- As principais taxas de rendimento dos títulos do governo no mercado interbancário da China subiram ligeiramente na segunda-feira, devido à contínua retirada de liquidez de médio e longo prazo pelo Banco Popular da China (PBOC), mantendo o aperto no mercado de capitais. Apesar de dois dias consecutivos de injeções líquidas no mercado aberto, o receio dos operadores em relação ao controle de liquidez pelo banco central limitou o entusiasmo por compras no mercado de títulos.
- O índice composto de Xangai (000001:SH) abriu com uma queda acentuada hoje, mas a oscilação negativa foi reduzida. No entanto, a fraqueza do mercado de ações não trouxe benefícios significativos de desvio de capital para o mercado de títulos doméstico, com os preços dos títulos de longo prazo e de prazos críticos sob pressão, e o desejo de realização de lucros aumentando gradualmente.
- Análises institucionais apontam que o spread dos títulos de longo prazo atualmente possui certa atratividade, mas enfrenta restrições duplas de incerteza no ambiente de oferta e demanda e de aperto de liquidez. Se os dados macroeconômicos subsequentes se recuperarem moderadamente ou a demanda por crédito permanecer fraca, é provável que as taxas de rendimento dos títulos do governo oscilem em torno dos pontos de taxa de juros críticos.
Injeções líquidas significativas no mercado aberto não aliviam preocupações com liquidez
O Banco Popular da China realizou hoje operações de recompra reversa de 7 dias no valor de 2.185 bilhões de yuans, atendendo totalmente à demanda dos principais operadores, com a taxa de licitação permanecendo em 1,40%. Devido ao pequeno volume de vencimentos no dia, o mercado aberto registrou uma injeção líquida de 2.075 bilhões de yuans, marcando o segundo dia consecutivo de injeção líquida de capital. No entanto, após o ajuste de política da semana passada, quando as operações de recompra reversa ficaram zeradas, o mercado interbancário percebeu mais claramente a determinação das autoridades em prevenir a circulação ociosa de capital. Um gerente de investimentos de uma corretora em Xangai afirmou que, embora as operações atuais não indiquem uma mudança fundamental na política monetária, a tendência de retorno do nível elevado de liquidez para um estado normal já está bastante clara, com o ponto de aperto de liquidez deste mês ocorrendo mais cedo do que o habitual, e o controle absoluto do banco central sobre a liquidez reduzindo o entusiasmo por compras de curto prazo.
Taxas de rendimento dos títulos do governo em prazos críticos sobem em toda a linha
Sob a pressão contínua de aperto de liquidez, as taxas de rendimento dos principais títulos ativos no mercado de títulos da China subiram ligeiramente na segunda-feira. Até a manhã de hoje, o último negócio do título especial de 30 anos no mercado interbancário (2600002:CN) foi fechado em 2,206%, uma ligeira alta de 0,11 ponto base em relação ao fechamento do dia anterior; o último negócio do título ativo de 10 anos (260005:CN) foi fechado em 1,724%, uma alta de 0,4 ponto base em relação ao fechamento do dia anterior. Analistas apontam que, após a redução das operações de recompra reversa para 2 bilhões no início do mês, na semana passada ocorreu a primeira ausência de operações desde agosto de 2024, enviando um forte sinal de alerta ao mercado. Se os preços dos fundos continuarem a se aproximar da taxa de política de 1,40%, a fase de maior liquidez pode já ter ficado para trás, com os pontos de taxa de juros críticos enfrentando oscilações mais evidentes e pressão de realização de lucros.
Oscilações amplas no mercado de ações não geram benefícios para o mercado de títulos
No contexto de ajustes acentuados nos principais mercados de ações globais, o índice composto de Xangai também abriu com uma queda acentuada de 2,2% hoje, mas a entrada de capital de compra reduziu a queda para menos de 1%, tentando novamente ultrapassar a marca dos 4.000 pontos. No entanto, perto do final da manhã, o índice voltou a cair abaixo desse nível. Apesar do desempenho geral fraco do mercado de ações, o efeito tradicional de gangorra no mercado de títulos não se manifestou. Operadores de mercado relatam que a principal preocupação dos investidores continua sendo o aperto marginal de liquidez. Se a inflação central subir ou os dados econômicos de junho superarem significativamente as expectativas, o prêmio de liquidez pode ser reavaliado, pressionando os preços dos títulos.
Instituições focam em estratégias de baixa probabilidade de oscilação e de ondas curtas
O último relatório da equipe de pesquisa de renda fixa da Founder Securities aponta que, embora a liquidez tenha apresentado flutuações de curto prazo, no contexto macroeconômico de recuperação moderada das expectativas fundamentais e demanda de crédito geralmente fraca, é improvável que a liquidez se aperte significativamente de forma tendencial, com o banco central mantendo a linha de base de liquidez razoavelmente abundante. A equipe de pesquisa de renda fixa da Huatai Securities acredita que o principal conflito no mercado de títulos atualmente reside no choque entre a inércia de compra e a baixa probabilidade de ganhos. Atualmente, a taxa de sucesso dos títulos do governo de 10 anos em 1,70% é relativamente comum, mas se subir para perto de 1,80% no futuro, o valor de negociação aumentará. As instituições recomendam que os investidores se concentrem no ritmo de oferta de títulos, nas mudanças de liquidez e nos sinais de operação das autoridades, adotando estratégias de operação de ondas curtas em torno de 2,20% para os títulos do governo de 30 anos.
