- Глобальный рынок суверенных облигаций переживает резкие изменения, вызванные опасениями по поводу инфляции в энергетическом секторе из-за геополитических конфликтов. Настроения к безопасным активам и ожидания повышения ставок усиливаются одновременно, и доходности эталонных облигаций многих стран приближаются к локальным максимумам.
- Доходность эталонных десятилетних казначейских облигаций США (US10YT=RR) приближается к годовому максимуму в 4,53%, а доходности облигаций Италии и Германии на этой неделе выросли на 14 и 6 базисных пунктов соответственно.
- Волатильность британских облигаций достигла многолетнего максимума, правящая партия сталкивается с кризисом доверия в кабинете после поражения на местных выборах, что усиливает неопределенность в отношении фискальной политики.
Быстрая смена логики ценообразования
Ожидания рынка относительно макроэкономических основ значительно изменились за последние пять торговых дней. Структурный рост цен на нефть более чем на пятьдесят процентов заставляет институциональных инвесторов пересматривать устойчивость глобальной инфляции. Длинные позиции, основанные на предположении о постепенном снижении инфляции, сталкиваются с ликвидацией, а рост долгосрочных ставок отражает опасения рынка, что энергетический шок может перерасти в долгосрочную базовую инфляцию. Стратеги Jefferies отмечают, что инфляционные ожидания и растущий фискальный дефицит совместно изменяют форму кривой доходности.
Тренд на уклонение глобальной кривой доходности
С текущей структуры торгов видно, что хотя доходность двухлетних облигаций, наиболее чувствительных к изменениям краткосрочных ставок, лидирует в росте, следующее за ними повышение долгосрочных ставок раскрывает более глубокие макроэкономические опасения. Аналитические агентства указывают, что возврат премии за срок может стать основной темой следующего этапа торгов. Рынок прогнозирует, что для смягчения давления на уровень жизни из-за высоких цен на энергоносители некоторые правительства развитых экономик могут ввести новую волну субсидий на топливо и другие фискальные меры поддержки. Такое фискальное расширение не только увеличит давление на предложение государственных облигаций, но и может дополнительно компенсировать эффект ужесточения денежно-кредитной политики таких центральных банков, как ФРС. Если это предположение подтвердится, у долгосрочных ставок есть потенциал для дальнейшего роста.
Эффект распространения на рынки Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона
Давление на продажу на европейском рынке облигаций также значительно. Доходность десятилетних облигаций Италии (IT10Y) за один день поднялась почти на 9 базисных пунктов до около 3,87%, а доходность десятилетних облигаций Германии (DE10YT=RR) достигла уровня 3,11%. В Азиатско-Тихоокеанском регионе доходность японских облигаций достигла исторического максимума, что свидетельствует о том, что этот негативный шок, вызванный геополитикой, уже превратился в глобальное явление резонанса на рынке фиксированного дохода. Ожидания инвесторов относительно путей политики региональных центральных банков также адаптируются.
Двойное давление на политическую и экономическую ситуацию в Великобритании
По сравнению с другими развитыми экономиками, рынок суверенных облигаций Великобритании демонстрирует более экстремальную волатильность. На фоне ожиданий инфляции в энергетическом секторе, поражение Лейбористской партии на местных выборах добавило дополнительную политическую премию за риск на рынок. Давление на премьер-министра Кира Стармера продолжает нарастать, а потенциальные вызовы лидерству подрывают уверенность рынка в будущем фискальной дисциплине Великобритании. Эта сложная ситуация, переплетенная с политическими и экономическими факторами, приводит к тому, что британские облигации демонстрируют редкую волатильность даже при обильной ликвидности.
