Долларовые стейблкоины могут сохранять привязку к $1, но их стоимость для тех, кто тратит деньги в евро, всё равно меняется. По справочным курсам Европейского центрального банка (ЕЦБ) баланс в 10 000 токенов, привязанных к доллару, 13 ноября 2026 года стоил примерно на €420 больше, чем 1 сентября. Прирост составил около 4,9% и полностью объясняется изменением курса евро к доллару, а не процентным доходом. Расходы на конвертацию не учитывались.
Этот пример показывает разницу между стабильностью цены токена в долларах и покупательной способностью в евро. Изменение валютного курса влияет на то, сколько аренды и других расходов в евро можно оплатить с долларового баланса.
Опрос ЕЦБ: стейблкоины держат 5% домохозяйств
Анализ ЕЦБ основан на модулях опроса потребительских ожиданий, проведённых в августе и ноябре 2025 года в 11 крупнейших странах еврозоны. В августе 5% респондентов сообщили, что сами или кто-то из членов их домохозяйства владеет стейблкоинами; ещё 13% сказали, что держат криптоактивы.
Среди владельцев криптоактивов 17% назвали USDT, 12% — USDC и 10% — привязанный к евро стейблкоин EURC. Эти доли показывают, насколько часто токены встречались среди владельцев криптовалют, но не отражают их долю в инвестиционных портфелях. Респонденты могли указать несколько активов; в выборку владельцев криптоактивов вошли 1 286 человек.
ЕЦБ отметил, что выборка была относительно небольшой, формулировки вопросов могли повлиять на ответы, а участники могли неточно сообщить о своих активах. Опрос также не выяснял, как именно использовались токены. Поэтому его результаты не позволяют определить, применяли ли домохозяйства стейблкоины для платежей и получали ли они на них доход.
Изменение курса увеличило стоимость баланса на €420
Для расчёта используется курс ЕЦБ на 1 сентября 2026 года — $1,1590 за евро. На 13 ноября, последний рабочий день с доступным для сравнения справочным курсом, он составлял $1,1052. Поскольку на один евро требовалось меньше долларов, тот же долларовый баланс при пересчёте стоил больше.
По этим курсам $10 000 соответствовали примерно €8 628 на 1 сентября и €9 048 на 13 ноября. Разница — около €420. Рост стоимости в евро составил примерно 4,9%: отношение 1,1590 к 1,1052 минус единица. Расчёт предполагает, что количество токенов не менялось, каждый из них сохранял цену $1 и на баланс не начислялись проценты.
Это сравнение курсов на две даты, а не доход, полученный участниками опроса, и не подтверждение фактического срока владения активами какого-либо домохозяйства. Справочные курсы ЕЦБ носят ориентировочный характер и могут отличаться от розничных котировок. При реальной конвертации возможны спреды, комиссии и налоги. Если евро укрепится, валютный эффект может сработать в обратную сторону.
Доходность пулов — отдельный риск
Отдельное исследование DefiLlama Research, опубликованное 12 ноября, охватило 98 пулов стейблкоинов по состоянию на 9 ноября. В выборку вошли пулы с предложением не менее $50 млн, без токеновых стимулов за предыдущие 30 дней и с зафиксированной базовой годовой процентной доходностью (APY) за этот период. Медианная базовая APY составила 4,1%. У 48 пулов она превышала доходность трёхмесячных казначейских векселей США — 4,2% на 5 ноября; медианная APY в этой группе равнялась 5,4%.
Эти годовые показатели рассчитаны по данным за предшествующие 30 дней. Их нельзя считать фактической доходностью за период изменения курса с сентября по ноябрь. В исследовании также отмечены риски кредитования, торговли, ликвидности и базовых активов, которые могут сопровождать более высокую доходность, а также риски смарт-контрактов. Поэтому заявленная APY не отражает всей картины для держателя, оценивающего средства в евро.
Простое владение токеном отличается от получения доходности в децентрализованных финансах (DeFi). В документе Circle о USDC для Европейской экономической зоны сказано, что сам USDC не приносит держателям процентов и не даёт им права на доход от резервов. Чтобы получить доходность в DeFi, нужно открывать отдельную позицию на собственных условиях и с собственными рисками.
Условия погашения и валюта расходов
Circle указывает, что USDC можно погасить в долларах США по курсу 1:1. Сервис Circle Mint предназначен для институциональных клиентов. Розничные держатели, отвечающие требованиям в Европейской экономической зоне, могут подать заявку на погашение по политике Circle France в рамках регламента MiCA. Для этого предусмотрены проверки личности и операций, а также требуется банковский счёт в ЕЭЗ, способный принимать доллары. Сторонние банки могут взимать комиссии за конвертацию валюты или зачисление средств.
Для тех, кто копит на расходы в евро, курс доллара к евро — отдельный фактор наряду с сохранением привязки стейблкоина и рисками вложений. Для средств, предназначенных для долларовых расходов или покрытия обязательств в долларах, валютная подверженность может быть иной. Практическая ценность баланса определяется тем, сколько товаров и услуг можно купить в нужной держателю валюте.