El aumento de los ingresos de Japón procedentes de sus inversiones en el extranjero no implica que el dinero vaya a regresar de inmediato al país para comprar yenes, ni que vaya a provocar ventas de Bitcoin. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, señaló que las filiales japonesas suelen mantener sus beneficios en el exterior y reinvertirlos allí. Para evaluar posibles presiones sobre el mercado cripto, los flujos efectivos de cartera y los cambios en las posiciones financiadas en yenes ofrecen más información que los ingresos contabilizados en la cuenta corriente japonesa.
Al cierre de esta información, Bitcoin cotizaba a 74.645,26 dólares, con caídas del 1,57% en 24 horas, del 3,19% en siete días y del 10,06% en 30 días. Estas variaciones, por sí solas, no demuestran que los flujos de capital japoneses hayan causado el descenso. Para determinar si Japón está añadiendo presión vendedora, hay que distinguir entre los cambios de cartera a largo plazo y el cierre de posiciones apalancadas.
Los beneficios de las filiales pueden quedarse en el exterior
Ueda hizo estas declaraciones en una conferencia del Fondo Monetario Internacional el 6 de noviembre de 2026. El Banco de Japón publicó el texto del discurso al día siguiente. Según el gobernador, desde 2012 la inversión extranjera directa ha superado a la inversión de cartera como principal vía de salida de capital de Japón. La inversión directa suele implicar la propiedad o gestión de negocios en el extranjero; la de cartera se centra principalmente en activos financieros, como acciones y bonos. Son decisiones de inversión distintas.
Cuando las filiales retienen sus beneficios y los reinvierten, esos ingresos pueden aumentar tanto el superávit japonés de rentas primarias como la inversión directa del país en el exterior. Los beneficios cuentan como rentas obtenidas fuera de Japón, pero su reinversión en las operaciones locales también se registra como nueva inversión extranjera. Por eso, un aumento de los ingresos procedentes del exterior no significa necesariamente que el efectivo se repatríe, que los inversores estén comprando yenes ni que estén vendiendo Bitcoin.
Ueda añadió que la inversión nacional en Japón está cobrando más actividad. Sin embargo, el país mantiene un gran volumen de activos en el extranjero y las rentabilidades de esas inversiones siguen siendo atractivas, por lo que las rentas primarias probablemente continuarán teniendo un peso importante en las cuentas externas. Así, la inversión interna puede aumentar al mismo tiempo que crecen los beneficios obtenidos fuera del país.
Los datos semanales no apuntan a ventas generalizadas
Las últimas cifras semanales del Ministerio de Finanzas de Japón, publicadas el 6 de noviembre y correspondientes al periodo del 25 al 31 de octubre, mostraron compras netas de bonos extranjeros a largo plazo, así como de acciones y participaciones en fondos de inversión extranjeros por parte de los principales inversores incluidos en la estadística. Los datos no respaldan la idea de que las instituciones japonesas estén vendiendo activos en el exterior de forma generalizada solo porque aumenten los ingresos procedentes de otros países.
El calendario del ministerio fijaba la publicación de los datos mensuales de valores de octubre para el 10 de noviembre a las 8:50, hora de Japón. Las cifras semanales del 1 al 7 de noviembre estaban previstas para la misma hora del día 12. El calendario podía cambiar y, a 9 de noviembre, ninguno de los dos informes estaba disponible. Los datos pueden ayudar a determinar si continúan las compras o las ventas de valores extranjeros, pero no permiten saber si el dinero obtenido se convirtió en yenes.
La estadística tiene además limitaciones: cubre a grandes instituciones designadas, excluye la inversión directa y las reservas de divisas, y no recoge todas las operaciones con valores. Las ventas incluyen bonos que llegan a vencimiento y los datos no se desglosan por moneda de denominación. Incluso una serie de ventas netas indicaría un cambio en la composición de las carteras, pero no demostraría que los fondos se cambiaran a yenes.
El cierre de posiciones financiadas en yenes es un riesgo distinto
Una operación de carry trade con yenes suele consistir en endeudarse en esa moneda, a tipos relativamente bajos, para invertir en activos de otras divisas con mayor rentabilidad. En ocasiones se utilizan derivados. Estas posiciones de financiación son diferentes de la decisión de una empresa japonesa de mantener en el exterior los beneficios de sus filiales e invertirlos en el negocio local.
En un análisis publicado en agosto de 2024, investigadores del Banco de Pagos Internacionales señalaron que el desapalancamiento y el aumento de los requisitos de margen parecían haber amplificado la volatilidad de los mercados en aquel momento, con una presión especial sobre las operaciones financiadas en yenes. Una apreciación de la moneda japonesa puede encarecer el reembolso de deuda en yenes sin cobertura cambiaria; unos requisitos de margen más elevados también pueden obligar a los inversores a aportar efectivo o reducir posiciones.
Los investigadores del BPI también indicaron que las pérdidas en criptoactivos durante la volatilidad de 2024 apuntaban a que algunos inversores minoristas podrían haber recibido llamadas de margen y tenido que cerrar posiciones sin relación directa con sus activos en otros mercados. Esos episodios ilustran una posible vía de contagio, pero no prueban que Bitcoin esté afrontando ventas forzadas en noviembre de 2026.
Las señales que conviene distinguir son claras: una racha sostenida de ventas netas de valores extranjeros respaldaría la idea de que las instituciones japonesas están reajustando sus carteras. Una fuerte apreciación del yen acompañada de tensiones en la financiación y los márgenes ofrecería indicios más sólidos de un aumento del riesgo de cierre de carry trades. En cambio, la retención de beneficios y la continuidad de la inversión en el exterior debilitarían la tesis de que las rentas extranjeras se convierten automáticamente en demanda inmediata de yenes o en presión vendedora sobre Bitcoin.