UBS предупреждает: премия за риск по высокодоходным облигациям США приближается к пределу
UBS недавно предупредила, что рынок высокодоходных облигаций США демонстрирует «слепо оптимистичное» кредитное настроение, а уровень премии за риск почти достиг исторических минимумов, что может ввести инвесторов в заблуждение.
Оценка высокодоходных облигаций приближается к историческим максимумам
В последнем отчете стратегов UBS под руководством Мэтью Миша (Matthew Mish) указано, что текущая премия за риск на рынке высокодоходных облигаций США, то есть дополнительная доходность, требуемая инвесторами за принятие более высокого риска, отличается менее чем на 0,5 процентных пункта от самого низкого уровня за последние десять лет.
Другими словами, такая чрезвычайно низкая премия за риск означает, что рынок крайне оптимистично смотрит на будущий экономический рост. По оценкам UBS, в настоящее время ожидаемый темп роста мировой экономики по этому рынку превышает 5%, что значительно выше оценок фондового рынка (4,5%) и рынков валют, процентных ставок и товаров.
Самодовольство, не связанное с фундаментальными показателями
UBS в своем отчете четко указывает, что такие рыночные ожидания отклоняются от фундаментальных показателей. Банк ожидает мирового экономического роста в 2025 году всего 2,7%. Мэтью Миш подчеркнул, что «самодовольство в отношении кредитов» стало ключевой темой, повторяемой в разговорах с клиентами, особенно в США, где этот оптимизм был более заметным.
Хотя предыдущие данные показывают, что кредитный рынок США демонстрирует определенную устойчивость к изменениям на рынке труда, UBS указывает, что исторический опыт также показывает, что в определенных условиях спред между инвестиционными и высокодоходными облигациями может увеличиться на 20 и 75 базисных пунктов соответственно. А в условиях сохраняющихся инфляционных рисков степень корректировки рыночной премии может быть более значительной.
Рост аппетита к риску среди институциональных инвесторов без соответствующей доходности
Отчет также упоминает, что все больше управляющих кредитными фондами в настоящее время держат активы с более высоким «бета-коэффициентом», чем в среднем, что означает, что они принимают на себя больший рыночный риск в надежде на получение сверхдоходов.
Однако с начала года доходность от таких агрессивных стратегий остается ниже среднего исторического уровня, что показывает, что стратегия «увеличения долга ради наращивания доходности» не обязательно работает.
Игнорирование рисков может привести к системным последствиям
Текущая видимая сила рынка, возможно, скрывает более глубокие системные риски. Если макроэкономика внезапно окажется не такой, как ожидалось, рынок может не успеть своевременно отреагировать, и уязвимость за высокими оценками может значительно увеличиться.
Этот отчет от UBS, безусловно, является предостережением для инвесторов: игнорирование расхождений между фундаментальными показателями и премией за риск при стремлении к доходности может в конечном итоге привести к значительным колебаниям на финансовых рынках.
