年度开局创近40年最差，美元或进入长期“熊市”
2025年开年，美元走势持续疲软。截至目前，ICE美元指数累计下跌约8.8%，跌破99关口，创下自20世纪80年代中期以来最疲弱的年度开局。尽管美股在经历关税冲击后已基本收复失地，美元却未能同步反弹。外汇市场普遍认为，特朗普政府的贸易与财政政策正从根本上改变全球投资者对美元资产的配置逻辑。
法国巴黎资产管理公司外汇投资经理Peter Vassallo警告，美元或正步入一轮“更持久的下行周期”，这一趋势与2002年起长达六年的贬值过程颇为相似。State Street策略师Marvin Loh亦表示，“美元确实存在进一步下行的空间”。
“复仇税”条款搅动市场，投资者信心动摇
当前市场对美元前景的另一大担忧来自特朗普政府提出的支付法案第899条款。该条款拟赋予政府对来自对美征收“不公平税”的国家的投资者加征“复仇税”的权力。渣打银行外汇主管Steven Englander表示，该措施若实施，将直接打压外国资本流入，对美元构成显著利空。
虽然市场曾对特朗普关税威胁的执行力持保留态度，但“复仇税”的出台已引发机构投资者对美元资产的广泛重新评估。
全球对冲操作激增，美元避险属性遭质疑
随着美元、股市与债券在4月同步下跌，投资者发现美元避险功能正遭削弱，纷纷通过远期合约和其他工具对冲美元风险。State Street数据显示，美国和欧洲的机构投资者，特别是丹麦的养老基金与保险公司，已显著提升美元对冲比例。
德意志银行策略师George Saravelos指出，这一变化意味着市场对美元长期走软已形成广泛共识。他还强调，美元在全球资产配置中的地位正面临挑战，尤其是在全球多元化投资趋势加强的背景下。
财政赤字与全球资本流动决定美元命运
在美国财政赤字持续扩大的背景下，投资者对美元的信心面临进一步考验。Vassallo指出，当前美元被高估，是其做空美元的核心理由之一。尽管美元贬值看似剧烈，但从长期图表看，这一轮回调仍属温和。
不过，也有分析师表示，若美国资产再次展现“美国例外主义”，美元或能逆势翻身。强劲的美股和领先全球的经济表现，仍可能吸引国际资本回流美国。
ICE指数继续承压，新兴市场货币走强
截至目前，ICE美元指数再次下跌0.6%，报98.75，美元不仅在发达市场货币面前失势，对新兴市场如墨西哥比索和巴西雷亚尔也持续贬值。种种迹象显示，美元正面临多重下行压力，短期难见明显反弹动力。市场将密切关注美国后续政策走向以及资本流动趋势，寻找新的美元定价逻辑。
