- По состоянию на 22 апреля общая рыночная стоимость китайского фондового рынка A-долей достигла исторического максимума в 117 трлн юаней, одновременно баланс по маржинальным займам вырос до 2,7 трлн юаней, что указывает на существенное восстановление ликвидности рынка и склонности к риску.
- Данные первого квартала показывают, что суверенные инвестиционные фонды провели значительную корректировку позиций: Central Huijin в первом квартале произвел чистый выкуп более 440 миллиардов акций фондов Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, в то время как Chengtong Holdings и Guoxin Investment также снизили долю в нескольких фондах ETF, ориентированных на государственные предприятия.
- Фондовые структуры испытывают структурные изменения: China Life (601628: CH) и другие страховые инвестиции с долгосрочной ориентацией в этом квартале увеличили свою долю в таких продуктах, как China Universal CSI 1000 ETF, до более чем 20%, завершив эстафету ликвидности с суверенными фондами.
Отслеживание потоков средств в широких ETF
Данные изменения размеров средств, раскрытые в квартальных отчетах государственных фондов в этом году, чётко очерчивают контрциклическую операционную траекторию суверенных инвесторов. По состоянию на конец прошлого года, Central Huijin Investment и Huijin Asset имели более 20% активов в 16 и 12 ключевых ETFs соответственно. Однако к концу первого квартала этого года, за исключением China Universal CSI 1000 ETF, их позиции в таких ETF, как Huatai-PineBridge, E Fund, China AMC и Harvest, упали ниже порогового уровня 20%. В случае с крупнейшим Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, доля Central Huijin сократилась с 73,5 млрд в прошлом году до 44,8 млрд, что указывает на то, что после снятия рыночных рисков регулирующие инвестиции планомерно выходят из высоколиквидных широких фондов.
Структурная замена дополнительных средств
Массовый выкуп суверенных средств не привел к истощению ликвидности на вторичном рынке главным образом благодаря успешной замене рыночной структуры средств. Отчетность China Universal CSI 1000 ETF дает возможность для микроанализа: несмотря на чистый выкуп 411 миллионов единиц одним из институциональных инвесторов, China Life в конце марта активно приобрела более 50 миллионов единиц, увеличив свою долю до 20,99%. Будучи типичным долгосрочным капиталом, страховые средства увеличили долю в ETF на основе акций со средней и низкой капитализацией, эффективно поглощая давление продаж на рынке. Кроме того, баланс по маржинальным займам, отображающий активность леверидж-капитала, вернулся в диапазон 2,7 трлн, что свидетельствует о возвращении склонности к риску среди торговых средств на бирже, создавая микроэкосистему, которая поддерживает оценки как долгосрочными инвестиционными, так и краткосрочными торговыми фондами.
Волатильность рынка и управление ожиданиями
С точки зрения операционной логики, суверенные средства, применяя стратегию активных покупок в начале года, к концу первого квартала перешли к маржинальному сокращению доли, что отражает переход от пассивного предоставления ликвидности к активному управлению волатильностью рынка. Такая мера, с одной стороны, высвободила активы в ходе роста индексов, предотвращая перегрев оценки из-за односторонней скученности, а с другой, обеспечила достаточный запас баланса активов и пассивов для будущих интервенций. Несмотря на внешнюю неопределенность в связи с геополитической ситуацией на Ближнем Востоке и внутреннее увеличение маржи по кредитам, общая рыночная стоимость A-акций закрепила новое пиковое значение в 117 трлн юаней, что свидетельствует о том, что текущий механизм рыночной ценообразования постепенно отходит от абсолютной зависимости от суверенных покупок, приобретая внутреннюю устойчивость.
