Спрос на ускорители для искусственного интеллекта поддерживает быстрый рост Nvidia, однако инвесторы следят за цикличностью бизнеса, устойчивостью маржи и тем, продолжат ли компании наращивать расходы на дата-центры. 30 октября акции Nvidia подешевели на 4,22%, до $204,64 — примерно на 15% ниже рекордного уровня, достигнутого в начале месяца. При этом рост выручки ускоряется: в предстоящем третьем квартале руководство ожидает ее увеличения на 89% год к году.
История Nvidia показывает, что рост может замедлиться
Сегодня Nvidia — крупный поставщик ускорителей для ИИ и сопутствующего оборудования, а ее бизнес значительно шире прежнего основного направления — графических карт для игр. Но прошлые результаты показывают, что темпы роста выручки не всегда сохраняются. После трех лет роста на 20–40% выручка компании в 2020 финансовом году, завершившемся в январе 2020-го, сократилась на 7%. Это произошло еще до введения в США масштабных ограничений из-за пандемии.
В следующие два финансовых года выручка выросла на 53% и 61%, однако в 2023 финансовом году рост остановился. Нынешний подъем, связанный со спросом на ИИ, пока не снял опасений по поводу возможного разворота цикла. После четырех из пяти последних квартальных отчетов акции Nvidia сначала снижались. Это показывает, что реакция рынка зависит не только от опубликованных показателей, но и от ожиданий инвесторов и оценки компании.
Высокая маржа и инвестиции в ИИ под пристальным вниманием
Чистая маржа Nvidia за последние 12 месяцев составила около 64%, а скорректированная чистая маржа — примерно 41%. Последний показатель примерно в четыре раза выше уровня десятилетней давности. Такая прибыльность обеспечивает компании значительный денежный поток, но оставляет меньше пространства для дальнейшего роста маржи. Если издержки увеличатся или конкуренция усилится, прибыль может перестать расти быстрее выручки.
Инвесторы также сомневаются, сохранится ли нынешний темп строительства инфраструктуры для ИИ. Расширение дата-центров встречает сопротивление в некоторых местах. Кроме того, внимание привлекли схемы финансирования с участием Nvidia и других компаний, которые помогают клиентам оплачивать инвестиции в ИИ, — рынок оценивает, насколько устойчивы денежные потоки в этом секторе.
В нынешний сезон отчетности инвесторы особенно внимательно следят за капитальными расходами крупных технологических компаний. Если клиенты замедлят строительство дата-центров, это может сказаться на спросе на чипы и на инвестиционном цикле в целом.
Nvidia ждет роста выручки на 89% в следующем квартале
Динамика акций Nvidia в последнее время расходится с траекторией выручки. Рост выручки год к году увеличился с 56% во втором квартале 2026 финансового года до 63% в третьем и 73% в четвертом. В первом и втором кварталах 2027 финансового года он составил 85% и 106% соответственно. На третий квартал компания прогнозирует замедление, но все еще ожидает увеличения выручки на 89%. Отчет выйдет 17 ноября. Аналитики также рассчитывают на сильный рост прибыли — примерно сопоставимый по темпам.
Nvidia торгуется примерно на уровне 13 прогнозных годовых прибылей. Критики оценки компании обращают внимание на производителей микросхем памяти: их акции в этом году опережали Nvidia, а форвардные коэффициенты P/E находятся в диапазоне средних однозначных значений. Однако прибыль этих компаний также подвержена значительным колебаниям в ходе цикла.
Недавно совет директоров Nvidia одобрил программу обратного выкупа акций на $150 млрд. Это отражает способность компании генерировать денежные средства и задает рамки для возврата капитала акционерам.
Акции отступили от максимума на фоне спора о рисках
За последние пять лет акции Nvidia подорожали примерно в восемь раз. Этот период включал замедление бизнеса в 2023 финансовом году. С начала нынешнего года доходность акций в целом соответствует динамике широкого рынка. Сейчас настроения стали осторожнее: котировки снизились относительно максимума этого месяца, хотя в выручке компании пока не видно сопоставимого замедления.
Со временем замедление роста выручки практически неизбежно, а давление на маржу остается реальным риском. Вместе с тем масштаб бизнеса Nvidia и ожидаемые результаты продолжают привлекать внимание инвесторов, даже если рост заметно снизится. Отчет 17 ноября даст новую оценку спроса; среди ключевых показателей для рынка останутся расходы клиентов на дата-центры и прибыльность компании.