S&P 500 merosot 4.4% pada Khamis, penurunan sehari terbesar sejak April 2025, manakala Nasdaq susut 5.5% dan kini lebih 10% di bawah paras tertinggi terbaharunya—memasuki wilayah pembetulan. Belum pasti sama ada jualan besar-besaran ini akan berlanjutan, tetapi penilaian pasaran yang tinggi semakin menjadi perhatian. Nisbah CAPE S&P 500 baru-baru ini ditutup melebihi 41, lebih dua kali ganda purata jangka panjangnya yang berada pada paras belasan kali, serta menghampiri paras yang pernah dicapai sebelum gelembung dot-com pecah.
CAPE tinggi bukan penentu masa kejatuhan
Sejak 1929, S&P 500 mengalami 13 pasaran menurun dengan kejatuhan sekurang-kurangnya 20%, atau kira-kira sekali setiap tujuh tahun secara purata. Kejadian terakhir ialah pada 2022, namun jarak masa sejarah itu tidak dapat menentukan bila kejatuhan seterusnya akan berlaku. CAPE yang tinggi menunjukkan harga pasaran mencerminkan jangkaan optimistik, bukan jadual bagi kejatuhan dalam masa terdekat.
Pengerusi Berkshire Hathaway, Warren Buffett, menulis dalam surat kepada pemegang saham pada 1986: “Takutlah apabila orang lain tamak, dan tamaklah apabila orang lain takut.” Prinsip itu bukan bermaksud pelabur perlu meramal puncak pasaran dengan tepat. Sebaliknya, ia mengingatkan mereka supaya berdisiplin ketika sentimen menguat dan penilaian saham meningkat. Harga yang tinggi juga bukan hanya melibatkan saham berkaitan kecerdasan buatan; saham dividen yang dianggap lebih stabil turut boleh dinilai terlalu mahal.
Coca-Cola ialah antara pegangan terkenal Buffett. Dalam tempoh setahun lalu, saham syarikat itu meningkat kira-kira 40%, sementara hasil dividennya turun daripada 3% kepada 2.2%. Setakat 6 November, sahamnya berada sekitar AS$96 sesaham dengan nisbah harga kepada pendapatan hampir 29 kali, berbanding 23.5 kali bagi S&P 500. Kualiti perniagaan dan harga yang dibayar untuk saham ialah dua perkara berbeza; apabila penilaian meningkat, hasil dividen yang diterima pembeli baharu menjadi lebih rendah.
Hasil dividen boleh membantu menetapkan harga sasaran
Pelabur dividen boleh membandingkan hasil semasa sesuatu saham dengan julat sejarahnya. Jika hasil merosot dengan ketara akibat kenaikan harga, mereka boleh menilai semula rancangan untuk menambah pegangan—tanpa menganggap keadaan itu semestinya alasan untuk menjual syarikat berkualiti yang sudah dimiliki.
Coca-Cola membayar dividen tahunan AS$2.12 sesaham. Jika pelabur menyasarkan hasil 3% ketika membeli, harga yang sepadan ialah kira-kira AS$71 sesaham, sekitar 25% lebih rendah daripada paras terkini, iaitu AS$96. Pengiraan ini menunjukkan hubungan antara hasil yang dikehendaki dengan harga belian; ia bukan bermaksud harga saham pasti akan turun ke paras tersebut.
Pilihan lain ialah menyenaraikan terlebih dahulu lima hingga lapan syarikat dividen berkualiti yang ingin dipegang dalam jangka panjang, kemudian mengira harga pemerhatian berdasarkan hasil yang disasarkan. Menetapkan kriteria lebih awal boleh membantu pelabur mengelakkan keputusan tergesa-gesa ketika pasaran jatuh. Namun, jumlah dividen dan asas perniagaan boleh berubah, jadi harga sasaran perlu dikemas kini mengikut keadaan.
Pertimbangkan semula pelaburan semula dividen automatik
Apabila penilaian pasaran tinggi, pelabur juga boleh menilai sama ada mahu terus menggunakan dividen untuk membeli saham yang sama secara automatik. Menghentikan sementara pelaburan semula bagi sebahagian saham membolehkan wang tunai terkumpul untuk pembelian kemudian, tanpa perlu menjual pegangan sedia ada. Berkshire mengambil langkah menyimpan tunai pada skala lebih besar: pada akhir suku kedua, syarikat itu memegang tunai sebanyak AS$364.7 bilion.
Simpanan tunai memberi kelonggaran kewangan, tetapi tidak bermakna pasaran pasti akan jatuh dalam masa terdekat. Memegang tunai juga mempunyai kos peluang. Bagi pelabur dividen, perkara utama ialah menilai penilaian saham sedia ada dan aturan pelaburan semula, bukannya membuat keputusan hanya berdasarkan satu pembetulan pasaran.
Saham dividen tidak sentiasa mengatasi pasaran ketika merosot
Data sejarah menunjukkan sesetengah saham dividen berkualiti mampu bertahan lebih baik ketika pasaran jatuh, tetapi prestasinya tidak sentiasa mengatasi indeks utama. Semasa gelembung dot-com pecah, S&P 500 merosot 47% dalam tempoh dua tahun berikutnya. Indeks Aristokrat Dividen S&P 500 pula meningkat 4.7%, mengatasi S&P 500 sebanyak 51.4 mata peratusan. Ketika krisis kewangan global, indeks Aristokrat Dividen jatuh 47.2%, kurang daripada kejatuhan 55% S&P 500.
Namun, semasa pasaran menurun akibat pandemik pada 2020, indeks Aristokrat Dividen ketinggalan kira-kira 1.4 mata peratusan berbanding S&P 500. Rekod ini menunjukkan saham dividen tetap terdedah kepada kejutan pasaran, sementara harga belian yang terlalu tinggi boleh menjejaskan hasil pelaburan. Buat masa ini, CAPE yang tinggi dan kemerosotan pasaran baru-baru ini menjadi latar utama; masa kejatuhan seterusnya masih tidak diketahui. Hasil dividen, penilaian saham dan pengurusan tunai kekal antara ukuran khusus yang boleh terus dipantau pelabur.