- La situación geopolítica en el Medio Oriente se ha intensificado repentinamente, lo que ha generado preocupaciones sobre la cadena de suministro de energía global. El ataque de Irán a la infraestructura de Kuwait y los ataques aéreos de las fuerzas estadounidenses cerca del estrecho de Ormuz han impulsado los futuros del crudo estadounidense al alza en un 2.4% hasta 96 dólares por barril, mientras que el crudo Brent ha subido a 97.77 dólares por barril, reavivando las expectativas de inflación estructural en el mercado.
- Debido al aumento de la prima energética y la mezcla de sentimientos de aversión al riesgo, el mercado de bonos de Estados Unidos enfrenta una presión de venta significativa. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió 3.4 puntos básicos en un solo día hasta el 4.489%, alcanzando un máximo intradía de 4.499%, marcando el mayor aumento diario en dos semanas y revirtiendo la tendencia a la baja previa causada por las expectativas de distensión geopolítica.
- Los datos macroeconómicos de Estados Unidos muestran una resiliencia superior a la esperada, con la creación de 122,000 nuevos empleos en el sector privado en mayo y el índice PMI no manufacturero del ISM subiendo a 54.5. Junto con un aumento significativo del 4.8% en los pedidos de fábrica en abril, esto refuerza aún más la razonabilidad de un entorno de altas tasas de interés. La lógica de precios en el mercado de derivados ha cambiado de una expectativa de recorte de tasas de 50 puntos básicos a principios de año a una posible subida de tasas de 20 puntos básicos durante el año.
La escalada de conflictos geopolíticos redefine la prima energética y las expectativas de inflación
Recientemente, las negociaciones diplomáticas en el Medio Oriente han mostrado un estancamiento, y la expansión sustancial del conflicto ha afectado directamente los canales de transporte de energía clave. Con el ataque de Irán a las instalaciones del aeropuerto de Kuwait y los ataques aéreos de las fuerzas estadounidenses en la región cercana al estrecho de Ormuz, el riesgo de interrupción del suministro en el mercado mundial de petróleo ha aumentado drásticamente. En este contexto, los futuros del crudo estadounidense y del crudo Brent han subido significativamente. Como un importante centro de suministro de petróleo y gas a nivel mundial, la tensión en el estrecho de Ormuz no solo ha elevado los precios de la energía a corto plazo, sino que también se ha transmitido a través de la cadena de suministro a una amplia gama de bienes y servicios. La volatilidad de los precios de la energía ya se ha reflejado en el reciente Libro Beige de la Reserva Federal, y si este tipo de choques externos se normalizan, constituirán un obstáculo sustancial para la trayectoria descendente de la inflación.
La resiliencia de los datos macroeconómicos respalda un entorno de altas tasas de interés
A pesar de enfrentar costos de endeudamiento elevados, los indicadores de alta frecuencia de la economía real de Estados Unidos siguen siendo sólidos. Según el informe nacional de empleo de ADP, en mayo se crearon 122,000 empleos en el sector privado, superando las expectativas del mercado de 117,000. Al mismo tiempo, el índice de gerentes de compras no manufacturero de la Asociación de Gestión de Suministros de Estados Unidos subió de 53.6 en abril a 54.5, lo que indica que el impulso de expansión en el sector de servicios sigue siendo fuerte. Además, los pedidos de fábrica en abril aumentaron un 4.8% en comparación con el mes anterior, marcando el mayor aumento mensual desde mayo de 2025. Una serie de datos indica que la demanda final y el mercado laboral no muestran señales evidentes de recesión, y si el informe oficial de empleo no agrícola confirma aún más la escasez del mercado laboral, es posible que se necesite ajustar al alza la evaluación del mercado sobre la tasa de interés neutral a largo plazo.
Reevaluación estructural de la curva de rendimiento y la fijación de precios del mercado
La resonancia entre los fundamentos macroeconómicos y los choques externos ha llevado al mercado de renta fija a ajustar rápidamente su sistema de precios. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años, altamente sensible a las expectativas de tasas de interés, subió 2.9 puntos básicos, cerrando en 4.068%. Los bonos a largo plazo también están bajo presión, con el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años subiendo 2.3 puntos básicos hasta el 4.99%. Cabe destacar que el diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro a dos y diez años, un indicador clave del ciclo económico, se mantiene actualmente en 40.7 puntos básicos positivos. Según el modelo de datos del Grupo de la Bolsa de Valores de Londres, las expectativas del mercado de derivados sobre la trayectoria de la tasa de fondos federales han cambiado, pasando de una expectativa de recorte de tasas de aproximadamente 50 puntos básicos a principios de año a una posible subida de tasas de aproximadamente 20 puntos básicos durante el año.
La postura del banco central y los cambios marginales en los bonos protegidos contra la inflación
Frente a las perturbaciones inflacionarias a corto plazo provocadas por la geopolítica, las declaraciones públicas de los funcionarios de la Reserva Federal han mantenido la firmeza de la política. El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, señaló que el riesgo de inflación al alza derivado del conflicto en el Medio Oriente no se espera que sea sostenible a largo plazo, reiterando que no es necesario ajustar la política monetaria de Estados Unidos en la actualidad. Según el desempeño del mercado de bonos protegidos contra la inflación, el rendimiento de equilibrio de los TIPS a cinco años subió ligeramente a 2.537%, mientras que el rendimiento de equilibrio de los TIPS a diez años se situó en 2.394%, lo que implica que el mercado espera que la tasa de inflación promedio anual se mantenga en torno al 2.4% durante los próximos diez años. Esto indica que las expectativas de inflación a largo plazo siguen relativamente ancladas, y si en los próximos meses el índice de precios al consumidor subyacente muestra un repunte superior al esperado, la curva de rendimiento a largo plazo podría enfrentar una nueva ronda de reestructuración.
