Tether mahu XAUT bersaing dengan ETF emas, tetapi kemudahan penjagaan, dagangan dan pinjaman bercagar yang baru ditawarkan Anchorage Digital kepada pelanggan institusi yang layak belum menjamin kecairan pada skala, harga atau tempoh yang diperlukan. Keupayaan pemegang mendapatkan tunai atau pinjaman masih bergantung pada pihak dagangan, aturan pembiayaan dan syarat kelayakan setiap platform.
Tether melihat XAUT sebagai pencabar ETF emas
Ketua Pegawai Eksekutif Tether, Paolo Ardoino, berkata dalam pengumuman pada 12 November bahawa XAUT berpotensi menjadi “pencabar sebenar pertama dalam pasaran ETF emas”. Sehari sebelumnya, Anchorage mengumumkan perkhidmatan penjagaan, dagangan melalui meja prinsipal dan pinjaman bercagar bagi token bersandarkan emas itu.
Tether menyatakan bahawa KPMG US telah mengaudit penyata kewangan penerbitnya, TG Commodities S.A. de C.V., bagi tahun berakhir 31 Disember 2025 dan mengeluarkan pendapat tanpa pengecualian. Audit itu merangkumi entiti berkenaan dan tahun tersebut; ia bukan pengesahan terhadap keseluruhan rizab Tether pada masa ini, keadaan dagangan semasa atau terma pembiayaan.
Anchorage sediakan saluran jualan dan pinjaman bercagar
Bagi pelanggan yang layak, hasil jualan XAUT bergantung pada pihak dagangan. Anchorage turut menyatakan pelanggan boleh mencagarkan XAUT yang disimpan dalam jagaan bank untuk meminjam dolar AS atau USDT menerusi aturan dengan pelanggan lain. Pinjaman membolehkan pemegang mengekalkan pendedahan kepada emas, tetapi pada masa sama mewujudkan hutang. Pengumuman itu tidak menyatakan bahawa dana pinjaman disediakan oleh bank, dan tidak menetapkan terma pinjaman seragam, mata wang penyelesaian jualan atau tempoh pengeluaran wang fiat.
Anchorage berkata XAUT boleh disimpan oleh Anchorage Digital Bank di Amerika Syarikat atau Anchorage Digital Singapore. Nota kaki laman webnya menyenaraikan entiti berkaitan termasuk penyedia perkhidmatan dagangan aset digital Anchorage Hold LLC, Anchorage Digital NY LLC yang mengendalikan dagangan agensi di New York, serta A1 Ltd. yang menjalankan dagangan prinsipal. Pengumuman itu tidak menyatakan bahawa semua urus niaga dimeterai dengan entiti yang sama.
Perkhidmatan ini terutama ditujukan kepada pelanggan institusi, walaupun sebilangan kecil pelanggan bernilai tinggi mungkin layak. Sesetengah urus niaga juga tertakluk pada syarat tambahan. Token dalam jagaan tidak dijamin oleh Anchorage dan tidak dilindungi FDIC atau SIPC. Maka, penjagaan aset itu bukan setara dengan deposit emas yang dilindungi insurans deposit, dan tidak menjamin pemegang boleh menukarkannya kepada tunai pada bila-bila masa.
Pelanggan AS berdepan sekatan tambahan untuk urus niaga terus
Pengumuman Anchorage menyatakan bahawa individu AS tidak boleh membeli XAUT daripada atau menebusnya dengan TG Commodities. Namun, terma penerbitan Tether Gold menyediakan pengecualian bagi pihak dagangan AS: peserta kontrak yang layak seperti ditakrifkan oleh peraturan mungkin dibenarkan berdagang, tertakluk pada budi bicara Tether Gold. Pembelian atau penebusan terus dengan penerbit juga memerlukan pelanggan lulus pengesahan dan diterima sebagai pelanggan penerbit.
Ini bermakna akses kepada platform, kelayakan pelanggan penerbit dan penerimaan akhir oleh penerbit ialah proses yang berasingan. Kelayakan menggunakan perkhidmatan institusi Anchorage atau status sebagai peserta kontrak yang layak tidak menjamin Tether Gold akan menerima urus niaga. Sekatan Anchorage berkaitan dagangan terus dengan penerbit, bukannya larangan menyeluruh terhadap semua dagangan pasaran sekunder yang dibenarkan atau penjagaan token.
Walaupun pelanggan memenuhi syarat dan lulus pengesahan, mereka tidak mempunyai hak tanpa syarat untuk menuntut wang tunai. Terma menyatakan pelanggan boleh memohon untuk menebus satu jongkong emas penuh dan menerima penghantaran di Switzerland. Jika tidak mahu menerima emas fizikal, pelanggan boleh meminta Tether Gold cuba menjual emas itu kepada peniaga atau broker. Pelanggan hanya menerima hasil dalam mata wang fiat, selepas ditolak yuran, jika jualan berjaya. Tether Gold tidak diwajibkan membeli semula token atau emas, jadi laluan ini tetap bergantung pada adanya pembeli.
Dagangan runcit IAU berbeza daripada hak penebusan
Dokumen produk iShares Gold Trust menyatakan unit IAU didagangkan di NYSE Arca melalui akaun broker. Apabila pemegang biasa menjual unit, wang datang daripada pembeli pasaran; broker menyediakan saluran untuk melaksanakan dagangan. Amanah itu sendiri tidak membayar tunai secara langsung apabila pelabur runcit menjual unit.
Prospektus yang kini dipautkan kepada IAU bertarikh 22 Disember 2022. Dokumen itu menetapkan bahawa hanya peserta dibenarkan boleh mencipta atau menebus satu bakul unit, dengan emas ditukar untuk unit. Keupayaan pelabur runcit menjual unit di pasaran tidak memberikan mereka hak yang sama untuk menebus emas secara terus daripada amanah.
Akaun broker tradisional juga mungkin membolehkan pelanggan meminjam tanpa menjual aset, tertakluk pada kelulusan. Soalan lazim margin Fidelity menyatakan ETF yang dipegang sekurang-kurangnya 30 hari boleh digunakan sebagai cagaran, tetapi tertakluk pada keperluan khusus sekuriti dan akaun. Penggunaan cek, kad bank atau pembayaran bil juga boleh mewujudkan atau menambah hutang margin. Dasar umum ini tidak mengesahkan bahawa IAU pasti diluluskan sebagai cagaran dan tidak menetapkan jumlah pinjaman tertentu.
Kedalaman pasaran dan syarat pembiayaan jadi ukuran
Sama ada token atau ETF, jualan memerlukan pembeli yang mempunyai dana, manakala pinjaman memerlukan pemberi pinjaman. Institusi penjagaan boleh menyediakan saluran dagangan atau pembiayaan, tetapi penjagaan sahaja tidak menjamin kecairan atau kelulusan pinjaman.
iShares mendedahkan bahawa IAU mencatat dagangan sebanyak 9,023,902 unit pada 13 November. Median spread bida-tawar bagi tempoh 30 hari sehingga tarikh itu ialah 0.01%. Anchorage menyifatkan XAUT sebagai produk emas bertoken yang paling aktif didagangkan di platformnya, tetapi tidak menerbitkan siri kedalaman pasaran, spread sebut harga atau jumlah pinjaman sebenar yang boleh dibandingkan dengan IAU.
Persaingan XAUT dengan ETF emas bukan hanya bergantung pada kemudahan penjagaan dan cagaran. Pelanggan juga perlu melepasi semakan kelayakan, mendapatkan pihak dagangan yang bersedia berurus niaga dan menerima terma yang memenuhi keperluan jumlah dana serta masa penerimaan. Mata wang hasil jualan, tempoh pengeluaran wang fiat dan syarat pinjaman masih perlu disahkan mengikut aturan setiap pelanggan.