- Доходность эталонных суверенных облигаций еврозоны снизилась по всей линии, при этом доходность 10-летних государственных облигаций Германии снизилась на 6 базисных пунктов до 3.034%, а более чувствительные к ожиданиям процентных ставок доходности 2-летних облигаций Германии снизились на 9 базисных пунктов до 2.552%.
- Сигналы потенциального смягчения в ядерных переговорах между США и Ираном на Ближнем Востоке способствовали снижению цены на нефть Brent, которая ранее значительно выросла, до уровня ниже 100 долларов за баррель, что напрямую ослабило рыночное ценообразование на импортную инфляцию и, следовательно, уменьшило ставки на агрессивное повышение процентных ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ).
- Председатель Европейского центрального банка Кристин Лагард охарактеризовала текущую экономическую ситуацию в еврозоне как находящуюся между базовым и неблагоприятным сценарием. В условиях неблагоприятного сценария ожидается, что уровень инфляции к 2026 году достигнет 3.5%; это заявление направило доходности суверенных облигаций продолжать снижение в дневное время торгов.
Динамика кривой доходности и суверенных кредитных спредов
Рынок фиксированной доходности еврозоны в настоящее время осуществляет высокочастотное пересмотрение цен из-за геополитических измененений. В конце марта доходность 10-летних государственных облигаций Германии достигла 3.13% — максимума с 2011 года, в то время как доходность аналогичных облигаций Италии поднялась до 4.142% временного пика. Когда появились новости о возможном открытии Ормузского пролива, двойная паника по поводу надежности и инфляции на суверенном облигационном рынке была частично снята. Доходность 10-летних облигаций Италии снизилась на 10 базисных пунктов за день до 3.784%, что показало, что суверенные обязательства с высоким бета-коэффициентом обладают большей ценовой гибкостью в условиях восстановления макроэкономических настроений. Спред доходности на 10-летние облигации Италии и Германии в настоящее время сузился до 75 базисных пунктов, что значительно ниже уровня 103.62 базисных пунктов в наиболее напряженные моменты конфликта, но все еще выше 63 базисных пунктов до кризиса, что показывает, что премия за кредитный риск еще не полностью исчезла.
Выдавливание энергетической премии и переоценка инфляционных ожиданий
Возвращение цен на нефть стало основной силой, управляющей текущим восстановлением рынка облигаций Европы. С момента разразившегося конфликта на Ближнем Востоке цена на нефть Brent взлетела на 40%, что представляло значительную угрозу стагфляции для экономики еврозоны, сильно зависящей от импорта энергии. Когда цена на нефть упала ниже психологического порога в 100 долларов за баррель, долгосрочные ставки инфляционных свопов начали быстро снижаться. Руководитель отдела исследований по процентным ставкам и кредитам Commerzbank отметил, что реакция рынков облигаций на геополитические новости постепенно становится более притупленной, а доходности европейских государственных облигаций и кредитные спреды в основном вернулись к уровням оценки, наблюдавшимся в начале марта; это возвращение к среднему говорит о том, что институциональные инвесторы устраняют крайние предположения о шоках в предложении энергии.
Прогнозы центральных банков и перспективы политики
Оценки пути инфляции Европейским центральным банком напрямую направляют основную ставку оценки краткосрочных ставок. Заявления Лагард о том, что экономика еврозоны находится между базовым и неблагоприятным сценарием, предоставляют рынку четкие указания относительно допустимой политики. В неблагоприятном сценарии инфляция достигнет 3.5% к 2026 году, что значительно ниже ожидаемого уровня в 4.4% при суровых сценариях инфляции. Если цены на энергоносители стабилизируются ниже 100 долларов, вероятность сохранения или незначительной корректировки процентных ставок Европейским центральным банком до конца года систематически возрастет, создавая основу для восстановления оценки краткосрочных государственных обязательств, таких как двухгодичные облигации, которые крайне чувствительны к изменениям в денежно-кредитной политике.
