nivel más alto desde marzo de 2022. Una lectura superior a 50 indica expansión, por lo que los últimos datos no apuntan a una economía próxima a la recesión.
Los servicios impulsan los pedidos y la producción
El crecimiento de la producción manufacturera y de servicios alcanzó su mayor ritmo en casi cinco años. Las encuestas empresariales mostraron que la demanda interna seguía firme, mientras que la demanda exterior también se recuperaba. En los servicios, el crecimiento de los nuevos pedidos de exportación fue el más rápido desde julio de 2023.
El aumento de los nuevos pedidos de servicios fue especialmente relevante. Dado que los servicios representan una parte mucho mayor de la economía estadounidense que la manufactura, la evolución de sus pedidos y de su producción tiene un efecto más amplio sobre la actividad general. La mejora de las condiciones empresariales también favoreció la contratación: el empleo creció al ritmo más rápido en más de cuatro años.
Chris Williamson, economista jefe de negocios de S&P Global, afirmó que los datos de producción son compatibles con un crecimiento anualizado del producto interior bruto estadounidense de alrededor del 5%. Si se excluye la fase de reapertura posterior a la pandemia, los últimos meses podrían constituir, según Williamson, uno de los periodos de mayor crecimiento empresarial en Estados Unidos desde comienzos de 2015.
La energía y el transporte elevan los costes
La presión más clara de los últimos datos apareció en los precios. El aumento de los precios de venta de bienes y servicios se aceleró hasta su nivel más alto desde julio de 2022, mientras que los precios de los insumos registraron su mayor subida desde noviembre de ese año. El encarecimiento de la energía, los combustibles y el transporte de mercancías fue la principal fuente del aumento de los costes empresariales.
Estas presiones empiezan a trasladarse a los precios que pagan los clientes. Si la tendencia continúa, podría afectar a los márgenes corporativos, al poder adquisitivo de los hogares y a las expectativas sobre la política monetaria. Por ahora, sin embargo, la encuesta también mostró una mejora continuada de la producción, los pedidos y el empleo. El incremento de los precios todavía no se ha traducido en una contracción clara de la demanda.
El consumo real acelera su crecimiento
Los datos de consumo también apuntan a una expansión sostenida de la actividad. Tras descontar la inflación, el gasto estadounidense en bienes y servicios aumentó un 2,6% interanual en septiembre, una de las tasas más sólidas del año y una mejora frente al comienzo de 2025.
El consumo aporta además una contribución cada vez mayor al crecimiento económico. Su aportación al producto interior bruto pasó de 0,5 puntos porcentuales en el primer trimestre a 2,5 puntos en el segundo, y se estimó en 2,6 puntos en el tercero. Las variaciones del gasto suelen repercutir en la contratación a través de los ingresos y los pedidos de las empresas, lo que convierte al consumo en un indicador relevante del pulso económico.
La baja confianza aún no reduce el gasto
La mejora del consumo real contrasta con la debilidad de la confianza de los consumidores. El índice de confianza de la Universidad de Michigan se mantiene cerca de mínimos históricos, mientras que el aumento del coste de vida, los gastos médicos, los precios de los combustibles y los costes de financiación pesan sobre la percepción de los hogares. Las tasas hipotecarias estadounidenses también han vuelto a niveles relativamente elevados, vistos por última vez en 2023.
Hasta ahora, el deterioro de la confianza no ha ido acompañado de un debilitamiento similar del gasto real. El consumo ha seguido mejorando una vez ajustado por la inflación. Por el momento, la preocupación por el entorno económico general no se ha traducido plenamente en recortes del gasto, por lo que la demanda continúa respaldando los ingresos y los beneficios empresariales.
Los mercados equilibran crecimiento y costes
Los inversores siguen dos factores al mismo tiempo: si los índices PMI, el consumo y el empleo pueden mantener su resistencia, y si el encarecimiento de la energía y del transporte de mercancías seguirá impulsando la inflación. Un crecimiento más firme puede sostener los ingresos corporativos, pero unas presiones persistentes sobre los precios podrían limitar el margen para relajar la política monetaria y aumentar la volatilidad del mercado.
Lawrence Fuller, responsable de Fuller Asset Management, afirmó que la expansión estadounidense sigue intacta, aunque el mercado bursátil está rotando desde los sectores que habían liderado el rendimiento hacia áreas rezagadas. En ese contexto, mantiene una asignación de activos relativamente defensiva, aunque considera que las condiciones fundamentales y técnicas podrían respaldar nuevos máximos históricos en 2027. Se trata de una visión individual sobre el mercado y no de una recomendación sobre ningún valor concreto.
El dato más claro por ahora es que la actividad empresarial, los pedidos y el empleo en Estados Unidos mejoraron en octubre, mientras que la energía, los combustibles y el transporte elevaron el crecimiento de los precios hasta máximos de varios años. La capacidad de la economía para mantener el ritmo actual dependerá de si la firmeza de la demanda continúa compensando la presión de unos costes crecientes.