सितंबर 2026 में फेडरल रिजर्व की ब्याज दर बढ़ोतरी के बाद CNBC के ‘मैड मनी’ होस्ट जिम क्रैमर ने अमेरिकी शेयर बाजार में केंद्रीय बैंक के पिछले तीन मौद्रिक सख्ती चक्रों के दौरान सेक्टरों के प्रदर्शन की समीक्षा की। ऐतिहासिक आंकड़ों से पता चलता है कि पहली दर वृद्धि के तुरंत बाद बढ़त बनाने वाले सेक्टर पूरे चक्र में उसी स्थिति में नहीं रहते। इसलिए दर-वृद्धि चक्र के शुरुआती महीनों, मध्य चरण और पूरी अवधि को अलग-अलग देखना जरूरी है।
सितंबर की बढ़ोतरी 2023 के बाद फेड की पहली दर वृद्धि थी। उस समय केंद्रीय बैंक ने लगातार बनी हुई महंगाई, मजबूत श्रम बाजार और मध्य-पूर्व के संघर्ष से जुड़े ऊंचे तेल मूल्यों को नीति में बदलाव के प्रमुख कारणों में गिना। भू-राजनीतिक घटनाओं से पैदा हुआ तेल-मूल्य झटका उस पारंपरिक महंगाई से अलग होता है, जो मजबूत आर्थिक मांग के कारण बढ़ती है। यही अंतर मौजूदा चक्र को पहले के दर-वृद्धि दौरों से अलग बनाता है।
2015 की पहली बढ़ोतरी के बाद डिफेंसिव सेक्टर आगे रहे
क्रैमर ने दिसंबर 2015 से दिसंबर 2018 तक चले दर-वृद्धि चक्र पर ध्यान केंद्रित किया और इसे तीन चरणों में बांटा। पहली बढ़ोतरी के बाद के तीन महीनों में यूटिलिटीज, कंज्यूमर स्टेपल्स और रियल एस्टेट जैसे डिफेंसिव सेक्टर सबसे मजबूत प्रदर्शन करने वालों में रहे। निवेशकों ने ऐसे उद्योगों को प्राथमिकता दी जिनका नकदी प्रवाह अपेक्षाकृत स्थिर था और जो आर्थिक चक्र के प्रति कम संवेदनशील थे।
कम्युनिकेशन सर्विसेज सेक्टर भी रैंकिंग में ऊपर दिखाई दिया, हालांकि क्रैमर ने इसके आंकड़ों को संदर्भ के साथ देखने की जरूरत बताई। कम्युनिकेशन सर्विसेज का वर्गीकरण उस अवधि के बाद बनाया गया था और ऐतिहासिक आंकड़े मुख्य रूप से दूरसंचार उद्योग के प्रदर्शन को दर्शाते हैं। 2015 में टेलीकॉम शेयरों को आम तौर पर डिफेंसिव परिसंपत्तियों के रूप में देखा जाता था, जिससे पहली दर वृद्धि के बाद इस समूह को लाभ मिला।
मध्य चरण में एनर्जी और मटेरियल्स मजबूत हुए
जब प्रदर्शन को पहली दर वृद्धि से दूसरी दर वृद्धि तक, यानी लगभग एक साल की अवधि में मापा गया, तो तस्वीर बदल गई। एनर्जी सबसे मजबूत सेक्टरों में शामिल रहा और मटेरियल्स ने भी अच्छा प्रदर्शन किया। इस दौरान हेल्थकेयर, रियल एस्टेट और कंज्यूमर स्टेपल्स कमजोर प्रदर्शन करने वाले समूह में चले गए।
क्रैमर के अनुसार, उस समय महंगाई अपेक्षाकृत नियंत्रित थी और आर्थिक मंदी को लेकर चिंता भी सीमित थी। इसी वजह से फाइनेंशियल्स और इंडस्ट्रियल्स बेहतर प्रदर्शन करने वाले सेक्टरों में रहे। ऊंची ब्याज दरों की उम्मीदों पर फाइनेंशियल शेयरों की प्रतिक्रिया अक्सर सकारात्मक हो सकती है, लेकिन उनका प्रदर्शन आर्थिक वृद्धि, क्रेडिट स्थितियों और मंदी के जोखिम को लेकर निवेशकों के आकलन पर भी निर्भर करता है। केवल एक दर वृद्धि पूरे सख्ती चक्र का परिणाम तय नहीं करती।
पूरे तीन साल में टेक्नोलॉजी सबसे आगे रही
जब विश्लेषण की अवधि 2015 से 2018 तक के पूरे तीन साल तक बढ़ाई गई, तो इन्फॉर्मेशन टेक्नोलॉजी सबसे अलग प्रदर्शन करने वाला सेक्टर बन गया। कंज्यूमर डिस्क्रेशनरी और फाइनेंशियल्स ने भी व्यापक बाजार से बेहतर प्रदर्शन किया। यह उस दौर में चक्रीय और वित्तीय शेयरों की अपेक्षाकृत मजबूती को दर्शाता है, जब आर्थिक स्थितियां लचीली बनी हुई थीं।
इसके उलट, फेडरल रिजर्व की सख्ती धीरे-धीरे बढ़ने के साथ कम्युनिकेशन सर्विसेज, कंज्यूमर स्टेपल्स, एनर्जी और मटेरियल्स रैंकिंग में पीछे चले गए। इससे संकेत मिलता है कि दरें बढ़ना शुरू होने पर निवेशक पहले डिफेंसिव परिसंपत्तियों की ओर जा सकते हैं, लेकिन आर्थिक वृद्धि, कंपनियों की कमाई और प्रतिबंधात्मक मौद्रिक नीति कितने समय तक चलेगी—इनका आकलन करने के बाद अपनी प्राथमिकताएं बदल सकते हैं। इस बदलाव से पूंजी टेक्नोलॉजी, फाइनेंशियल्स या अन्य चक्रीय सेक्टरों की ओर जा सकती है।
क्रैमर ने यह भी सावधानी जताई कि “हर दर-वृद्धि चक्र अलग होता है।” मौजूदा बाजार के लिए यह बात खास तौर पर महत्वपूर्ण है। ऐतिहासिक सेक्टर प्रदर्शन तुलना का एक ढांचा दे सकता है, लेकिन मौजूदा महंगाई, रोजगार, कंपनियों की कमाई और कमोडिटी कीमतों के आकलन का विकल्प नहीं बन सकता।
इस बार तेल की कीमतें अलग जोखिम जोड़ रही हैं
मौजूदा सख्ती चक्र की एक प्रमुख विशेषता यह है कि तेल की कीमतों में बढ़ोतरी व्यापक आर्थिक मांग के बजाय युद्ध और भू-राजनीतिक तनाव से अधिक जुड़ी है। महंगा तेल कंपनियों और उपभोक्ताओं की लागत बढ़ाता है तथा फेड के सामने महंगाई की चुनौती को बढ़ाता है। हालांकि यह झटका कितने समय तक रहेगा, यह आपूर्ति की स्थिति, संघर्ष की दिशा और आगे तेल की कीमतों के मार्ग पर निर्भर करेगा।
क्रैमर ने कहा कि यदि तेल की कीमतें घटकर लगभग 80 डॉलर प्रति बैरल के स्तर पर आ जाती हैं, तो अतिरिक्त मौद्रिक सख्ती का दबाव कम हो सकता है। यदि भू-राजनीतिक झटका अपेक्षाकृत जल्दी खत्म होता है, तब भी शुरुआती चरण में डिफेंसिव सेक्टरों की बढ़त इस बात पर निर्भर करेगी कि तेल की कीमतें कितनी तेजी से नीचे आती हैं और निवेशक आर्थिक वृद्धि को लेकर अपना आकलन किस तरह बदलते हैं।
इक्विटी और क्रिप्टोकरेंसी बाजारों में सेक्टर रोटेशन का असर केवल पारंपरिक शेयर मूल्यांकन तक सीमित नहीं रहता। यह जोखिम वाली परिसंपत्तियों के प्रति व्यापक निवेशक रुचि को भी प्रभावित कर सकता है। फिलहाल स्पष्ट तथ्य यह है कि फेडरल रिजर्व ने सितंबर 2026 में 2023 के बाद अपना पहला दर-वृद्धि चक्र शुरू किया। इसके बाद की मौद्रिक नीति और अलग-अलग सेक्टरों का प्रदर्शन महंगाई, रोजगार आंकड़ों और तेल की कीमतों में बदलाव से जुड़ा रहेगा।