- Федеральная резервная система (ФРС) в среду опубликовала последний отчет о состоянии экономики "Бежевая книга", который показывает, что в последние недели экономическая активность в США немного выросла, но рост цен на энергоносители, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке, уже широко затронул многие вертикальные сектора и стал основным фактором, способствующим инфляционному давлению.
- Новый председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) через две недели проведет свое первое заседание по денежно-кредитной политике, и на фоне ускорения ключевых инфляционных показателей и ожидаемого сохранения уровня безработицы на уровне 4,3%, внутри центрального банка усиливается консенсус о необходимости поддержания высоких процентных ставок на более длительный срок.
- Учитывая, что инфляция личных потребительских расходов в апреле выросла с 3,5% до 3,8% и более пяти лет превышает целевой уровень в 2%, последние качественные данные могут еще больше ослабить ожидания снижения ставок в этом году и даже сделать повторное повышение ставок потенциальной темой для обсуждения внутри ФРС.
Геополитическая премия на энергоносители полностью передается
"Бежевая книга" отмечает, что рост стоимости энергии, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке, полностью передается в такие сектора реальной экономики, как транспорт, упаковка, продукты питания и удобрения. В различных регионах сообщается, что давление на затраты в верхних звеньях цепочки поставок ускоренно передается на конечное потребление, что приводит к общему росту цен в последние недели. В то же время, ожидания бизнеса на ближайшие шесть месяцев застопорились из-за усиления неопределенности, а признаки слабости потребительских расходов в некоторой степени подавляют рыночную уверенность микроэкономических субъектов.
Первое испытание политики Уорша приближается
Публикация этого макроэкономического отчета происходит за две недели до первого заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) под председательством нового главы Уорша. Уорш в конце мая сменил Джерома Пауэлла (Jerome Powell) на посту главы ФРС. Хотя ранее на рынке ожидали, что его политика будет направлена на снижение ставок, недавний резкий рост цен на бензин в США заметно ослабил требования о немедленном смягчении денежно-кредитной политики. В текущих макроэкономических условиях новая команда руководства центрального банка явно больше обеспокоена ростом инфляции, чем замедлением экономики.
Консенсус по макроданным смещается в сторону более длительного ужесточения
Недавние макроэкономические показатели еще больше укрепили обоснованность поддержания ФРС жесткой позиции. Данные показывают, что предпочитаемый ФРС инфляционный индикатор в апреле составил 3,8%, что значительно выше мартовского уровня в 3,5%, указывая на высокую устойчивость ценового давления. В то же время, ранее слабый рынок труда демонстрирует признаки стабилизации, и экономисты в целом ожидают, что в предстоящем отчете о занятости за май уровень безработицы останется на уровне 4,3%. Если рынок труда продолжит демонстрировать устойчивость, а инфляция не вернется к нисходящему тренду, базовая процентная ставка, вероятно, останется на текущем уровне в течение более длительного времени.
Переменные политики и переоценка будущего пути процентных ставок
С начала этого года ФРС поддерживает целевой диапазон ставки федеральных фондов на уровне от 3,50% до 3,75%. Согласно протоколам апрельского заседания и недавним публичным заявлениям чиновников, внутри ФРС произошел фундаментальный сдвиг в консенсусе, и ранее ожидаемое снижение ставок в этом году было фактически отложено. Если в будущем ключевые инфляционные данные продолжат превышать ожидания, центральный банк не только продлит период поддержания высоких ставок, но и может быть вынужден пересмотреть необходимость повышения стоимости заимствований. В такой ситуации глобальное ценообразование на основные классы активов столкнется с давлением на переоценку в условиях маржинального ужесточения ликвидности.
