Tether presenta su token respaldado por oro XAUT como una alternativa a los ETF del metal, pero los nuevos servicios de Anchorage Digital no garantizan que los titulares puedan obtener efectivo en la cantidad o el plazo que necesitan. Los clientes institucionales que cumplan los requisitos ya pueden acceder a custodia, negociación y préstamos con XAUT como garantía. El resultado dependerá de las contrapartes, las condiciones del préstamo y los criterios de acceso de cada plataforma.
Ardoino sitúa XAUT como posible rival de los ETF
El consejero delegado de Tether, Paolo Ardoino, afirmó en un anuncio del 12 de noviembre que considera XAUT un posible «primer competidor real del mercado de ETF de oro». Un día antes, Anchorage había anunciado servicios de custodia, acceso a su mesa de negociación por cuenta propia y préstamos respaldados por este token.
Tether indicó que KPMG US auditó los estados financieros del emisor TG Commodities S.A. de C.V. correspondientes al ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025 y emitió una opinión sin salvedades. La auditoría se limitó a esa entidad y a ese ejercicio; no constituye una opinión sobre todas las reservas actuales de Tether, las condiciones de negociación vigentes ni los términos de financiación.
Anchorage ofrece negociación y préstamos con garantía
Para los clientes que cumplan los requisitos, el dinero obtenido al vender XAUT procede de las contrapartes. Anchorage también señala que sus clientes pueden pignorar XAUT custodiado en el banco para pedir dólares o USDT, en virtud de acuerdos con otros clientes. El préstamo permite mantener la exposición al oro, pero genera una obligación de deuda. El anuncio no especifica que el banco aporte los fondos del préstamo, ni detalla condiciones estándar, la moneda de liquidación de las ventas o los plazos para retirar dinero en moneda fiduciaria.
Según Anchorage, XAUT puede mantenerse en custodia en Anchorage Digital Bank, en Estados Unidos, o en Anchorage Digital Singapore. En el pie de página de la web de la compañía figuran Anchorage Hold LLC, proveedor de negociación de activos digitales; Anchorage Digital NY LLC, que gestiona operaciones de agencia en Nueva York; y A1 Ltd., dedicada a la negociación por cuenta propia. El anuncio no aclara si todas las operaciones se formalizan a través de una misma entidad.
Los servicios están dirigidos principalmente a clientes institucionales, aunque también pueden acceder algunos particulares con un elevado patrimonio. Algunas operaciones están sujetas a requisitos adicionales. Anchorage no garantiza los tokens custodiados, que tampoco cuentan con protección de la FDIC ni de la SIPC. Por tanto, la custodia no equivale a un depósito de oro asegurado ni garantiza que el titular pueda vender cuando quiera.
Los clientes de EE. UU. tienen límites para operar directamente con el emisor
El anuncio de Anchorage señala que las personas estadounidenses no pueden comprar XAUT a TG Commodities ni solicitarle el reembolso. Sin embargo, las condiciones de Tether Gold contemplan una excepción para determinadas contrapartes de EE. UU.: quienes cumplan la definición regulatoria de participante elegible en contratos pueden tener permiso para operar, a discreción de Tether Gold. Las compras directas al emisor y los reembolsos también requieren verificación y aprobación como cliente del emisor.
El acceso a la plataforma, la elegibilidad ante el emisor y la aceptación final de este son pasos distintos. Contar con los servicios institucionales de Anchorage o con la condición de participante elegible en contratos no garantiza que el emisor acepte una operación. La restricción de Anchorage se refiere a las transacciones directas con el emisor; no supone una prohibición general de toda negociación permitida en el mercado secundario ni de la custodia del token.
Incluso los clientes verificados que cumplen los requisitos no tienen un derecho incondicional a recibir efectivo a cambio de XAUT. Las condiciones permiten solicitar el reembolso en forma de un lingote completo, con entrega en Suiza. Quienes no quieran recibir oro físico pueden pedir a Tether Gold que intente venderlo a un distribuidor o intermediario. Solo si la venta se completa se entregará el importe en moneda fiduciaria, descontadas las comisiones. Tether Gold no está obligado a recomprar los tokens ni el oro, por lo que esta opción depende de encontrar un comprador.
IAU ofrece negociación minorista, no reembolso directo en oro
La documentación de iShares Gold Trust indica que las participaciones de IAU cotizan en NYSE Arca y se negocian a través de cuentas de intermediación. Cuando un inversor minorista vende, el pago procede de los compradores del mercado. La plataforma de intermediación da acceso a la negociación, pero el trust no entrega efectivo directamente por la venta de esas participaciones.
El folleto actualmente enlazado para IAU está fechado el 22 de diciembre de 2022. Según el documento, solo los participantes autorizados pueden crear o reembolsar bloques de participaciones a cambio de oro. Que un inversor minorista pueda vender sus participaciones en el mercado no le concede el mismo derecho a canjearlas directamente por oro con el trust.
Las cuentas de intermediación tradicionales también pueden permitir pedir préstamos sin vender activos, previa aprobación. La sección de preguntas frecuentes sobre margen de Fidelity indica que los ETF mantenidos durante al menos 30 días pueden aceptarse como garantía, según los requisitos de cada valor y cuenta. El uso de cheques, tarjetas de débito o pagos de facturas también puede generar o aumentar una deuda de margen. Esta política general no confirma que IAU vaya a ser aceptado como garantía para un cliente concreto ni determina el límite de crédito disponible.
Profundidad de mercado y condiciones de financiación, claves de la comparación
Tanto si se trata de un token como de un ETF, vender exige encontrar un comprador con fondos; pedir prestado requiere un prestamista. Los proveedores de custodia pueden facilitar acceso a operaciones o financiación, pero la custodia por sí sola no garantiza liquidez ni la aprobación de un préstamo.
iShares informó de que IAU negoció 9.023.902 participaciones el 13 de noviembre y registró un diferencial mediano entre compra y venta del 0,01% en los 30 días hasta esa fecha. Anchorage describió XAUT como su producto de oro tokenizado con mayor actividad de negociación, pero no aportó datos comparables sobre profundidad de mercado, diferenciales cotizados ni volumen total de préstamos.
La comparación entre XAUT y los ETF de oro depende, por tanto, de algo más que la custodia y la posibilidad de aportar el activo como garantía. Los clientes deben cumplir los criterios de acceso, encontrar contrapartes dispuestas a operar y obtener condiciones que se ajusten a sus necesidades y plazos de financiación. La moneda de las ventas, el tiempo necesario para retirar fondos en moneda fiduciaria y las condiciones de los préstamos deben confirmarse caso por caso.