Com os yields das obrigações do Tesouro dos EUA em máximos de vários anos, Jim Bianco, presidente da Bianco Research, está a aumentar gradualmente a sua exposição a obrigações, depois de anos com uma visão pessimista. Para Bianco, yields de 5% ou mais nas Treasuries com maturidades entre cinco e 30 anos — um nível que não se verificava há cerca de duas décadas — podem traduzir o regresso a taxas de juro mais normais, e não uma disfunção do mercado obrigacionista. Se se mantiver, esse nível continuará também a ser uma referência importante para ativos de risco, como a bitcoin.
Bianco considera yields de 5% compatíveis com a economia
Numa entrevista televisiva, Bianco afirmou que uma inflação próxima de 3%, combinada com um crescimento real da economia de cerca de 2%, aponta para um crescimento nominal em torno de 5%. Nesta perspetiva, yields das Treasuries próximas desse nível são compatíveis com o ritmo da economia e podem representar um patamar razoável para as taxas de juro nos próximos anos.
O investidor considera que o período de taxas negativas e política monetária acomodatícia entre 2010 e 2020 continua a influenciar as expectativas atuais. Os mercados poderão precisar de tempo para se adaptarem ao regresso das taxas a níveis mais normais; isso não significa necessariamente que o mercado obrigacionista esteja avariado.
Bianco não considera que a recente queda dos preços das obrigações tenha terminado. Como poderá haver mais pressão, está a aumentar a exposição de forma gradual, em vez de fazer uma única alocação de grande dimensão. O yield da Treasury a 10 anos tem oscilado perto do nível mais elevado em quase 20 anos, mantendo em destaque o reajustamento do mercado.
Empresas com rating CCC enfrentam custos de refinanciamento
Bianco considera controlável o endividamento dos grandes fornecedores de serviços na nuvem e das empresas de inteligência artificial. A dívida das empresas em percentagem do produto interno bruto diminuiu ao longo dos últimos 10 a 15 anos, observou.
A sua principal preocupação está na parcela de menor qualidade do mercado de crédito, em particular nas obrigações empresariais com rating CCC. Entre os emitentes que acompanha estão empresas dos setores dos jogos, da televisão por cabo e das lotarias. As obrigações com rating B, um nível acima, não apresentam sinais de pressão tão evidentes.
Algumas empresas refinanciaram dívida há cerca de cinco anos, quando as taxas de juro eram mais baixas. À medida que esses empréstimos vencem, o refinanciamento nas condições atuais poderá aumentar os custos de financiamento. Bianco afirmou que a pressão ainda não é generalizada, mas continuará a acompanhar a capacidade destes emitentes para pagar e refinanciar a dívida.
Yield a 10 anos continua como referência para a bitcoin
O analista Benjamin Cowen prevê que o yield da Treasury a 10 anos possa atingir um pico até meados de novembro. A taxa chegou a 5,342% em 1 de outubro. Cowen considera também que as taxas de juro de longo prazo poderão continuar a subir nos próximos 10 a 20 anos.
Se os yields das Treasuries permanecerem perto de 5%, os investidores terão uma referência de retorno sem risco mais elevada ao avaliar a bitcoin (BTC) e outros ativos de risco. Além de saber se os yields atingiram um pico no curto prazo, importa acompanhar se as empresas com ratings mais baixos conseguem suportar o maior custo de refinanciamento.