В Японии индекс цен производителей в мае вырос на 6,3% в годовом исчислении, что значительно превысило ожидания. Эффект переноса затрат на энергию, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке, продолжает проявляться, что возобновляет инфляционное давление на производственном уровне и поднимает доходность японских государственных облигаций.
30-летние сверхдолгосрочные облигации, выпущенные Министерством финансов Японии, столкнулись с заметным снижением спроса на рынке, а коэффициент покрытия заявок на аукционе упал до 2,94, что является самым низким уровнем за последний год. Это подчеркивает высокую осторожность институциональных инвесторов перед заседанием центрального банка на следующей неделе.
Последний опрос Reuters среди ведущих экономистов показывает, что Банк Японии может повысить ставки до 1,25% в этом году, чтобы сдержать значительное обесценивание иены и предотвратить слишком быстрое повышение долгосрочных процентных ставок, что стало общей срочной задачей для японских монетарных властей.
Инфляционное давление выше ожиданий поднимает доходность облигаций
Последние макроэкономические данные, опубликованные в среду, показывают, что индекс цен производителей в Японии в мае вырос на 6,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что значительно превышает предыдущие рыночные ожидания. Неожиданное восстановление ценового давления на уровне цепочки поставок в основном вызвано ростом международных энергетических затрат и импортных цен, вызванным продолжающимся геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке. По мере ускорения передачи затрат на производство в экономические сектора, опасения по поводу устойчивости инфляции в Японии заметно усиливаются. Под влиянием этих экономических данных японский рынок государственных облигаций столкнулся с маржинальным давлением на продажу, и доходность облигаций всех сроков увеличилась в разной степени, а кривая доходности долгосрочных и сверхдолгосрочных облигаций стала более крутой.
Слабый спрос на 30-летние облигации отражает рыночные настроения к рискам
На фоне волатильности рынка облигаций, вызванной инфляционным давлением, Министерство финансов Японии в среду выпустило 30-летние сверхдолгосрочные облигации на сумму около 600 миллиардов иен, что эквивалентно примерно 37,4 миллиарда долларов. Однако из-за усиления разногласий на рынке относительно будущих долгосрочных процентных ставок институциональные инвесторы проявили крайнюю осторожность на этом аукционе. Официальные данные показывают, что коэффициент покрытия заявок на 30-летние облигации упал до 2,94, что является самым низким уровнем за последний год. Быстрое снижение спроса на аукционе полностью отражает снижение маржинальной привлекательности долгосрочных активов из-за переоценки премии за риск в условиях высокой неопределенности в отношении будущей денежно-кредитной политики.
Ожидания повышения ставок Банком Японии значительно усилились
Из-за того, что многие макроэкономические показатели показывают, что инфляционные признаки не исчезают, глобальные инвесторы сейчас полностью сосредоточены на предстоящем на следующей неделе регулярном заседании Банка Японии по денежно-кредитной политике. Согласно последнему квартальному опросу Reuters среди ведущих экономистов, ожидания рынка относительно ужесточения политики монетарных властей значительно ускорились. Большинство опрошенных экспертов ожидают, что Банк Японии может дважды повысить ключевые процентные ставки на заседании в этом месяце и в четвертом квартале, что приведет к увеличению базовой ставки Японии до 1,25% к концу 2026 года. Если этот шаг по ужесточению будет реализован, это будет означать окончательный уход Японии от длительной макроэкономической среды с ультранизкими процентными ставками.
Приоритеты политики сосредоточены на стабилизации обменного курса и долгосрочных ставок
В связи с текущей взаимосвязью цен на активы на рынке облигаций и валютном рынке, старший стратег по процентным ставкам SMBC Nikko Securities Атару Окумура в своем последнем аналитическом отчете отметил, что сдерживание значительного обесценивания иены и предотвращение слишком быстрого роста долгосрочных ставок стали приоритетными задачами для Банка Японии и правительства Японии на данном этапе. Таким образом, основная торговая линия на японском рынке государственных облигаций, вероятно, будет сосредоточена на силе сигналов Банка Японии о намерениях и темпах повышения ставок в будущем. Если в официальном заявлении на следующей неделе будет выражена более ястребиная позиция, чем ожидалось, доходность японских облигаций может продолжить расти в краткосрочной перспективе, что приведет к дальнейшей переоценке цен на облигации.
Слухи о сокращении темпов покупки облигаций вызывают разногласия в ожиданиях
Стоит отметить, что на предыдущей торговой сессии зарубежные ведущие финансовые СМИ сообщили, что Банк Японии рассматривает возможность сохранения текущего объема покупок активов после окончания следующего финансового года, что может временно отсрочить процесс сокращения баланса. Эти слухи о политике во вторник оказали кратковременную поддержку ценам на японские облигации и в некоторой степени смягчили настроения на продажу на рынке. Однако в среду данные о ценах, превысившие ожидания, и относительно слабые результаты аукциона новых долгосрочных облигаций быстро изменили предыдущие оптимистичные настроения. Многие аналитики рынка отмечают, что если в будущем основные инфляционные данные продолжат расти, Банк Японии столкнется с более серьезным испытанием баланса между сохранением текущего объема покупок облигаций для стабилизации рынка и повышением ставок для сдерживания инфляции.
