Aave mengaktifkan Equities Hub di rangkaian Base pada 25 September, membolehkan pengguna mencagarkan tujuh token saham Coinbase untuk meminjam USDC. Pinjaman dan pembubaran masih boleh berlaku sepanjang hujung minggu, sedangkan suapan harga berkaitan saham kekal pada bacaan sekitar penutupan Jumaat sehingga dikemas kini semula pada malam Ahad. Jika harga saham jatuh dengan ketara dalam tempoh itu, harga yang digunakan untuk pembubaran boleh berubah sekaligus apabila suapan disambung semula, sekali gus mendedahkan pembekal USDC dalam kumpulan ini kepada risiko hutang lapuk.
Aave Labs menyatakan pada 25 September bahawa V4 Equities Hub telah kembali beroperasi. Had pinjaman AS$21 juta itu khusus untuk segmen pinjaman Mag-7 dan bukan bermaksud pinjaman dalam jumlah tersebut telah dikeluarkan. Segmen berkenaan juga mempunyai had bekalan USDC sebanyak AS$32 juta. Kedua-dua had mengawal jumlah pinjaman dan deposit, tetapi tidak menunjukkan kadar penggunaan dana semasa.
Suapan harga berhenti, pembubaran tetap berjalan
Token yang boleh dijadikan cagaran ialah AAPLc, AMZNc, GOOGLc, METAc, MSFTc, NVDAc dan TSLAc. Segmen khusus ini hanya membenarkan pinjaman dalam USDC. LlamaRisk, penasihat risiko yang mencadangkan parameter awal pasaran, menyatakan pembekal USDC perlu memilih sendiri untuk menyertai pendedahan bercagar token saham ini; dana mereka tidak disalurkan secara automatik ke pasaran Aave yang lain.
Suapan harga Chainlink bagi saham menggabungkan harga saham asas dengan pengganda penerbit Coinbase. Mengikut jadual operasi yang ditetapkan LlamaRisk, suapan dikemas kini dari Ahad pukul 8 malam hingga Jumaat pukul 8 malam, waktu Timur AS. Pada hujung minggu dan cuti pasaran saham AS, harga kekal pada bacaan terakhir. Namun, pasaran Aave masih menerima deposit dan pinjaman serta membenarkan pembubaran, sementara token saham terus boleh didagangkan dalam rantaian.
Akibatnya, perubahan nilai cagaran semasa suapan terhenti tidak serta-merta tercermin dalam tahap kesihatan posisi. Faedah pinjaman USDC terus terkumpul dan boleh membawa sesuatu posisi lebih dekat kepada ambang pembubaran walaupun bacaan harga belum berubah. Jika token saham merosot, posisi berkaitan mungkin hanya ditandakan sebagai boleh dibubarkan selepas suapan disambung semula pada malam Ahad. Selepas menerima cagaran, pihak yang melaksanakan pembubaran juga mungkin perlu menanggung pendedahan tersebut sehingga kecairan bertambah baik semasa sesi pasaran saham pada Isnin.
Faktor cagaran dan ganjaran pembubaran
Faktor cagaran bagi tujuh token itu berada antara 65% hingga 79%. LlamaRisk menjelaskan bahawa dalam Aave V4, faktor tersebut menentukan kedua-dua jumlah pinjaman yang boleh dibuat terhadap setiap token dan ambang pembubarannya. Diskaun yang ditetapkan bertujuan menyediakan ruang bagi menampung kemungkinan penurunan harga selepas posisi memasuki status pembubaran tetapi sebelum pihak pembubaran sempat melupuskan cagaran. Namun, ia tidak menjamin perlindungan daripada semua pergerakan pasaran pada masa hadapan.
Ujian tekanan LlamaRisk merujuk perubahan harga saham pada waktu pasaran tidak beroperasi dan mengambil kira kemungkinan perbezaan 0.5% antara harga yang diterbitkan oleh oracle dengan harga pasaran. Model itu turut mengira pertumbuhan hutang sepanjang tempoh pasaran ditutup yang paling lama, menggunakan kadar pinjaman USDC maksimum dalam lengkung kadar, iaitu 24% setahun. Andaian model menetapkan pembubaran selesai selewat-lewatnya lima minit selepas pasaran saham dibuka semula seperti biasa. Faktor cagaran setiap saham pula ditentukan berdasarkan penurunan sejarah terbesar dan anggaran statistik bagi kejadian ekstrem.
LlamaRisk turut mengingatkan bahawa data sejarah tidak merangkumi kejadian luar biasa yang belum pernah berlaku dalam sampel. Ganjaran pembubaran maksimum pasaran ini ialah 5.5%, untuk mengimbangi kos pihak pembubaran melunaskan hutang USDC sebelum menjual, menebus atau melindung nilai token. Sama ada ganjaran itu mencukupi bergantung pada harga dan kecairan yang boleh dilaksanakan ketika pembubaran berlaku.
Kelayakan penebusan dan kecairan pasaran sekunder
Menerima token B20 selepas pembubaran tidak bermakna pemegang boleh terus menebusnya daripada penerbit. Penilaian teknikal LlamaRisk menyatakan pembeli di pasaran sekunder pada mulanya memegang posisi yang belum melengkapkan proses peletakhakan. Penebusan hanya boleh dibuat selepas proses yang dikawal penerbit itu selesai.
Pihak pembubaran yang tidak layak menebus boleh menjual token di Base, mencari rakan niaga yang mempunyai kelayakan penebusan atau melindung nilai pendedahan sementara menunggu urusan pelupusan. Laluan lindung nilai menggunakan kontrak perpetual yang disebut dalam penilaian risiko hanyalah pilihan dalam model; ia tidak bermakna kapasiti dagangan yang mencukupi sentiasa tersedia bagi setiap pembubaran.
Berdasarkan data bertarikh 17 September, sebelum pasaran diaktifkan, LlamaRisk menganggarkan kedalaman jualan setiap token di Base sekitar AS$270,000 hingga AS$1.08 juta dengan impak harga dihadkan kepada 2%. Angka itu ialah gambaran kecairan pada tarikh tertentu, bukan ukuran jumlah yang benar-benar boleh didagangkan pada 27 September. Untuk menjual jumlah yang lebih besar, pihak pembubaran mungkin perlu memecahkan pesanan atau memindahkan token kepada pihak yang boleh mengambil bahagian dalam penebusan.
Jika hasil pembubaran mencukupi untuk melunaskan hutang USDC, kumpulan pinjaman tidak mengalami kekurangan dana. Namun, hutang lapuk boleh tertinggal dalam Equities Hub sekiranya jurang harga selepas pasaran dibuka semula melebihi penampan model, atau cagaran tidak dapat dijual atau dilindung nilai pada harga dan kelajuan yang dijangkakan. Pembekal USDC yang memilih untuk menyertai segmen ini menanggung potensi kekurangan tersebut. Dokumen risiko yang tersedia menghuraikan senario yang mungkin berlaku, bukan kerugian yang telah direkodkan. Risiko sebenar bergantung pada pinjaman belum jelas, posisi bercagar dan kecairan pasaran yang tersedia apabila suapan harga disambung semula.
Pengaktifan melalui undian Snapshot
Aave Labs sebelum ini menyatakan pengaktifan itu dibuat berdasarkan undian Snapshot yang mengikat. Protocol Security Council kemudian menarik balik status jeda pasaran yang telah digunakan secara langsung, tanpa memerlukan undian AIP atau Aave Governance V3 yang berasingan untuk pengaktifan tersebut. Aave Labs mengesahkan majlis keselamatan itu telah melaksanakan tindakan berkenaan. Satu lagi konfigurasi pengurusan risiko masih dinyatakan perlu melalui proses AIP.