- Skala kekayaan global terus meningkat tetapi struktur aset menunjukkan ketidakseimbangan yang serius. Laporan menunjukkan bahawa menjelang 2025, jumlah keseluruhan kunci kira-kira global akan meningkat kepada 1800 trilion dolar AS, dengan kekayaan penduduk mencapai 570 trilion dolar AS, kadar pertumbuhan tahunan sebanyak 7.3%.
- Pertumbuhan kekayaan menghadapi cabaran yang serius, hanya kira-kira 20% peningkatan berasal dari pengumpulan modal sebenar, hampir 60% pertumbuhan bergantung pada kenaikan harga aset yang melebihi kadar inflasi, penilaian kekayaan di atas kertas yang melambung menimbulkan risiko kepada kestabilan kewangan.
- Tiga ekonomi utama AS, Eropah, dan China semakin berpecah. AS menghadapi risiko pengembangan fiskal dan penilaian tinggi, Eropah berada dalam kemelesetan jangka panjang, manakala China sedang mengalami penyesuaian pasaran hartanah dan transformasi struktur hutang.
Penilaian Melambung Menyembunyikan Kekurangan Pengumpulan Modal Sebenar
Laporan terkini McKinsey menunjukkan bahawa pengembangan kunci kira-kira global didorong terutamanya oleh premium harga aset, bukan peningkatan produktiviti sebenar. Menjelang 2025, kekayaan penduduk global meningkat kepada 570 trilion dolar AS, dengan peningkatan tahunan sebanyak 7.3%. Namun, dalam jumlah keseluruhan kunci kira-kira global sebanyak 1800 trilion dolar AS, sumbangan pembentukan modal sebenar hanya dua puluh peratus, hampir enam puluh peratus peningkatan berasal dari pengembangan penilaian aset yang melebihi inflasi. Jika pasaran menghadapi pembetulan harga, kekayaan maya yang menguap mungkin menyebabkan kejutan likuiditi yang tidak dijangka kepada sistem kewangan.
Perpecahan Struktur Tiga Ekonomi Utama AS, Eropah, dan China
Jalur dasar dan asas ekonomi utama global mempercepat perpecahan. AS mengekalkan pertumbuhan dengan keuntungan korporat yang menggandakan bahagian dalam KDNK sejak tahun 2000, tetapi kadar hutang kerajaan telah melebihi 120% daripada KDNK, sangat bergantung pada janji perubahan produktiviti AI; Eropah terperangkap dalam kemelesetan pertumbuhan rendah kerana kekurangan momentum pelaburan dan kadar simpanan yang tinggi; manakala China terus memajukan pengurangan leverage kunci kira-kira, penyesuaian pasaran hartanah dan tahap hutang yang tinggi mendorong tumpuan dasar beralih dengan cepat kepada pemacu penggunaan domestik.
Empat Laluan Potensi untuk Penyeimbangan Semula Kunci Kira-kira
Struktur kekayaan global akan menghadapi empat senario potensi untuk penyeimbangan semula. Laluan paling ideal bergantung pada percepatan produktiviti untuk menyerap penilaian tinggi; laluan kedua adalah inflasi struktur jangka panjang yang mencairkan nilai sebenar hutang; laluan ketiga muncul sebagai kemelesetan ekonomi jangka panjang di bawah kadar faedah rendah; senario ekstrem adalah penyesuaian mendadak harga aset yang mencetuskan penetapan semula paksa. Penetapan harga pasaran akan bergantung pada kesinambungan penilaian tinggi AS, pemulihan pelaburan Eropah, dan kadar transformasi penggunaan China.
Keutamaan Risiko Pasaran dan Logik Penetapan Harga Penyeimbangan Semula
Dalam konteks tekanan pada kunci kira-kira global, volatiliti merentas aset mungkin dinilai semula. Jika dasar kadar faedah Fed dan defisit fiskal yang tinggi beresonansi, dolar AS dan lengkung hasil bon AS akan menghadapi pembentukan semula struktur; pada masa yang sama, sokongan ekonomi sebenar terhadap kekayaan di atas kertas tidak mencukupi, yang bermaksud bahawa pasaran ekuiti dan perbezaan hasil bon kredit terhadap kejutan makro sedang melemah. Pelabur perlu membuat persediaan defensif terhadap kesan hubungan aset dalam pelbagai senario penyeimbangan semula.
