- Ожидается, что Бюро трудовой статистики США (BLS) в ближайшее время опубликует индекс потребительских цен (CPI) за апрель, который, как прогнозируется, вырастет на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовой рост может увеличиться до 3,7%, достигнув максимума с сентября 2023 года, что свидетельствует о значительной устойчивости инфляции.
- Под влиянием геополитической ситуации на Ближнем Востоке и конфликта с Ираном, в марте международные цены на нефть временно превысили 100 долларов за баррель, и рост энергетических затрат быстро передается на конечные цены на бензин, дизельное топливо и авиационное топливо, а их вторичные эффекты начинают распространяться на более широкий спектр товаров и услуг.
- Данные по базовому индексу CPI были подвержены влиянию пропусков в сборе данных из-за предыдущей приостановки работы федерального правительства, и в этом месяце ожидается техническая корректировка показателей аренды, что усиливает ожидания рынка, что Федеральная резервная система (ФРС) сохранит текущий диапазон процентных ставок 3,50%-3,75% до 2027 года.
Удар по ценам на энергоносители и структурная передача инфляции
После значительного месячного роста на 0,9% в марте, ожидается, что в апреле темпы роста CPI немного снизятся до 0,6%, но в общей структуре инфляции эффект от энергетического сектора остается ключевым. Колебания цен на нефть, вызванные предыдущими геополитическими конфликтами, несколько смягчились после достижения соглашения о прекращении огня в начале апреля, но абсолютные значения цен на нефть остаются высокими. Это давление на затраты полностью отразилось на розничных ценах на бензин и дизельное топливо в Северной Америке. Более того, энергетическая премия превращается в системное повышение логистических и транспортных затрат, что указывает на возможное продолжение роста цен на товары в ближайшие месяцы. После относительной стабильности в предыдущий период, категория продуктов питания также испытывает рост из-за проблем с поставками удобрений, вызванных блокировкой судоходства в Ормузском проливе, что увеличивает затраты на сельскохозяйственное производство и, как ожидается, приведет к значительному росту инфляции в этой категории.
Техническая корректировка базовой инфляции и ее основная устойчивость
Исключая высоковолатильные категории продуктов питания и энергоносителей, ожидается, что в апреле базовый индекс CPI вырастет на 0,3%-0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовой показатель достигнет 2,7%, что выше мартовского уровня в 2,6%. Изменение этих данных отражает не только фактические макроэкономические отношения спроса и предложения, но и включает в себя ключевой технический фактор. Из-за 43-дневной приостановки работы федерального правительства в прошлом году, Бюро трудовой статистики США (BLS) пропустило часть данных по аренде в выборочных опросах. Примененный тогда метод переноса и вставки временно занизил статистические значения арендной платы и эквивалентной арендной платы владельцев (OER). С возвращением фактических данных в апреле ожидается, что систематическая техническая компенсация добавит около 10 базисных пунктов (bps) к росту базового индекса CPI. Кроме того, после предыдущего снижения, затраты на медицинские услуги также демонстрируют тенденцию к росту, что вместе составляет основную поддержку базовой инфляции.
Торговая политика и ценообразование на розничном уровне
В области основных товаров Верховный суд (SCOTUS) в феврале этого года отменил всеобъемлющую тарифную политику, введенную предыдущим правительством, что существенно снизило законные затраты на импорт на макроуровне. Однако на микроуровне передача этих изменений компаниям происходит с заметной задержкой и асимметрией. По данным компании Pantheon Macroeconomics, в условиях все еще высоких операционных затрат и сложной геополитической среды поставок, основные розничные торговцы в Северной Америке предпочитают использовать прибыль от отмены тарифов для восстановления своей валовой прибыли, а не для снижения цен на конечные продукты. Это означает, что влияние тарифных льгот на снижение индекса потребительских цен крайне ограничено, и цикл дефляции товаров, возможно, уже близок к завершению.
Политический цикл и ограничения денежно-кредитной политики
В преддверии промежуточных выборов в ноябре 2026 года, продолжающиеся инфляционные данные, превышающие ожидания, изменяют политическую обстановку в Вашингтоне. Одним из ключевых предвыборных обещаний действующего президента на переизбрание в 2024 году является стабилизация цен, но текущее восприятие стоимости жизни домохозяйствами остается под давлением. Исследования Университета Лойола Мэримаунт показывают, что обычные рабочие не чувствительны к колебаниям базового индекса CPI, а их потребительскую уверенность действительно влияет абсолютные цены, которые они видят на автозаправках и полках супермаркетов. В этом контексте пространство для маневра Федеральной резервной системы (ФРС) строго ограничено. В условиях сильных данных по занятости вне сельского хозяйства и устойчивых инфляционных показателей, Федеральный комитет по открытым рынкам в краткосрочной перспективе не имеет экономических оснований для начала цикла смягчения, и долгосрочная высокая процентная ставка становится базовым предположением для финансовых рынков.
