En el momento en que el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. continúa expandiéndose a 29 billones de dólares, los reguladores estadounidenses están gestando importantes ajustes regulatorios, proponiendo reducir los requisitos de colchón de capital para los grandes bancos como JPMorgan Chase, Goldman Sachs y Morgan Stanley, con el fin de relajar las restricciones comerciales de estos gigantes financieros en el mercado de bonos del Tesoro.
Según personas familiarizadas con la situación, la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) y la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) están discutiendo en conjunto una reforma del "ratio de apalancamiento suplementario mejorado" (enhanced supplementary leverage ratio, eSLR). Esta norma se considera una herramienta clave para prevenir el riesgo sistémico, pero también ha sido criticada por reprimir la actividad bancaria en el comercio de bonos del Tesoro en la estructura actual del mercado.
Ajuste principal: el estándar eSLR podría bajar del 5% al 3.5%-4.5%
Actualmente, para las sociedades de cartera bancaria, el requerimiento mínimo de capital eSLR es del 5%; sus entidades bancarias subordinadas deben mantener al menos un 6% de ratio eSLR. Según las personas conocedoras de la discusión, la nueva propuesta planea reducir ambos requisitos a un rango de 3.5% a 4.5%, liberando así más espacio para el flujo de capital.
Estos ajustes aún se encuentran en la etapa de propuesta, y el plan final podría sufrir cambios en su redacción y alcance. Sin embargo, las fuentes destacan que los reguladores están tratando de equilibrar entre el control del riesgo sistémico y el mantenimiento de la liquidez del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
¿Por qué relajar la regulación? Desatar el mercado de bonos del Tesoro
En los últimos años, a medida que los ciclos de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal y el incremento del déficit fiscal han impulsado el suministro de bonos del Tesoro, los mercados financieros han prestado más atención a las limitaciones de los bancos para participar en el comercio de bonos del Tesoro. Especialmente en momentos en que el sistema financiero enfrenta un riesgo potencial de liquidez, aumentar la participación bancaria se considera una parte clave para estabilizar el mercado de bonos del Tesoro.
Las agencias reguladoras intentaron reformas similares en 2018 durante el gobierno de Trump, buscando "localizar" el marco regulatorio de los bancos globalmente sistémicos importantes (G-SIB). Pero la reforma de entonces no logró abarcar completamente los elementos principales del eSLR.
Este ajuste se considera una extensión de la reforma complementaria, con el objetivo de evitar que el "costo del capital" restrinja la operativa de los bancos en activos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro.
No se descarta consultar sobre la exclusión de bonos del Tesoro, pero se prefiere un ajuste general
Aunque algunos observadores del mercado predicen que EE. UU. podría considerar excluir los bonos del Tesoro del cómputo del eSLR, las personas informadas señalan que la propuesta se inclina más hacia la reducción general de los índices, en lugar de la exención por categorías de activos. Sin embargo, se espera que el documento solicite comentarios del público sobre "si deben excluirse los bonos del Tesoro del cálculo".
La clave de esta propuesta es que los reguladores buscan obtener retroalimentación del mercado para decidir si pueden otorgar más flexibilidad operativa a los bancos sin comprometer la estabilidad financiera.
Dinámica regulatoria: la Reserva Federal discutirá formalmente el 25 de junio
La Reserva Federal ha anunciado una reunión para el 25 de junio para revisar la propuesta de reforma, pero ni la FDIC ni la OCC han publicado sus agendas al respecto. Actualmente, ninguna de las tres principales agencias reguladoras ha hecho una declaración oficial.
Si se avanza con éxito en esta propuesta, afectará significativamente las estrategias de gestión de activos y pasivos de los grandes bancos y tendrá un impacto profundo en la liquidez y los rendimientos del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
¿Puede la flexibilización regulatoria revitalizar el mercado de bonos del Tesoro?
Frente a un déficit fiscal en expansión y el creciente stock de bonos del Tesoro, la Reserva Federal y las agencias reguladoras correspondientes están intentando inyectar más "capital dinamizador" en el sector bancario al ajustar ligeramente los parámetros regulatorios. ¿Es la reducción de los umbrales de capital suficiente para incentivar a los bancos a participar masivamente en el mercado de bonos del Tesoro? El mercado sigue a la espera, pero la señal de este cambio en la política ya ha despertado mucha atención en el ámbito financiero. En el contexto de una tendencia global hacia la restricción de la liquidez, la flexibilidad regulatoria y la estabilidad financiera serán la melodía principal de los próximos meses.
