Pasaran antara bank China menunjukkan penyesuaian struktur pada hari dagangan pertama selepas cuti Hari Buruh, dengan hasil bon utama di pasaran sekunder kebanyakannya meningkat. Antaranya, hasil bon kerajaan 30 tahun yang aktif, 2600002, mencapai 2.2525% semasa dagangan, meningkat 2.75 mata asas berbanding hari dagangan sebelumnya, kemudian sedikit menurun kepada 2.2475%.
- Jangkaan kecairan yang semakin menyempit menjadi pemboleh ubah utama yang menekan pasaran bon. Bank Pusat China (PBOC) pada hari Rabu melaksanakan operasi pembelian balik terbalik selama tiga bulan sebanyak 3000 bilion yuan, berkurang sebanyak 5000 bilion yuan berbanding jumlah yang matang pada hari yang sama. Selain itu, operasi pembelian balik terbalik tujuh hari di pasaran terbuka merekodkan penarikan bersih sebanyak 2669 bilion yuan dalam sehari.
- Kecenderungan risiko menunjukkan tanda-tanda pemindahan merentas aset. Berbeza dengan kelemahan pasaran bon, pasaran ekuiti China meningkat dengan ketara, dengan indeks komposit Shanghai (000001:CH) meningkat 1.3% pada penutupan pagi, dan indeks STAR 50 meningkat lebih daripada 8% dipacu oleh sektor semikonduktor, dengan kesan timbal balik antara saham dan bon mendominasi aliran dana pada hari pertama selepas cuti.
Penyempitan Kecairan dan Pengurusan Jangkaan Bank Pusat
Perubahan skala operasi pasaran terbuka pada hari pertama selepas cuti menyampaikan isyarat kecairan yang berhati-hati kepada pasaran. Bank Pusat China (PBOC) mengurangkan skala operasi pembelian balik terbalik kepada 3000 bilion yuan, secara substansial menarik balik kecairan jangka sederhana dan panjang. Pada masa yang sama, kelewatan pengumuman operasi pembelian balik terbalik tujuh hari yang biasa juga meningkatkan kebimbangan pedagang mengenai bekalan dana yang normal pada awal dagangan. Walaupun akhirnya memenuhi sepenuhnya permintaan peniaga utama dan kadar bidaan kekal tidak berubah pada 1.40%, penarikan bersih sebanyak 2669 bilion yuan dalam sehari ditambah dengan pengurangan pembelian balik terbalik menyebabkan pasaran berhati-hati terhadap kemungkinan kenaikan pusat kadar pasaran wang seterusnya.
Penetapan Harga Jangka Panjang dan Persaingan Pasaran Utama
Premium tempoh adalah sangat ketara dalam kategori bon kerajaan jangka panjang dan sangat panjang. Kadar bidaan bon khas 50 tahun yang ditender oleh Kementerian Kewangan China (MOF) pada pagi itu adalah 2.52%, hasil ini lebih tinggi kira-kira 2 mata asas berbanding tahap transaksi terkini bon aktif di pasaran sekunder. Keputusan tender pasaran utama yang tidak memenuhi jangkaan memberi tekanan langsung kepada pasaran sekunder, menyebabkan kontrak utama niaga hadapan bon kerajaan jatuh secara menyeluruh. Antaranya, kontrak utama 30 tahun (TL2606) jatuh hampir 0.7%, mencapai paras terendah 112.170 yuan semasa dagangan; kontrak utama 10 tahun (T2606) juga sedikit menurun 0.08%. Ini mencerminkan bahawa dalam persekitaran di mana tahap hasil mutlak adalah rendah, toleransi penilaian institusi terhadap kategori tempoh yang sangat panjang semakin berkurangan.
Kesan Lindung Nilai Pemulihan Penilaian Pasaran Ekuiti
Prestasi kukuh aset berisiko membentuk dimensi makro penting lain yang menekan sentimen pasaran bon. Dalam pantulan kenaikan penilaian sektor teknologi luar negara, saham berkaitan semikonduktor dan cip memori domestik China mengalami kenaikan besar, mendorong indeks STAR 50 meningkat dengan ketara. Pasaran struktur yang didominasi oleh saham teknologi ini menarik sebahagian dana penempatan untuk beralih secara berperingkat dari aset pendapatan tetap ke pasaran ekuiti. Jika tingkap pembelian pasaran ekuiti dapat diteruskan dalam jangka pendek, pasaran bon akan terus menghadapi tekanan jualan yang disebabkan oleh penyeimbangan semula penempatan aset sambil menghadapi pengetatan dana.
Titik Rujukan Pemerhatian Kecairan Masa Depan
Berdasarkan maklum balas data pasaran semasa, trajektori operasi pasaran bon China seterusnya akan sangat bergantung kepada kadar pelarasan mikro bank pusat terhadap dana. Jika kos liabiliti bank komersial meningkat secara substansial disebabkan oleh pengurangan penawaran kecairan oleh bank pusat, tingkah laku pengambilan leverage oleh institusi bukan bank di pasaran pembelian balik akan terjejas dengan ketara. Logik perdagangan kini telah beralih sebahagiannya dari pemacu kekurangan aset sebelumnya kepada pembetulan jangkaan wang longgar. Pasaran akan memantau dengan teliti keadaan penawaran bersih operasi pasaran terbuka dalam beberapa hari dagangan seterusnya minggu ini untuk menentukan sama ada penyempitan dana kali ini adalah fenomena bermusim selepas cuti atau pelarasan mikro yang berterusan dalam pusat dasar.
