- Tony Kim, chefe global de negociação de metais e carga a granel do Goldman Sachs, apontou que o atual ambiente macroeconômico não favorece novos recordes para o ouro, com taxas de juros nominais e reais em alta, dificultando uma nova quebra acima de 4400 dólares por onça.
- A narrativa otimista do mercado de cobre está sendo suprimida por altos estoques, com os estoques globais de cobre atingindo o ponto mais alto em quase cinco anos e sem sinais de aperto no mercado à vista, mantendo uma expectativa neutra para os preços nos próximos três a seis meses.
- O alumínio, devido a conflitos geopolíticos no Oriente Médio que danificaram algumas fundições, enfrenta um claro déficit de oferta e demanda a curto prazo, com expectativa de aperto contínuo no mercado à vista durante o verão, podendo testar 4000 dólares por tonelada, com um potencial de alta de cerca de 10%.
Ambiente de taxas de juros e pressão de liquidez limitam o teto do preço do ouro
Após a intensa volatilidade no mercado de metais preciosos no primeiro semestre deste ano, as posições no mercado de ouro recuaram para o nível do terceiro trimestre do ano passado. O Goldman Sachs destacou que, apesar de o ouro se manter próximo de 4400 dólares por onça, mesmo diante de uma venda líquida institucional de 40 a 50 bilhões de dólares, demonstrando sua resiliência como ativo de refúgio, as mudanças no ambiente macroeconômico estão aumentando a resistência a novas altas. Os países produtores de petróleo do Oriente Médio, devido à queda na receita de petróleo, reduziram simultaneamente os fundos em dólares usados para alocar em títulos do Tesouro dos EUA e ativos de ouro. Ao mesmo tempo, o aumento dos custos de energia e alimentos, juntamente com a expansão dos investimentos relacionados à inteligência artificial, intensificaram a pressão inflacionária. Se as expectativas de taxas de juros nominais e reais subirem simultaneamente, o custo de manter ouro aumentará significativamente, tornando o objetivo de longo prazo de 6000 dólares por onça um desafio evidente a curto prazo.
Retração de fundos especulativos e ambiente macroeconômico dificultam ganhos excessivos para a prata
O mercado de prata atualmente é principalmente impulsionado pela demanda de investimento. No início deste ano, impulsionado pela expectativa de tarifas dos EUA, uma grande quantidade de prata física foi transportada de Londres para Nova York, reduzindo os estoques em Londres. Com o desequilíbrio temporário entre oferta e demanda, muitos fundos especulativos de alta alavancagem entraram no mercado por meio de derivativos e ETFs alavancados, elevando os custos de transação. À medida que o mercado entrou em um ajuste de desalavancagem, alguns fundos alavancados foram forçados a reduzir posições após uma queda de 25 a 30% nos preços da prata, aumentando a pressão de baixa no mercado. Devido aos desafios macroeconômicos semelhantes enfrentados pela prata e pelo ouro em relação às taxas de juros e fluxos de capital, se a expectativa de aperto macroeconômico persistir, será difícil para a prata superar significativamente o ouro, e as previsões otimistas de que a prata ultrapassará 100 dólares por onça devem ser vistas com cautela.
Fundamentos de oferta e demanda e altos estoques desafiam a narrativa de inteligência artificial no mercado de cobre
O preço do cobre, como uma das commodities mais afetadas pela narrativa macroeconômica este ano, teve sua alta avaliação em certa medida antecipando a demanda de longo prazo para infraestrutura de inteligência artificial. Além disso, a demanda defensiva de proteção contra tarifas dos EUA levou a uma entrada antecipada de grandes quantidades de cobre físico nos EUA, aumentando os estoques locais. No entanto, a estrutura de prazos do mercado futuro não mostra sinais de aperto extremo na oferta. Atualmente, o mercado global de cobre ainda está em um estado de oferta relativamente abundante, com os níveis de estoque global atingindo o ponto mais alto em quase cinco anos. Se as medidas tarifárias futuras não forem implementadas conforme esperado, os estoques acumulados antecipadamente por precaução podem se transformar em pressão real de oferta no mercado à vista, pressionando os preços do cobre, que estão em torno de 12.000 dólares por tonelada. Com base nisso, a tendência de preços do cobre nos próximos três a seis meses tende a permanecer em uma faixa neutra de oscilação.
Interrupções no fornecimento do Oriente Médio impulsionam janela de reversão de curto prazo para o preço do alumínio
Em comparação, o alumínio se destaca como a commodity com o descompasso mais claro entre oferta e demanda no mercado atual. Devido à escalada dos conflitos geopolíticos no Oriente Médio, várias pequenas fundições locais sofreram danos físicos, resultando em interrupções temporárias no fornecimento à vista durante todo o verão. Como o ciclo de recuperação das fundições danificadas não deve ser concluído antes do final deste ano, isso significa que o déficit de oferta à vista a curto prazo não pode ser rapidamente preenchido. O Goldman Sachs prevê que, impulsionado pelo aperto contínuo no mercado à vista, o preço do alumínio tem potencial para testar o nível de 4000 dólares por tonelada a curto prazo, com um espaço de alta de cerca de 10% em relação ao nível de preço atual. No entanto, os investidores devem estar atentos ao risco de reversão após a recuperação da cadeia de suprimentos a médio prazo, pois, com a entrada de novas capacidades de produção de alumínio em países como a Indonésia, uma vez que o fornecimento do Oriente Médio seja retomado no início do próximo ano, o mercado global de alumínio pode rapidamente se transformar em um cenário de excesso de oferta.
