- Цены на международные фьючерсы на нефть за последнюю неделю неожиданно быстро снизились, что напрямую облегчило давление на Европейский центральный банк по поводу ужесточения политики на следующем заседании в следующем месяце.
- В настоящее время финансовые рынки оценивают вероятность повышения ставки на заседании ЕЦБ в июле как одну треть, и еще не полностью учли ожидания ужесточения в октябре.
- Скоро будут опубликованы данные о номинальной инфляции в еврозоне за июнь, которые станут ключевым моментом. Если годовой рост снизится до 3,2%, как ожидается, денежные власти, скорее всего, отложат ключевые решения по политике до сентября.
Снижение премии за цепочку поставок и переоценка ценовых ожиданий
Согласно раскрытым материалам, основные страны-производители нефти для поддержания баланса спроса и предложения на мировом энергетическом рынке уже превысили ранее консервативные рыночные ожидания по уровню производства, особенно благодаря гибкости Саудовской Аравии на стороне предложения, что эффективно сгладило рисковую премию, вызванную международными геополитическими трениями. В то же время, ранее сильно опасавшийся рынок структурного дефицита таких специфических нефтепродуктов, как авиационный керосин, не стал реальностью. Улучшение этого дисбаланса спроса и предложения привело к тому, что недавняя динамика цен на фьючерсы на нефть оказалась даже ниже умеренного базового сценария, установленного Европейским центральным банком в своих внутренних прогнозах, что объективно создало благоприятную внешнюю макроэкономическую среду для ценовой стабильности в Европе.
Маргинальное замедление срочности ужесточения денежно-кредитной политики
Учитывая ослабление этого ключевого маргинального фактора — цен на энергоносители, внутри ЕЦБ появились явные признаки замедления срочности агрессивного ужесточения на заседании 23 июля. Хотя на недавнем заседании денежные власти только что приняли меры по повышению ставок, чтобы предотвратить необратимое влияние роста цен на энергоносители на долгосрочные инфляционные ожидания, последние события дали руководству больше времени для наблюдения за политикой. Несколько осведомленных источников указали, что если номинальная инфляция в еврозоне за июнь, которая будет опубликована на этой неделе, снизится до уровня 3,2%, как ожидается, то перенос ключевого решения по ставкам на сентябрь станет более согласованным вариантом политики внутри управляющего совета.
Путь достижения долгосрочной инфляционной цели и оценка вторичных эффектов
Согласно среднесрочному базовому сценарию ЕЦБ, общий уровень инфляции в еврозоне, как ожидается, стабильно вернется к долгосрочной цели в 2% только во второй половине 2027 года. Однако в текущем умеренном сценарии, когда цены на энергоносители смягчились сверх ожиданий, существует вероятность, что инфляция может даже опуститься ниже 2% к середине 2027 года. В настоящее время макроэкономические стратеги в основном считают, что эффект от роста цен на энергоносители, проникающий в общую экономическую систему и вызывающий вторичную спираль цен и заработной платы, на данном этапе практически незначителен. Тем не менее, чтобы справиться с возможными рисками неожиданного роста номинальных данных, руководство сохраняет защитный вариант быстрого изменения процентных ставок на заседании в июле или осенью.
