Samsung Electronics и SK hynix сообщили о рекордных результатах за третий квартал, однако динамика их акций разошлась: бумаги Samsung в четверг подешевели в Южной Корее на 4,1%, тогда как акции SK hynix прибавили 19,2% за неделю. Инвесторы оценивают не только спрос на память для ИИ, но и конкретику по выплатам акционерам и то, как долго продержатся высокие цены на чипы.
Samsung обновила рекорды выручки и прибыли
Выручка Samsung за третий квартал составила 19,53 трлн вон (около $145,8 млрд), операционная прибыль — 10,74 трлн вон (около $80,4 млрд). Оба показателя стали рекордными. Операционная прибыль выросла на 782,5% в годовом выражении. Компания отметила, что стала первой технологической компанией Южной Кореи с операционной прибылью выше 10 трлн вон.
SK hynix получила выручку в размере 10,46 трлн вон (около $78,1 млрд) и операционную прибыль 8,33 трлн вон (около $62,2 млрд). Выручка компании впервые превысила 10 трлн вон. Обе компании превзошли собственные прогнозы и оценки аналитиков, но инвесторы по-разному оценили результаты и дальнейшие планы производителей.
Неопределенность с выплатами давит на акции Samsung
Перед публикацией отчетности акции Samsung росли, но в четверг завершили торги снижением на 4,1%, частично отыграв ралли в секторе полупроводников днем ранее. Непосредственной причиной разочарования стала не сама прибыль, а отсутствие подробностей о том, как компания распределит дополнительные средства между акционерами.
Samsung объявила о дивидендах за третий квартал на общую сумму 30 трлн вон (около $22,4 млрд) и отдельно пообещала направить акционерам еще 55–75 трлн вон. При этом компания пока не уточнила, какая часть будет выплачена денежными дивидендами, а какая пойдет на выкуп акций. Решение перенесено на заседание совета директоров в конце января. И дивиденды, и обратный выкуп могут быть выгодны долгосрочным акционерам, однако сроки и форма ближайших выплат остаются неясными.
SK hynix представила более конкретный план. Компания намерена вернуть акционерам 100 млрд вон в этом году, в том числе выплатить не менее 30 млрд вон дивидендов. В среду она объявила о дивидендах за третий квартал на 14 млрд вон и обратном выкупе акций на 20 млрд вон. Неделей ранее завершился отдельный выкуп на 40 млрд вон, объявленный в августе. Дивиденд составит 20 000 вон на акцию: половина будет выплачена из прибыли, половина — в виде специального дивиденда, связанного с поступлениями от инвестиций в японскую Kioxia Holdings.
Акции Samsung, SK hynix и Micron движутся по-разному
SK hynix специализируется на памяти с высокой пропускной способностью (HBM), используемой в процессорах для вычислений в сфере ИИ. Samsung работает в более широком спектре направлений — от потребительской электроники до микросхем памяти, хотя именно память обеспечила значительную часть рекордного результата за квартал. Акции американской Micron Technology в четверг снизились на 4,0%, почти столько же, сколько бумаги Samsung. Micron в последний раз публиковала отчетность 30 сентября и в тот день не сообщала о новых событиях; снижение ее акций было связано с реакцией рынка на результаты Samsung и Alphabet, материнской компании Google.
В полупроводниковом секторе нередко возникает реакция «продажи на факте»: ожидания инвесторов растут, и даже результаты выше прогнозов не обязательно приводят к росту акций. В то же время крупные облачные компании Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle продолжают вкладывать средства в ИИ-инфраструктуру. Среди крупных покупателей, упоминаемых на рынке, — также SpaceX. Эти инвестиции могут поддерживать спрос на память, хотя опасения, что облачные компании тратят на инфраструктуру слишком много, способны давить на поставщиков.
Рост цен на память ставит вопрос о длительности цикла
Динамика цен на разные виды памяти становится одним из главных ориентиров для рынка. По данным TrendForce и ее подразделения DRAMeXchange, контрактные цены на HBM выросли на 70–140%, а серверная DRAM подорожала на 270%. Цены на DRAM для обычных настольных компьютеров и ноутбуков увеличились на 150–200%. Эти более зрелые и стандартизированные продукты обычно испытывают долгосрочное ценовое давление, поэтому масштаб нынешнего роста вызывает вопросы о его устойчивости.
Операционная рентабельность SK hynix в третьем квартале достигла 80% на фоне ограниченного предложения и высоких цен. Вместе с тем прибыль компании чувствительна к ослаблению этих условий. SK hynix ожидает, что структурный дисбаланс спроса и предложения на рынке памяти сохранится до 2030 года. По словам компании, клиенты зарезервировали мощности на весь 2027 год и часть 2028-го. Samsung рассчитывает, что расходы на ИИ-инфраструктуру продолжат расти и в следующем году, поддерживая спрос на HBM, серверную DRAM и твердотельные накопители. Компания ожидает, что в 2026 году спрос, связанный с ИИ, будет расти значительно быстрее предложения в отрасли.
TrendForce прогнозирует рост цен на HBM на 122% в 2027 году и увеличение всего рынка DRAM на 46%. Однако переход производителей на выпуск HBM может ограничить предложение более доступных чипов для ПК: общий выпуск микросхем для этого сегмента, как ожидается, немного снизится в 2027 году. Расширение производства полупроводников занимает годы и требует миллиардных вложений. TSMC выделила $265 млрд на расширение крупного производственного комплекса в Финиксе, штат Аризона, однако новые мощности не появятся сразу. IDC не ожидает, что цены на чипы вернутся к уровням 2025 года в течение 2027-го.
Цены на обычную DRAM остаются важным индикатором
История полупроводникового рынка показывает, что период высоких цен и ограниченного предложения может смениться разворотом. С весны до конца 2024 года акции Samsung упали почти на 40% на фоне избытка памяти. За динамикой цен на обычную DRAM и другие более доступные продукты инвесторы следят, чтобы понять, возвращается ли давление конкуренции. В числе потенциальных участников борьбы за нижний ценовой сегмент — китайский производитель памяти ChangXin Memory Technologies (CXMT).
Волатильность в секторе отражает и динамика акций Kioxia. На 22 июня 2026 года, когда они достигли рекордного уровня закрытия, бумаги подорожали на 941,8% относительно конца предыдущего года; впоследствии цена снизилась на 60,0% от пика. Инвестиции SK hynix в Kioxia также связаны со специальным дивидендом компании. Для акций производителей памяти наряду с заказами на ИИ-оборудование и отчетностью важны фактическое исполнение планов по выплатам акционерам и динамика цен на обычную DRAM.