JPMorgan Asset Management ने अपनी सालाना आउटलुक रिपोर्ट के 31 साल के इतिहास में पहली बार Bitcoin को दीर्घकालीन परिदृश्य विश्लेषण में शामिल किया है। 19 अक्टूबर को प्रकाशित 2027 Long-Term Capital Market Assumptions में कंपनी ने $83,000 के संदर्भ मूल्य के आधार पर Bitcoin का आधार परिदृश्य $215,300, तेजी का परिदृश्य $385,500 और मंदी का परिदृश्य $25,300 रखा है। ये अलग-अलग मान्यताओं पर आधारित मॉडल परिणाम हैं, पक्के मूल्य पूर्वानुमान नहीं। रिपोर्ट के मुताबिक, Bitcoin अभी रणनीतिक पोर्टफोलियो आवंटन के लिए स्पष्ट विकल्प नहीं है।
तीन परिदृश्य, तीन अलग रिटर्न मान्यताएं
JPMorgan Asset Management के आधार परिदृश्य में अगले दशक के दौरान Bitcoin का वार्षिकीकृत रिटर्न 10% माना गया है, जिससे कीमत करीब $215,300 बैठती है। तेजी के परिदृश्य में 16.6% वार्षिकीकृत रिटर्न के आधार पर कीमत लगभग $385,500 तक पहुंचती है। इसके उलट, मंदी के परिदृश्य में सालाना 11.2% गिरावट मानने पर 10 साल बाद Bitcoin करीब $25,300 का रह जाता है।
इन नतीजों के बीच बड़ा अंतर बताता है कि दीर्घकालीन अनुमान रिटर्न संबंधी मान्यताओं के प्रति कितने संवेदनशील हैं। JPMorgan का आधार परिदृश्य अमेरिकी लार्ज-कैप शेयरों के 7.5% और सोने के 5.5% अनुमानित रिटर्न से ऊपर है। लेकिन कंपनी Bitcoin की वार्षिकीकृत अस्थिरता 55% मानती है—अमेरिकी शेयरों के लिए अनुमानित 18% से तीन गुने से भी अधिक। इसलिए संभावित रिटर्न के साथ कीमतों में कहीं बड़े उतार-चढ़ाव का जोखिम भी है; केवल अनुमानित रिटर्न देखकर इस पहलू का आकलन नहीं किया जा सकता।
मॉडल में मुद्रा आपूर्ति और सोने से प्रतिस्पर्धा अहम
मॉडल में Bitcoin की आपूर्ति वृद्धि की तुलना अमेरिकी डॉलर और वैश्विक मुद्रा आपूर्ति के विस्तार से की गई है। इस कारक को कुल भार का 65% दिया गया है। सोने में जाने वाली पूंजी को Bitcoin आकर्षित कर सकता है—इस संभावना का भार 30% है, जबकि नेटवर्क को अपनाए जाने का योगदान सिर्फ 5% रखा गया है। आधार परिदृश्य में नेटवर्क अपनाने से वार्षिकीकृत रिटर्न पर 3.2% का नकारात्मक असर माना गया है।
JPMorgan के विश्लेषण में मुद्रा आपूर्ति और सोने का विकल्प बनने—दोनों से वार्षिकीकृत रिटर्न में 10.7% का योगदान आंका गया है। इससे मूल्यांकन का आधार क्रिप्टो इंफ्रास्ट्रक्चर के व्यापक विस्तार के बजाय मौद्रिक परिस्थितियों और पारंपरिक मूल्य-संग्रह साधनों से पूंजी खींचने की Bitcoin की क्षमता बनता है। कंपनी यह भी मानती है कि दूसरे ब्लॉकचेन पर टोकनाइज्ड परिसंपत्तियों का विस्तार सीधे तौर पर Bitcoin को बड़ा लाभ नहीं देगा।
रिपोर्ट Bitcoin को सट्टा परिसंपत्ति और मौद्रिक ढील के खिलाफ संभावित बचाव के रूप में देखती है। इसमें कहा गया है कि दूसरी उच्च-जोखिम वाली परिसंपत्तियों की तरह Bitcoin की कीमतें भी वैश्विक नकदी उपलब्धता पर प्रतिक्रिया दे सकती हैं। हालांकि, JPMorgan यह मानकर नहीं चलता कि मुद्रा का मूल्य घटने की चिंता से पूंजी अनिवार्य रूप से क्रिप्टो में आएगी। Bitcoin की ऊंची अस्थिरता और दूसरी परिसंपत्तियों के साथ उसके बदलते संबंध इस निवेश तर्क को कम भरोसेमंद बनाते हैं।
अस्थिरता और सहसंबंध पोर्टफोलियो में भूमिका सीमित करते हैं
अलग पोर्टफोलियो विश्लेषण में JPMorgan Asset Management ने पाया कि Bitcoin का अमेरिकी लार्ज-कैप शेयरों के साथ ऐतिहासिक सहसंबंध गुणांक 0.33 और सोने के साथ 0.10 रहा। कंपनी के अनुसार, ये संबंध इतने स्थिर नहीं हैं कि बहु-परिसंपत्ति पोर्टफोलियो में विविधीकरण के भरोसेमंद साधन के रूप में Bitcoin पर निर्भर किया जा सके।
Bitcoin विश्लेषण का नेतृत्व करने वाली पोर्टफोलियो मैनेजर शीना शाह और डिजिटल-एसेट रणनीतिकार डेनिस क्रिस्टालो ने भी अत्यधिक अस्थिरता और असंगत सहसंबंधों को दीर्घकालीन पोर्टफोलियो परिसंपत्ति के तौर पर Bitcoin की उपयोगिता पर रोक बताया। रिपोर्ट के मुताबिक, रणनीतिक निवेश के पक्ष में मजबूत आधार के लिए कम अस्थिरता, अधिक स्थिर सहसंबंध, बेहतर तरलता और कीमतों का अधिक प्रभावी निर्धारण जरूरी होगा।
परिदृश्य विश्लेषण और Jamie Dimon की आलोचना
यह विश्लेषण क्रिप्टो परिसंपत्तियों के प्रति JPMorgan की संस्थागत भागीदारी को दिखाता है, जबकि CEO Jamie Dimon लंबे समय से सार्वजनिक रूप से Bitcoin की आलोचना करते रहे हैं। वह इसे “धोखाधड़ी” कह चुके हैं और सट्टा कारोबार, आपराधिक गतिविधियों तथा नियामकीय जोखिमों का हवाला देते हुए इसके आर्थिक मूल्य पर सवाल उठा चुके हैं।
हालांकि, मई 2025 में JPMorgan के निवेशक दिवस पर Dimon ने पुष्टि की थी कि बैंक ग्राहकों को Bitcoin खरीदने और अपने खाते के विवरण में उसकी होल्डिंग दिखाने की सुविधा देगा। उस समय बैंक कस्टडी सेवाएं नहीं दे रहा था। Dimon ने कहा था कि उन्हें Bitcoin पसंद नहीं, लेकिन ग्राहक निवेश करें या नहीं, यह तय करने की आजादी के वह समर्थक हैं। उनके निजी विचार और कंपनी का दीर्घकालीन परिदृश्य विश्लेषण साथ-साथ मौजूद हो सकते हैं; ये अनुमान JPMorgan की ओर से निवेश करने की प्रतिबद्धता नहीं हैं।
पूर्वानुमान जारी होने के बाद Bitwise के मुख्य निवेश अधिकारी Matt Hougan ने X पर लिखा कि संस्थान पहले Bitcoin को नजरअंदाज करते, उसका मजाक उड़ाते और उसका विरोध करते थे, लेकिन अब उसे दीर्घकालीन पूंजी-बाजार मान्यताओं में शामिल कर रहे हैं और अगले दशक की सबसे बेहतर प्रदर्शन करने वाली परिसंपत्ति बनने की संभावना जता रहे हैं। उनकी टिप्पणी पारंपरिक वित्त जगत में क्रिप्टो के प्रति बदलते जुड़ाव को रेखांकित करती है। फिर भी, JPMorgan की रिपोर्ट Bitcoin की ऊंची अस्थिरता और अनिश्चित सहसंबंधों को उसकी निवेश भूमिका की प्रमुख सीमाएं बताती है।