Председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) Майк Селиг во вторник в Вашингтоне заявил, что регуляторы приближаются к выпуску руководящих принципов политики, позволяющих криптовалютным бессрочным фьючерсам легально работать в США, и ожидается, что они будут объявлены “в течение примерно месяца”.
Бессрочные фьючерсы представляют собой деривативные контракты без даты истечения, обычно сопровождаемые механизмом левереджа. За последние годы данная форма продуктов в основном развивалась на оффшорных рынках. По данным отрасли, на долю бессрочных контрактов приходится более 70% объема торгов деривативами на основных мировых криптобиржах, в то время как доля местного рынка США составляет менее 15%. Селиг указал, что регуляторные подходы предыдущей администрации привели к тому, что связанные с этой отраслью компании и ликвидность ушли за границу, что создало явную премию за ликвидность.
Аналитики рынка утверждают, что при четком регулировании в США часть институциональных средств может вернуться на местный рынок, что приведет к восстановлению оценки торговых платформ. Долгосрочные коэффициенты P/E для некоторых публичных компаний, связанных с криптовалютой, имеют скидку около 20-30% по сравнению с традиционными фьючерсными брокерами, что отражает премию за риски из-за неопределенности политики.
SEC и CFTC продвигают “Проект Крипто”
В тот же день Селиг и председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) Пол Аткинс вместе выступили на мероприятии, подчеркнув координацию регулирования цифровых активов в рамках “Проекта Крипто”.
Селиг заявил, что CFTC изучает механизм “исключений для инноваций” (innovation exceptions), чтобы предоставить ограниченное регулирующее пространство для экспериментальной деятельности с цифровыми активами, а также определит подход к регулированию разработчиков децентрализованных финансов (DeFi). Люди, близкие к регуляторам, считают, что эта мера направлена на снижение ожиданий, связанных с неопределенностью правоприменения.
Аткинс подчеркнул, что, хотя регуляторы могут продвигать политику через интерпретативные руководящие указания, “нам действительно необходимо иметь законодательную ясность”. Два года назад Верховный суд США ослабил преимущество федеральных агентств в интерпретации законодательства, что делает административные руководящие указания более уязвимыми для оспаривания в судебных делах.
Ожидается уточнение стандартов регулирования предсказательных рынков
Селиг также сообщил, что предсказательные рынки вскоре получат четкие указания и в дальнейшем войдут в более полную процедуру разработки правил. Это касается таких компаний, как Polymarket и Kalshi, чьи спортивные контракты находятся под юрисдикцией различных государственных азартных регуляторов.
Селиг отметил, что правила регулирования азартных игр на уровне штатов и федеральное регулирование деривативов “могут существовать параллельно”, но CFTC будет настаивать на своей ведущей роли на рынке событийных контрактов. Участники рынка считают, что прояснение стандартов регулирования поможет снизить премию за юридические риски, но одновременно может повысить требования к маржинальному обеспечению и стандарты раскрытия информации, что станет ограничением для некоторых сделок с высоким уровнем левереджа.
Законодательный процесс остается ключевой переменной
Сенат США продолжает работу над законопроектом “Акт о ясности рынка цифровых активов” (Digital Asset Market Clarity Act), цель которого — разграничение обязанностей между CFTC и SEC в области цифровых активов. Законопроект по-прежнему находится на стадии многопартийного обсуждения, включающего отрасль, банковскую систему и координацию между двухпартийными законодателями. По мере приближения промежуточных выборов 2026 года окно законотворческой деятельности сужается, уменьшая вероятность его принятия.
Отраслевые специалисты отмечают, что если бессрочные фьючерсы станут легальными и соответствующими регламентам в США, структура рынка деривативов может претерпеть положительные изменения. В ближайшие 12 месяцев местный объем сделок может вырасти двузначными цифрами. Однако стабильность политики по-прежнему зависит от постатейного процесса разработки официальных правил и уровня полномочий, предоставленных Конгрессом.
В текущем контексте параллельного регулирования и законодательной деятельности рамочная система рынка цифровых активов в США претерпевает изменения. Вопрос, сможет ли рыночная ликвидность устойчиво возвращаться, по-прежнему требует подтверждения деталями политики и макроэкономической средой ликвидности.
