बहुवर्षीय ऊंचाई पर पहुंची बॉन्ड यील्ड के बावजूद सोने की कीमतें हालिया ट्रेडिंग दायरे में बनी हुई हैं और गोल्ड ETF में शुद्ध पूंजी प्रवाह जारी है। Sprott में शोध एवं निवेश रणनीति प्रमुख Kenny Zhu के अनुसार, यह कीमत व्यवहार बताता है कि निवेशक सोने को लेकर अब भी विभाजित हैं, हालांकि रुझान थोड़ा सकारात्मक है। इसी बीच केंद्रीय बैंक धीरे-धीरे डॉलर परिसंपत्तियों में अपना जोखिम घटाकर सोने का भंडार बढ़ा रहे हैं, जिससे बाजार को लंबी अवधि का सहारा मिल रहा है।
पोर्टफोलियो आवंटन पर चर्चा करते हुए Zhu ने कहा कि गोल्ड ETF में आया प्रवाह अगस्त की तेजी के दौरान जितना मजबूत था, उतना अब नहीं है, लेकिन अभी भी सकारात्मक बना हुआ है। उनके अनुसार, बढ़ती यील्ड के बीच सोने की कीमतों का टिके रहना और ETF में लगातार प्रवाह यह संकेत देता है कि कुछ निवेशक मौजूदा स्तरों पर अपनी होल्डिंग बनाना या बढ़ाना चाहते हैं। हालांकि, उपलब्ध आंकड़े कीमती धातुओं में व्यापक स्तर पर अचानक खरीदारी की ओर इशारा नहीं करते।
केंद्रीय बैंक रिजर्व में सोने का हिस्सा बढ़ा रहे हैं
Zhu केंद्रीय बैंकों की सोने की खरीद को बाजार के लिए संरचनात्मक सहारा मानते हैं। उनके मुताबिक यह रुझान 2022 से पहले शुरू हो चुका था, लेकिन रूस के यूक्रेन पर आक्रमण और उसके बाद लगाए गए प्रतिबंधों से इसमें तेजी आई। रूस को अंतरराष्ट्रीय भुगतान प्रणाली से बाहर किए जाने के कदम ने डॉलर और उससे जुड़ी वित्तीय संरचना के नीतिगत प्रभाव को उजागर किया। इसके बाद कुछ केंद्रीय बैंकों ने अपने विदेशी मुद्रा भंडार के आवंटन की फिर से समीक्षा शुरू की।
Zhu ने कहा कि चीन द्वारा अमेरिकी ट्रेजरी प्रतिभूतियों में अपनी हिस्सेदारी घटाकर अन्य परिसंपत्तियों में जाने की चर्चा नई नहीं है और सोना उन संभावित विकल्पों में शामिल है। रूस ने भी अपने रिजर्व में सोने का आवंटन बढ़ाया है। इसके बाद उभरते बाजारों के केंद्रीय बैंकों की खरीद पर अधिक ध्यान गया है, क्योंकि कुछ विकासशील अर्थव्यवस्थाएं डॉलर परिसंपत्तियों और सोने के बीच अपने रिजर्व संतुलन को बदल रही हैं।
उनके अनुसार, भू-राजनीतिक कारणों को अलग रख दें तो भी केंद्रीय बैंक अमेरिकी परिसंपत्तियों पर अपनी निर्भरता घटाने और मुद्रा में उतार-चढ़ाव को संभालने के लिए अधिक विविधीकरण पर विचार कर सकते हैं। डॉलर मजबूत होने पर अन्य मुद्राओं पर दबाव बढ़ सकता है। तुर्की जैसी अर्थव्यवस्थाओं में, जहां विनिमय दर में उतार-चढ़ाव अधिक रहता है, इसका असर नीति-निर्माताओं के लिए जल्दी सामने आ सकता है। रिजर्व में बदलाव करते समय केंद्रीय बैंक सोने और अमेरिकी ट्रेजरी, दोनों को विकल्प के रूप में देख सकते हैं।
2022 के बाद से वैश्विक केंद्रीय बैंक रिजर्व में सोने का हिस्सा बढ़ा है, जबकि डॉलर आधारित परिसंपत्तियों का हिस्सा घटा है। Zhu ने जोर दिया कि यह कोई अचानक आया बदलाव नहीं है, हालांकि हाल के वर्षों में इसकी गति तेज हुई है। केंद्रीय बैंकों की होल्डिंग में जारी पुनर्संतुलन सोने की मांग का ऐसा स्रोत है, जो अल्पकालिक ट्रेडिंग गतिविधि से अलग है।
महंगाई बॉन्ड की हेज क्षमता पर सवाल उठाती है
बॉन्ड यील्ड बढ़ने पर आमतौर पर सोना रखने की अवसर लागत बढ़ती है, क्योंकि सोने से ब्याज आय नहीं मिलती। हालांकि Zhu का कहना है कि निवेशकों को यह भी देखना चाहिए कि यील्ड क्यों बढ़ रही है। यदि बाजार दरों में वृद्धि मुख्य रूप से महंगाई, क्रयशक्ति में गिरावट या सरकारी कर्ज को लेकर चिंता के कारण हो रही है, तो सोने का आकर्षण केवल यील्ड के स्तर से तय नहीं होगा।
Zhu ने कहा कि महंगाई फिक्स्ड-कूपन बॉन्ड की वास्तविक कीमत घटा देती है। निवेशक बॉन्ड को मैच्योरिटी तक रखने पर भी लगातार ऊंची महंगाई के कारण भविष्य में मिलने वाले कूपन भुगतान की क्रयशक्ति खो सकते हैं। बाजार यील्ड पहले से रखे गए बॉन्ड की यील्ड से ऊपर जाने पर उनकी कीमतों पर भी दबाव पड़ता है। उनके अनुसार, महंगाई बॉन्ड की एक बड़ी कमजोरी है और कीमतों का दबाव बढ़ने पर बॉन्ड वह सुरक्षा नहीं दे सकते जिसकी निवेशक उनसे अपेक्षा करते हैं।
उन्होंने हाल के वर्षों की महंगाई के दबाव को ढीली मौद्रिक नीति और बढ़ी हुई नकदी से जोड़ा। Zhu के मुताबिक, लगभग शून्य ब्याज दरों के दौर के बाद फेडरल रिजर्व ने दरें बढ़ाने की गति धीमी रखी, जिससे जरूरत से अधिक समय तक बाजार में पर्याप्त नकदी बनी रह सकती थी। इस माहौल में यील्ड बढ़ाने वाली ताकतें केवल ब्याज दरों में बदलाव नहीं, बल्कि महंगाई और मुद्रा के मूल्य को लेकर निवेशकों के आकलन को भी दर्शाती हैं।
सोने के लिए अर्थव्यवस्था की दो संभावित राहें
आगे की स्थिति पर Zhu ने दो संभावित परिदृश्य रखे। यदि अर्थव्यवस्था नरम लैंडिंग हासिल करती है, तो फेडरल रिजर्व को दरों में आक्रामक बढ़ोतरी की जरूरत नहीं पड़ सकती और वह आर्थिक आंकड़ों के आधार पर अपनी नीति में बदलाव कर सकता है। इससे सोने पर बना कुछ दबाव कम हो सकता है और कीमतें लंबे समय के संरचनात्मक रुझान की ओर लौट सकती हैं।
दूसरा विकल्प किसी अप्रत्याशित आर्थिक झटके के बाद हार्ड लैंडिंग का है, जिसमें फेडरल रिजर्व को मौद्रिक नीति में बड़ा बदलाव करना पड़े। यदि ऐसे बदलाव से ब्याज दरों का दबाव घटता है, तो सोने के साथ चांदी को भी लाभ मिल सकता है और सोने की कीमतों को अतिरिक्त सहारा मिल सकता है। Zhu ने कहा कि दोनों ही परिदृश्य कीमती धातुओं पर मौजूदा दबाव को कम कर सकते हैं, लेकिन वास्तविक असर आर्थिक आंकड़ों, महंगाई की दिशा और फेडरल रिजर्व की प्रतिक्रिया पर निर्भर करेगा।
फिलहाल बहुवर्षीय ऊंची यील्ड सोने के लिए स्पष्ट दबाव बनी हुई है। इसके मुकाबले केंद्रीय बैंकों की खरीद, रिजर्व में विविधीकरण और ETF में जारी शुद्ध पूंजी प्रवाह संतुलन प्रदान कर रहे हैं। इन परस्पर विरोधी ताकतों के कारण बाजार का रुख बंटा हुआ है, लेकिन सोने की कीमतों का टिके रहना और फंड प्रवाह दिखाते हैं कि निवेशक पोर्टफोलियो में कीमती धातुओं की भूमिका का आकलन जारी रखे हुए हैं।