- Pasaran pertukaran asing India menghadapi tekanan jualan yang berterusan, dengan kadar pertukaran dolar AS berbanding rupee India pada hari Khamis berada dalam julat 95.7350, menghampiri paras terendah sejarah 95.7950 yang dicapai pada hari dagangan sebelumnya, mencetuskan jangkaan kuat bahawa Bank Rizab India akan menjual dolar di pasaran spot.
- Kejutan dari sisi penawaran luaran semakin memburukkan imbangan pembayaran antarabangsa India, dengan niaga hadapan minyak mentah Brent terkini meningkat kepada AS$106.2 setong, mencatatkan kenaikan hampir 50% sejak konflik Iran meletus pada akhir Februari, secara mendadak meningkatkan permintaan pembelian pertukaran asing negara pengimport bersih minyak mentah ini.
- Aliran keluar modal asing dan peningkatan kos import membentuk resonans, dengan aliran keluar berterusan dana pelaburan portfolio luar negara bukan sahaja melemahkan sokongan kecairan rupee, tetapi juga sedang menguji margin keselamatan rizab pertukaran asing India dan had toleransi pihak berkuasa monetari terhadap penurunan nilai mata wang.
Kesan Kecairan Segera dari Campur Tangan Pertukaran Asing
Menghadapi situasi dolar AS berbanding rupee India yang terus menghampiri paras terendah sejarah, campur tangan Bank Rizab India telah menjadi alat yang diperlukan untuk menstabilkan volatiliti pasaran. Jangkaan pedagang pertukaran asing terutamanya berdasarkan trajektori operasi bank pusat baru-baru ini di pasaran hadapan dan spot. Jika pihak berkuasa monetari melalui bank milik kerajaan menjual dolar secara besar-besaran di pasaran terbuka dan membeli rupee, operasi ini walaupun dapat menghalang kuasa spekulatif menjual pendek dalam jangka pendek, tetapi juga akan menarik keluar kecairan rupee dari sistem perbankan domestik. Jika skala campur tangan terlalu besar, kadar faedah dana jangka pendek pasaran wang India mungkin akan mengalami kenaikan mendadak, memaksa bank pusat untuk menyuntik semula kecairan mata wang tempatan ke pasaran melalui operasi pembelian balik dan alat lain untuk mengekalkan kestabilan relatif kadar faedah pasaran antara bank.
Penetapan Semula Defisit Akaun Semasa
Pemacu utama penurunan nilai rupee kali ini adalah jangkaan kemerosotan defisit akaun semasa dalam asas makroekonomi. India sebagai salah satu negara pengguna tenaga utama dunia, sangat bergantung kepada import untuk penggunaan minyak mentahnya. Harga minyak mentah Brent melepasi paras AS$106, bermakna bil import tenaga bulanan India akan meningkat dengan ketara. Dalam konteks di mana keupayaan eksport untuk menjana pertukaran asing tidak meningkat secara mendadak, pengembangan defisit perdagangan secara langsung diterjemahkan kepada permintaan struktur sebenar untuk dolar di pasaran pertukaran asing. Kemerosotan akaun semasa yang dicetuskan oleh kenaikan harga komoditi ini memaksa peserta pasaran pertukaran asing untuk mengira semula imbangan pembayaran antarabangsa India sepanjang tahun dan menurunkan pusat penilaian kadar pertukaran efektif nominal rupee.
Aliran Keluar Modal dan Kitaran Maklum Balas Negatif Kadar Pertukaran
Selain tekanan akaun semasa di bawah perdagangan, aliran modal di bawah akaun kewangan juga menimbulkan cabaran serius kepada rupee. Dengan selera risiko global menurun akibat konflik geopolitik, ditambah dengan beberapa ekonomi maju mengekalkan persekitaran kadar faedah yang tinggi, dana pelaburan sekuriti asing terus mengalir keluar dari pasaran saham dan bon India. Penjualan aset tempatan India oleh pelabur asing dan penukaran kepada dolar untuk dihantar keluar bukan sahaja menurunkan harga aset secara langsung, tetapi juga memburukkan ketidakseimbangan penawaran dan permintaan dolar di pasaran pertukaran asing. Jika jangkaan penurunan nilai rupee semakin kukuh, ia mungkin mencetuskan lebih banyak modal antarabangsa yang tidak melakukan lindung nilai kadar pertukaran untuk mempercepatkan pengeluaran, membentuk kitaran maklum balas negatif di mana penurunan harga aset dan penurunan nilai kadar pertukaran saling menguatkan. Memecahkan kitaran ini selalunya memerlukan pihak berkuasa monetari menunjukkan tekad campur tangan yang kuat atau pembalikan sebenar data ekonomi makro.
Tekanan Tersembunyi pada Keluk Hasil
Tekanan inflasi import dan jangkaan penurunan nilai mata wang sedang menyebabkan keluk hasil bon kerajaan India menghadapi risiko peralihan ke atas. Oleh kerana harga barang import seperti minyak mentah dinilai dalam dolar, penurunan nilai rupee akan memperbesar kesan penghantaran kenaikan harga komoditi kepada harga domestik India. Untuk mengekang potensi kenaikan inflasi dan mengekalkan daya tarikan perbezaan kadar faedah mata wang tempatan, Bank Rizab India menghadapi tekanan untuk mengetatkan dasar monetari secara pasif. Walaupun bank pusat memilih untuk mengekalkan kadar faedah penanda aras tidak berubah, pasaran bon akan terlebih dahulu menilai premium inflasi dan premium risiko kadar pertukaran, menyebabkan hasil bon kerajaan jangka sederhana dan panjang menghadapi situasi sukar untuk turun, seterusnya meningkatkan kos pembiayaan keseluruhan kerajaan dan ekonomi sebenar.
