Эскалация ситуации на Ближнем Востоке увеличивает премию за риск в энергетическом секторе. 2 марта цены на фьючерсы на нефть марки ICE Brent на открытии выросли на 13%, но затем отступили от максимума; нефть WTI во время торгов превысила отметку в 75 долларов за баррель, но затем откорректировалась вниз. Под влиянием внешнего рынка китайский фондовый рынок нефтегазового сектора показал резкий рост, при этом в полдень акции нефтегазодобывающих компаний выросли более чем на 8%.
"Большая тройка нефти" — PetroChina, China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) и Sinopec — достигли лимита роста. Около 20 акций нефтегазового сектора на рынке оказались в блоке. Акции драгоценных металлов, угля и портового судоходства также показали заметную активность. Индекс Shanghai Composite показал рост на 0,47%, в то время как Shenzhen Composite и индекс ChiNext немного снизились, более 4200 акций упали, демонстрируя заметную структурную дивергенцию.
Аналитики рынка считают, что основной причиной текущего роста является сочетание увеличения геополитической премии за риск и ожиданий сбоев в поставках. В условиях сжатия риска краткосрочные средства переходят в ресурсные и защитные сектора, создавая эффект "качелей".
Премия фондов на нефть растет, предупреждения о рисках публикуются массово
На вторичном рынке заметно улучшилось торговое настроение. По данным Wind, более 20 биржевых фондов показали однодневный рост более чем на 9%, из них 12 достигли предела роста, и 11 из них относятся к нефтегазовому сектору.
Несколько управляющих компаний фондов выпустили предупреждения о премии за риск. GF Fund, Southern Fund и Harvest Fund последовательно заявили, что рыночная цена их нефти LOF значительно превышает чистую стоимости доли фонда, что создает высокий риск премии.
Исходя из расчёта на полуденное закрытие, премия на фонды Huaying S&P Oil, Southern Oil и GF Oil превышает 26%. Поскольку покупка и инвестирование в рассрочку были приостановлены, инвесторы могут участвовать только через внутренние сделки, и в случае снижения геополитических настроений премия может сужаться вместе с коррекцией чистой стоимости, создавая двойное нисходящее давление.
Сотрудники, приближенные к надзорным органам, утверждают, что управляющие компании фондов усилили предупреждения о рисках, чтобы предотвратить несоответствие ликвидности в результате краткосрочного нерационального подъема цен.
Краткосрочное геополитическое влияние и долгосрочное соперничество спроса и предложения
Эксперты уверены, что текущие цены на нефть вошли в зону высокой волатильности, обусловленную геополитикой. Согласно China International Capital Corporation (CICC), на этапе повышения геополитической премии сектора нефти и нефтехимии, оборонной промышленности и цветных металлов могут принести относительно высокую доходность, однако, как показывает история, такое поведение является временным.
China International Capital Corporation (CICC) прогнозирует, что волатильность цен на нефть в течение следующего месяца останется на высоком уровне. GF Securities полагает, что избыток предложения остается базовым прогнозом, и если комментарии о поставках из Ирана окажутся ложными или ОПЕК+ произведет внезапное увеличение производства, цены на нефть могут скорректироваться.
В области ключевых показателей скорости предложения по-прежнему опережают спрос. Вне стран ОПЕК+ производство сохраняет устойчивость. GF Securities оценивает, что предельные издержки на добычу сланцевой нефти в США составляют около 65 долларов за баррель, что поддерживает уровень цен. Если цены на нефть Brent останутся в среднем высоком диапазоне, финансовые результаты компаний верхнего звена могут несколько улучшиться.
Точка перелома в цикле и ожидания восстановления стоимости
Некоторые эксперты считают, что текущий период является критическим моментом в цикле отрасли. Wanlong Fund полагает, что капитальные затраты на мировую добычу нефти несколько лет подряд оставались на низком уровне, снижая гибкость предложения, и в случае восстановления спроса в соответствии с ожиданиями существует потенциал для роста центральной цены.
С точки зрения оценки, текущие коэффициенты P/E большого нефтяного трио находятся в диапазоне ниже исторических медиан. В случае роста и удержания центральных цен на нефть улучшившиеся денежные потоки будут стимулировать восстановление стоимости. Однако аналитики предупреждают, что рост, вызванный геополитикой, часто сопровождается высокой волатильностью, и поэтому следует корректировать торговую стратегию в зависимости от изменений премии за риск.
Между основными положениями спроса и предложения и геополитическими рисками рынок пересматривает траекторию цен на нефть. В краткосрочной перспективе эмоции диктуют гибкость цен, в среднесрочной и долгосрочной — возвращение к балансу запасов, производства и спроса. Высокий уровень премии на нефть предупреждает инвесторов о риске расхождения между ценами и чистой стоимостью.
