A situação no Oriente Médio escalou rapidamente. Os Estados Unidos e Israel realizaram ataques militares conjuntos contra o Irã, que anunciou o bloqueio do Estreito de Ormuz. Este estreito é responsável por cerca de 30% do comércio global de petróleo marítimo. Devido à expectativa de interrupção no fornecimento, o petróleo Brent teve um aumento intradiário superior a 12%, o ouro à vista ultrapassou as altas anteriores, e os principais índices futuros de ações globais recuaram em geral.
Analistas de mercado afirmam que a interrupção na cadeia de fornecimento de energia eleva diretamente as expectativas de inflação e pode interferir no caminho da política monetária das principais economias. O rendimento do tesouro dos EUA de 10 anos viu suas flutuações intradiárias se expandirem para 40 pontos base (bps), e o índice VIX subiu mais de 20% em um único dia, com o prêmio de risco global se ampliando visivelmente.
Pessoas próximas aos reguladores indicam que os departamentos relevantes estão monitorando de perto os preços das commodities e o fluxo de capitais transfronteiriços para evitar que choques de curto prazo se propaguem para o sistema financeiro.
Ações A sob pressão de curto prazo com intensificação das divisões setoriais
No primeiro dia de negociação após o conflito, o índice composto de Xangai teve suas oscilações intradiárias ampliadas, e a volatilidade do mercado aumentou cerca de 80bps. O capital norte entrou em uma fase de saída líquida, e a propensão ao risco diminuiu.
A nível de setores, um padrão típico de "refúgio — aumento de preço" foi observado. Os setores de extração de petróleo e engenharia de serviços petrolíferos se beneficiaram das expectativas de alta nos preços do petróleo, com ações individuais registrando aumentos de dois dígitos; o segmento de metais preciosos seguiu o aumento dos preços internacionais do ouro; e o setor de defesa e aeroespacial viu um aumento significativo no volume de negociações. Ao mesmo tempo, empresas de transporte aéreo e algumas de produtos químicos básicos enfrentaram pressão. As estimativas de mercado mostram que, se o preço médio do petróleo aumentar 10%, a margem de lucro operacional das companhias aéreas poderá cair de 150 a 200bps.
Analistas destacam que os setores de crescimento de alto valor estão sob pressão de curto prazo em meio a um sentimento de aversão ao risco, e algumas subcategorias tiveram reduções superiores a 15% nos seus índices P/L, com sinais de uma mudança de estilo para setores de valor e cíclicos.
Alta do preço do petróleo e disputa de espaço para políticas
O impacto da alta do petróleo na trajetória inflacionária global tornou-se o foco do mercado. Se o preço médio do Brent mantiver-se em níveis elevados, pode elevar as expectativas de inflação nos Estados Unidos e reduzir o espaço para cortes de juros. Anteriormente, o mercado havia precificado cortes de juros de cerca de 75bps ao ano, mas agora algumas instituições reduziram essa expectativa para 50bps.
Na China, o IPC continua em patamares moderados, e a política monetária mantém-se independente. Analistas de mercado afirmam que, em face à perturbação da liquidez externa, a independência da política proporciona certa "margem de estabilidade", ajudando a mitigar choques externos.
Do ponto de vista da avaliação, o índice P/L do mercado de ações A ainda está abaixo da média histórica. Alguns setores cíclicos e de recursos estão se beneficiando da alta dos preços, com melhorias marginais nas expectativas de lucro. O foco dos investidores está na certeza dos lucros e na segurança do fluxo de caixa, enquanto a estrutura do prêmio de liquidez está se ajustando.
Três linhas principais emergem
A segurança dos recursos tornou-se a primeira linha principal de investimento. Se o Estreito de Ormuz ficar restrito por um período prolongado, as tarifas de frete de petróleo irão subir. O Irã tem uma elevada participação nas exportações de metanol, ureia e propano, e a interrupção no fornecimento pode elevar os preços desses produtos. As empresas domésticas com capacidade de substituição produtiva terão um aumento na elasticidade dos lucros.
A segunda linha principal é a segurança de defesa. O gasto global com defesa tem crescido continuamente desde 2022. A escalada do conflito reforça a lógica de longo prazo de investimento em defesa. A visibilidade dos pedidos nos campos de eletrônica de defesa, comunicação por satélite e equipamentos não tripulados aumentou. Algumas empresas líderes têm uma cobertura de pedidos superior a 1,5 vezes, com um crescimento de desempenho visível.
A terceira linha principal é a segurança tecnológica. A participação profunda da IA e dos sistemas de satélite no conflito reforçou a importância da autonomia e controle. O processo de substituição nacional nas áreas de infraestrutura de computação e materiais semicondutores pode acelerar. Algumas empresas já destinam mais de 15% de sua receita para pesquisa e desenvolvimento, e há expectativas de melhorias marginais no suporte político.
Reavaliação das propriedades de refúgio
No contexto de pressão sobre os ativos de risco globais, as características de baixa correlação entre os ativos em yuan e os ativos em dólar estão novamente em foco. Cálculos das instituições mostram que a correlação entre o mercado de ações A e o índice S&P 500 foi inferior a 0,3 nos últimos três anos. Se os conflitos externos persistirem, o valor de diversificação nos portfólios de ativos poderá ser reavaliado.
Analistas de mercado afirmam que, no estágio atual, o aspecto central da precificação do mercado é a duração do conflito e o ritmo de recuperação do fornecimento de energia. Se a situação se acalmar, o prêmio de risco de curto prazo pode diminuir; caso contrário, a reavaliação dos ativos globais irá acelerar.
A experiência histórica mostra que os conflitos geopolíticos impactam mais em ajustes estruturais do que em reversões de tendência nos mercados. Os investidores reavaliam o risco-retorno em meio à volatilidade. Para o mercado de ações A, as perturbações externas podem acelerar o processo de reavaliação dos ativos nos setores de recursos, segurança e autonomia.
