- Hasil bon jangka panjang AS meningkat dengan ketara, dengan hasil bon 10 tahun AS meningkat 49 mata asas daripada 3.94% pada akhir Februari kepada 4.43%, sementara hasil bon 2 tahun AS meningkat kepada 3.94%, mencerminkan penetapan semula jangkaan pasaran bahawa Rizab Persekutuan (Fed) akan mengekalkan kadar faedah tinggi untuk tempoh yang lebih lama.
- Pasaran buruh menunjukkan ketahanan luar jangkaan, dengan tambahan pekerjaan baharu sebanyak 178,000 pada bulan Mac, hampir tiga kali ganda anggaran pasaran sebanyak 60,000, dan kadar pengangguran menurun sedikit kepada 4.3%, melemahkan asas makro untuk melaksanakan dasar monetari yang longgar dalam jangka masa terdekat.
- Laluan inflasi disokong oleh premium geopolitik dan permintaan struktur, dengan kadar dana persekutuan kini kekal dalam lingkungan 3.50% - 3.75%. Perubahan keutamaan dasar akan sangat bergantung kepada laporan pekerjaan bukan pertanian Mei yang akan diumumkan dan trend perubahan kadar pengangguran yang berterusan.
Pembentukan Semula Marginal Penetapan Harga Kadar Faedah
Pasaran hasil tetap AS sedang mengalami perombakan jangkaan yang mendalam. Sebelum konflik geopolitik di Timur Tengah tercetus, pedagang niaga hadapan kadar dana persekutuan telah menetapkan harga dua kali penurunan sebanyak 25 mata asas pada tahun 2026. Namun, dengan ketahanan data ekonomi makro yang berterusan dan jangkaan inflasi yang dipacu oleh peningkatan harga tenaga, penetapan harga yang longgar itu telah dikoreksi secara spontan oleh pasaran. Hasil bon 2 tahun yang paling sensitif terhadap jangkaan kadar faedah meningkat daripada 3.38% kepada 3.94%, dengan peningkatan 56 mata asas ini sebenarnya menunjukkan bahawa pasaran sedang menerima realiti Fed mengekalkan julat kadar rujukan semasa 3.50%-3.75%. Dalam jangka pendek, jika tiada kejutan luar makro yang ketara, pusat kadar faedah dijangka akan kekal bergoncang pada paras tinggi.
Ujian Ketahanan Data Pekerjaan
Keadaan keseimbangan penawaran dan permintaan dalam pasaran buruh telah menjadi pembolehubah teras yang menentukan trajektori dasar monetari. Menurut data yang sebelumnya diumumkan oleh Jabatan Tenaga Kerja AS (DOL), tambah nilai pekerjaan pada bulan Mac mencapai 178,000, jauh melebihi anggaran ahli ekonomi dalam kaji selidik Reuters yang berjumlah 60,000. Momentum yang melebihi jangkaan ini menunjukkan bahawa walaupun dalam persekitaran kewangan yang agak ketat, permintaan tenaga kerja dalam sektor korporat tetap kukuh. Pasaran kini sangat fokus kepada laporan pekerjaan bukan pertanian bulan Mei yang akan diumumkan pada hari Jumaat, dengan tambahan pekerjaan yang diharapkan ialah 62,000, dan kadar pengangguran dijangka kekal pada 4.3%. Jika data ini terus mengesahkan kekukuhan pasaran pekerjaan, kemungkinan Fed meninggalkan kecenderungan untuk melonggarkan polisi akan meningkat dengan ketara.
Perbezaan Dasar Dalaman dan Petunjuk Masa Depan
Dalam penilaian keadaan ekonomi semasa dan laluan dasar, terdapat sedikit perbezaan pendapat dalam Rizab Persekutuan (Fed). Dalam mesyuarat dasar monetari baru-baru ini, walaupun secara keseluruhannya mengekalkan kadar tidak berubah, telah ada tiga pembuat dasar yang menentang sentuhan yang menunjukkan penurunan kadar. Analisis BMO Capital Markets menunjukkan bahawa suara dalaman yang menyokong laluan kadar neutral semakin bertambah kuat. Selain itu, komiti dasar mungkin akan melaraskan panduan hadapan mereka secara rasmi dalam mesyuarat pada 16 hingga 17 Jun. Penghampiran marginal pendirian dasar ini, menunjukkan bahawa ambang untuk menurunkan sasaran kadar dana persekutuan sedang meningkat dengan ketara.
Premium Tenaga dan Kelekatan Inflasi
Selain daripada pasaran buruh teras, inflasi berasaskan input tenaga membentuk satu lagi dimensi dalam pertimbangan dasar. Walaupun pasaran menjangkakan kemungkinan konflik geopolitik yang berkurang mungkin membawa harga minyak kembali kepada norma, logik asas inflasi sudah menunjukkan ciri-ciri kelekatan sebelum konflik bermula. Manulife Investment Management menunjukkan bahawa aliran pengembalian cukai yang luar biasa besar baru-baru ini sedikit sebanyak telah melindungi kesan penyentuh harga tenaga yang tinggi terhadap pengguna akhir. Jika tempoh penampan kewangan ini berakhir, kesan penularan harga minyak yang tinggi kepada data penggunaan teras akan beransur-ansur muncul. Oleh itu, hanya dengan pengurangan risiko geopolitik tidaklah mencukupi untuk membentuk syarat asas penurunan kadar, dan penurunan sistematik penunjuk inflasi masih memerlukan pemerhatian lebih lama.
