Pasaran saham Amerika Syarikat kekal stabil walaupun harga minyak meningkat kira-kira 30% bulan ini dan hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun naik sekitar 40 mata asas, malah melepasi 5% buat sementara waktu. Beberapa pakar strategi pasaran berkata prestasi indeks yang mendatar tidak bermakna pasaran kehilangan sokongan. Pengukuhan sektor penjagaan kesihatan, tenaga dan kewangan kini membantu mengimbangi tekanan daripada saham berkaitan kecerdasan buatan (AI) yang mula kehilangan momentum.
Sehingga 21 September, indeks S&P 500 masih berada sekitar 6,720 mata, hampir menyamai paras yang dicapai pada Jun. Pasaran dapat bertahan dalam keadaan kos pembiayaan lebih tinggi, tekanan inflasi, ketidaktentuan prospek perbelanjaan AI dan konflik geopolitik. Keadaan ini menunjukkan pelabur belum menarik diri secara menyeluruh daripada aset ekuiti, tetapi mereka semakin berhati-hati untuk mengejar kenaikan seterusnya.
Harga minyak naik, hasil bon 10 tahun melepasi 5%
Perubahan dalam pasaran komoditi dan bon bulan ini memberikan beberapa isyarat yang biasanya membebankan ekuiti. Harga minyak meningkat kira-kira 30%, manakala hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun naik sekitar 40 mata asas. Selepas Rizab Persekutuan AS menaikkan kadar faedah pada September, hasil bon 10 tahun melepasi 5%. Pengerusi Rizab Persekutuan Kevin Warsh kemudiannya terus memberi amaran bahawa inflasi mungkin kekal tinggi untuk tempoh lebih lama.
Dalam keadaan biasa, kos tenaga yang meningkat dan kadar bebas risiko yang lebih tinggi akan menekan jangkaan keuntungan korporat serta penilaian saham secara serentak. Namun, S&P 500 hampir tidak berubah kali ini. Amy Raskin, ketua pegawai pelaburan di Chevy Chase Trust, berkata momentum pasaran telah perlahan dengan ketara. Menurutnya, pasaran saham mungkin terus bergerak dalam julat sehingga ketidaktentuan berkaitan pelaburan AI, dasar Rizab Persekutuan dan konflik geopolitik berkurangan.
Beliau menyifatkan kestabilan indeks itu lebih sebagai keadaan mendatar yang masih mendapat sokongan, bukannya tanda bahawa pasaran sudah kembali tenang. Pergerakan harga semasa menunjukkan pelabur masih menunggu petunjuk baharu daripada pendapatan korporat dan kadar faedah.
Penjagaan kesihatan, tenaga dan kewangan mengambil alih
Jim Lebenthal, rakan kongsi di Cerity Partners, berkata prestasi S&P 500 yang kelihatan mendatar menyembunyikan perubahan aliran dana yang lebih ketara. Ketika saham yang dipacu momentum AI mula susut, sektor penjagaan kesihatan, tenaga dan kewangan menerima sebahagian daripada permintaan pasaran. Menurutnya, peluasan penyertaan dalam kenaikan pasaran merupakan perkembangan yang lebih sihat berbanding pergantungan kepada beberapa saham utama sahaja.
Peralihan antara sektor ini turut mengurangkan kebergantungan indeks terhadap segelintir syarikat teknologi bermodal besar. Jika saham berkaitan AI terus mengalami pembetulan, keupayaan sektor lain untuk mengekalkan sokongan pendapatan dan aliran dana akan menjadi penentu penting kepada daya tahan pasaran.
AI masih menyumbang hampir separuh pertumbuhan keuntungan S&P 500
Ben Snider, pakar strategi ekuiti Goldman Sachs, berkata pelaburan AI menyumbang hampir separuh daripada pertumbuhan keuntungan S&P 500 tahun ini. Namun, sumbangan tersebut dijangka berkurangan pada 2027. Jason Snipe pula berkata pertumbuhan keuntungan syarikat pada suku sebelumnya mencapai 52%, sedangkan panduan bagi suku semasa berada sekitar 28%. Perbezaan itu menunjukkan kadar pertumbuhan mula kehilangan kelajuan.
Snipe menganggarkan perbelanjaan infrastruktur AI tahun ini berjumlah AS$900 bilion dan menjangka angka itu meningkat kepada AS$1.6 trilion tahun depan. Jumlah perbelanjaan yang besar itu menyokong jangkaan prestasi syarikat cip, pusat data dan infrastruktur berkaitan, selain menjelaskan mengapa tema AI masih menjadi asas penting kepada penilaian pasaran.
Namun, peningkatan perbelanjaan tidak semestinya membolehkan pertumbuhan keuntungan dikekalkan pada kadar yang sama. Apabila pasaran mula menilai tempoh pulangan pelaburan AI, prestasi sebenar syarikat, kecekapan perbelanjaan modal dan aliran tunai mungkin menjadi lebih penting berbanding jumlah pelaburan semata-mata.
Bon kembali menjadi alat lindung nilai institusi
Rob Sechan, ketua pegawai eksekutif NewEdge Wealth, berkata syarikat itu sedang meningkatkan peruntukan kepada bon apabila hasil kembali ke paras yang lebih tinggi. Langkah tersebut bertujuan mengimbangi ketidaktentuan dalam pasaran saham. Beliau menggambarkan institusi sebagai membeli bon “seolah-olah tidak dapat berhenti”, mencerminkan tarikan aset pendapatan tetap yang kembali meningkat selepas hasil bon naik.
Persoalan utama pasaran kini bukan lagi sama ada rotasi sektor boleh berlaku, tetapi sama ada sektor penjagaan kesihatan, tenaga dan kewangan mampu terus menyokong prestasi indeks apabila pertumbuhan keuntungan yang didorong AI mula perlahan. Pakar strategi telah melaraskan kedudukan portfolio bagi menghadapi risiko itu. Selepas momentum keuntungan AI berkurangan tahun depan, kestabilan pasaran akan bergantung pada perubahan sebenar dalam pendapatan korporat, kadar faedah dan data inflasi.