El discurso de Powell provoca preocupaciones sobre un cambio de política
En el simposio de Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Powell, sorprendió con una fuerte señal dovish, convirtiéndose en el centro de atención de la reunión. A diferencia del tono cauteloso después del FOMC de julio, su preocupación por el mercado laboral se ha intensificado notablemente, incluso utilizando de manera inusual la expresión "deterioro agudo", lo que llevó a los mercados a apostar rápidamente por posibles recortes consecutivos en las tasas de interés este año. Este cambio repentino de actitud hace que los inversores no solo cuestionen la verdadera tendencia de los datos económicos, sino también si factores políticos han influido recientemente en la política monetaria.
El riesgo laboral sustituye a la presión inflacionaria
En su discurso, Powell definió el mercado laboral como “débil en oferta y demanda”, y afirmó que el riesgo de descenso del empleo podría manifestarse rápidamente. Esta declaración implica que la Fed ahora está más alerta al deterioro del empleo que a la inflación. Según analistas de mercado, este cambio de postura podría no deberse completamente a los datos recientes, sino estar relacionado estrechamente con la presión política ejercida por la Casa Blanca. En otras palabras, la independencia de la Fed vuelve a ser objeto de atención externa.
Marco político vuelve a un modo flexible
Powell también propuso modificar el marco de la política monetaria, reenfatizando el “equilibrio dual” entre inflación y empleo. El régimen de “objetivo de inflación promedio” introducido en 2020 ha sido dejado de lado, y la Fed ha vuelto a establecer metas más ambiguas y flexibles. Esto sugiere que las fluctuaciones futuras de política podrían ser mayores, los intervalos entre ciclos de aumento y reducción de tasas se acortarían, la orientación prospectiva de la política monetaria se debilitaría y la dependencia de los datos aumentaría. El mercado percibe ampliamente esto como una postura de política similar a un "gran seguro put de la Fed".
La ruta de recorte de tasas y la reacción del mercado
Bajo el nuevo marco de política, el umbral para “no recortar tasas” en la reunión de septiembre aumentó significativamente. Si los datos de empleo no muestran una clara recuperación, la Fed podría optar por un recorte de 50 puntos básicos como "compensación". Al mismo tiempo, el mercado ya ha elevado la expectativa de recorte de tasas este año a 75 puntos básicos. La trayectoria del dólar se vuelve más compleja: aunque los recortes de tasas generalmente ejercen presión sobre el dólar, si el mercado cree que la política expansiva ayuda a apoyar la economía, la atracción de los activos estadounidenses podría aumentar.
Tasas largas y desafíos del mercado de bonos
El desempeño de los bonos del Tesoro a largo plazo se convierte en otra gran incertidumbre. Incluso si se concretaran los recortes de tasas, los déficits, el riesgo crediticio y de liquidez podrían seguir aumentando la prima de término, debilitando el efecto de los recortes en las tasas a largo plazo. Los analistas advierten que si las tasas largas se mantienen altas, seguirán limitando la demanda de financiamiento en los sectores inmobiliario y manufacturero, aumentando la presión política sobre Trump antes de las elecciones de mitad de término. Para enfrentar esta situación, la Fed podría considerarse medidas más agresivas, incluidas detener la reducción del balance o incluso adoptar el control de la curva.
Intersección de lo político y lo económico
En el entorno actual, la política monetaria ya no es simplemente una cuestión económica. El cambio de tono en el discurso de Powell puede ser el resultado de la interacción entre fuerzas políticas y realidades económicas. El mercado debe afrontar no solo los riesgos basados en datos, sino también la preocupación a largo plazo por la debilitación de la independencia de la Fed. Es previsible que en los próximos meses la dirección de la política de la Fed siga afectando a los mercados financieros globales, y el giro de Powell en Jackson Hole ya ha sentado las bases críticas para esta nueva ronda de recortes de tasas.
