- Hasil bon kedaulatan zon euro mengalami pelarasan kecil selepas turun naik ketara yang disebabkan oleh isu geopolitik baru-baru ini, dengan hasil bon Jerman 10 tahun (DE10YT:RR) turun 1 mata asas kepada 3.075%, setelah sebelum ini meningkat 5 mata asas dalam sehari akibat kebimbangan kekurangan bekalan minyak mentah.
- Pertempuran tentera di Selat Hormuz telah menaikkan jangkaan inflasi tenaga, pasaran sedang menilai semula kadar pengetatan Bank Pusat Eropah (ECB), dan pedagang menjangkakan keputusan mungkin dibincangkan pada mesyuarat dasar Jun mengenai keperluan kenaikan kadar selanjutnya.
- Beza hasil bon 10 tahun Itali dan Jerman (DE10IT10:RR) menyempit 5 mata asas kepada 78 mata asas, namun syarikat seperti Pacific Investment Management Company (PIMCO) memberi amaran bahawa logik penilaian pasaran semasa mencerminkan risiko stagflasi yang sederhana.
Pemulihan dan Penilaian Semula Geopolitik
Pasaran pendapatan tetap zon euro menunjukkan hubungan yang tinggi dengan pasaran komoditi pada hari dagangan ini. Dengan harga minyak antarabangsa yang mencatat penurunan kecil selepas kenaikan sebelumnya, hasil bon kedaulatan hujung panjang dan pendek sama-sama mencatat penurunan yang sederhana. Hasil bon kerajaan Jerman 2 tahun (DE2YT:RR), yang lebih sensitif terhadap laluan kadar faedah jangka pendek, menurun 3 mata asas kepada 2.6911%, sedikit di bawah paras tertinggi 2.76% minggu lalu. Namun, pemulihan pada tahap harian ini tidak mengubah keadaan tinggi keseluruhan lengkung hasil. Berbanding dengan tahap hasil penanda aras 10 tahun Jerman pada 2.65% sebelum konflik meletus, premium risiko pasaran semasa masih ketara. Pelabur sedang menilai kesan struktur kekangan bekalan minyak mentah Timur Tengah terhadap asas inflasi zon euro, menjadikan pelabur bon berhati-hati di tahap semasa.
Jangkaan Laluan Jun Bank Pusat Eropah
Minggu lalu Bank Pusat Eropah mengekalkan kadar faedah penanda aras tidak berubah dalam mesyuarat biasa, tetapi dalam perbincangan tertutup mereka jelas membincangkan isu kenaikan kadar. Dalam konteks konflik geopolitik yang berterusan, fungsi tindak balas dasar Bank Pusat Eropah sedang mengalami perubahan halus. Jika kenaikan harga tenaga menjadi tekanan inflasi inti yang meluas, pembuat keputusan akan menghadapi keadaan yang lebih kompleks daripada jangkaan. Harga pasaran swap kadar faedah semasa mengandungi kedudukan defensif untuk kemungkinan pengetatan dasar pada bulan Jun. Pembuat dasar perlu mencari keseimbangan antara mengekang inflasi import dan mengelakkan menghambat pemulihan ekonomi zon euro yang rapuh, ketidaktentuan pada akhir dasar ini terus mengekang ruang pemulihan penilaian bon jangka pendek.
Dinamika Beza Italia-Jerman
Sebagai penunjuk utama risiko kredit kedaulatan dalaman zon euro, hasil bon 10 tahun Itali (IT10YT:RR) menurun 5 mata asas kepada 3.8867%, menyebabkan beza hasil Italia-Jerman menyempit kepada 78 mata asas. Bon kedaulatan negara-negara pinggiran biasanya lebih sensitif terhadap kelemahan ekonomi yang disebabkan oleh krisis tenaga. Pada hari dagangan sebelumnya ketika harga minyak meningkat dengan ketara, beza hasil itu telah berkembang sementara. Penyempitan semasa mencerminkan kecairan pasaran masih relatif labuh dalam jangka pendek, dan pelabur tidak menilai konflik Selat Hormuz sebagai keruntuhan sistemik yang tidak dapat dikawal. Tetapi jika keadaan di Timur Tengah semakin buruk sehingga mengakibatkan gangguan bekalan minyak yang ketara, trend pemindahan dana perlindungan kepada negara teras mungkin menyebabkan beza hasil itu kembali berkembang dengan cepat.
Logik Penilaian Stagflasi yang Berlawanan antara Saham dan Bon
Pasaran modal global kini menunjukkan ciri-ciri pemisahan antara pelbagai aset yang ketara. Pasaran saham Asia dan Amerika yang mewakili saham teknologi telah pulih ke tahap sebelum konflik geopolitik meletus, manakala hasil pasaran bon global telah meningkat dengan ketara. Pakar strategi kredit pelbagai aset Pacific Investment Management Company, Lotfi Karoui, menunjukkan bahawa pemisahan ini secara asasnya mencerminkan jangkaan pasaran terhadap senario stagflasi sederhana. Pasaran saham sedang menilai ketahanan pertumbuhan nominal dan peningkatan hasil perusahaan akibat inflasi, manakala pasaran bon sedang menilai dilema di mana bank pusat di seluruh negara tidak dapat menyediakan sokongan kecairan yang berkesan kerana kekangan inflasi. Jika penilaian asimetrik ini berterusan, ia mungkin mencetuskan penilaian semula volatiliti merentas pelbagai aset dalam beberapa suku akan datang.
