- Pasaran bil China menunjukkan penurunan sedikit dalam kadar diskaun semula minggu ini, dengan kadar bil terima bank negara enam bulan terkini berlegar sekitar 0.72%, turun sedikit 1 hingga 2 mata asas berbanding minggu sebelumnya, mencerminkan kekurangan relatif aset kredit dalam sistem perbankan.
- Data kewangan makro menunjukkan bahawa kredit baru pada bulan April kembali kepada pertumbuhan negatif selepas sembilan bulan, walaupun pembiayaan bil bank komersial melebihi 1.2 trilion yuan, ia masih gagal menghalang penyusutan jumlah kredit luas, secara objektif meningkatkan permintaan pembelian aset bil oleh institusi.
- Pihak berkuasa monetari menunjukkan isyarat jelas untuk mengelakkan penurunan likuiditi, dengan Bank Rakyat China mengurangkan skala pembelian balik terbalik pada bulan Mei kepada tahap rekod trilion yuan, mengekalkan operasi pengeluaran bersih selama tiga bulan berturut-turut, bertujuan untuk membimbing kadar dana pasaran yang terlalu rendah kembali kepada pusat kadar dasar.
Logik Penetapan Harga Bil dalam Latar Belakang Penyusutan Kredit
Kadar diskaun semula pasaran bil China yang rendah kini mencerminkan dengan mendalam kekurangan permintaan pembiayaan yang efektif dalam ekonomi sebenar dan lebihan dana dalam bank. Kredit baru pada bulan April yang tidak dijangka menjadi negatif menyebabkan bank komersial menghadapi tekanan besar dalam penilaian pemberian kredit. Untuk menampung kekurangan aset pinjaman konvensional, bank biasanya beralih ke pasaran bil untuk meningkatkan jumlah. Skala pembiayaan bil yang mencapai 1.2 trilion yuan gagal membalikkan keadaan kredit negatif, menunjukkan penyusutan besar dalam pinjaman konvensional kepada perusahaan dan penduduk. Dalam keadaan penawaran dan permintaan ini, permintaan pembelian bil sebagai aset kredit jangka pendek standard meningkat secara pasif, menekan ruang kenaikan kadar diskaun semula. Pedagang umumnya menjangkakan bahawa dalam latar belakang pemberian kredit yang sukar untuk bertambah baik secara mendasar pada bulan Mei, keadaan berlegar rendah sekitar 0.72% akan berterusan.
Pengambilan Semula Likuiditi oleh Bank Pusat dan Operasi Pengurusan Puncak
Menghadapi likuiditi yang terus terkumpul dalam pasaran antara bank, operasi pasaran terbuka Bank Rakyat China menunjukkan keteguhan dan niat kawalan yang tepat. Pengurangan skala pembelian balik terbalik pada tahap rekod trilion yuan menandakan pendalaman operasi pengeluaran bersih selama tiga bulan berturut-turut. Operasi ini bukan bermaksud perubahan sepenuhnya kepada pengetatan dasar monetari, tetapi pembetulan kepada keadaan dana yang sangat longgar sebelum ini. Dalam laporan pelaksanaan dasar monetari suku pertama, bank pusat telah menyatakan dengan jelas bahawa ia akan membimbing kadar semalaman beroperasi berhampiran tahap kadar dasar yang diingini. Ini bermakna, dalam kombinasi makro di mana pertumbuhan KDNK ekonomi sebenar pada suku pertama adalah baik dan tekanan inflasi terhad, bank pusat lebih menekankan kecekapan penggunaan dana, mengelakkan dana kos rendah digunakan untuk arbitraj leverage dalam sistem kewangan.
Pengurusan Jangkaan Pemberian Kredit oleh Bank Komersial
Dari segi sejarah, bulan April biasanya merupakan bulan kecil untuk pemberian kredit, tetapi penurunan kali ini melebihi jangkaan kebanyakan peserta pasaran. Perbezaan jangkaan ini menyebabkan pasaran bil menurun selepas data diterbitkan. Namun, kerana pasaran telah sebahagiannya mendahului perdagangan data kewangan yang lemah, ruang untuk kadar diskaun semula menurun lebih jauh adalah terhad. Bank komersial kini sedang menyesuaikan strategi pengurusan aset dan liabiliti untuk separuh kedua tahun ini, dalam fasa di mana jangkaan penurunan kadar simpanan dan kadar faedah telah banyak dilemahkan, jabatan kewangan bank perlu menilai semula kesesuaian hasil pegangan aset bil dan kos dana. Jika permintaan kredit menunjukkan pemulihan sederhana dalam bulan-bulan berikutnya, kekuatan pembelian pasaran bil mungkin akan menghadapi pengurangan marginal.
Pengawalan Tempoh Bil dan Pemeriksaan Latar Belakang Perdagangan Sebenar
Infrastruktur dan rangka kerja pematuhan pasaran bil China telah mengalami pembaharuan mendalam dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Sejak November 2022, apabila pihak berkuasa pengawalseliaan mengeluarkan peraturan pengurusan bil komersial yang disemak, tempoh maksimum bil komersial telah diketatkan kepada enam bulan. Penyesuaian dasar ini mempercepatkan kecekapan peredaran pasaran bil, mengurangkan risiko kredit jangka panjang, dan menjadikan kadar bil terima bank negara enam bulan 0.72% sebagai penanda aras pasaran yang paling mewakili. Selain itu, pihak pengawalseliaan terus menekankan bahawa penerbitan bil mesti berdasarkan hubungan perdagangan dan hubungan hutang yang sebenar, yang secara sistematik mengekang penyebaran bil pembiayaan semata-mata. Dengan bergantung kepada platform elektronik bersatu nasional yang dibangunkan oleh Bursa Bil Shanghai, perdagangan bil kini telah mencapai tahap ketelusan dan standardisasi yang tinggi, menyediakan data yang tepat untuk bank pusat memantau kecekapan penularan dasar monetari.
