Несмотря на то, что биткоин упал примерно на 25% с начала года, а его рыночная капитализация с момента исторического максимума в октябре прошлого года испарилась на сумму более 1 триллиона долларов, готовность традиционных институтов к размещению средств в цифровые активы не показала значительного снижения.
На конференции iConnections в Майами приняли участие более 75 фондов цифровых активов, было проведено около 750 встреч между управляющими и инвестиционными институтами, что сопоставимо с пиками криптовалютного рынка 2022 года. Данные платформы iConnections показывают, что около 25% ограниченных партнеров (LP) проявляют интерес к стратегиям цифровых активов.
Главный исполнительный директор iConnections Рон Бискардо отметил, что цифровые активы постепенно переходят из маргинальных размещений в "основные позиции" среди альтернативных инвестиций. Управляемая им платформа охватывает активы на сумму более 55 триллионов долларов и долгое время следит за движением институциональных фондов.
Аналитики рынка утверждают, что, несмотря на усиление волатильности цен, отношение институтов к цифровым активам стало маргинально улучшаться. Логика распределения средств переходит от краткосрочных движений цен к долгосрочной диверсификации активов.
Фамильные офисы становятся основным источником приростных средств
Данные показывают, что фамильные офисы являются группой LP с наибольшим выраженным интересом. Эта группа обычно инвестирует в новые классы активов раньше, чем пенсионные и страховые фонды. Представители индустрии управления благосостоянием отмечают, что в таких активных регионах криптоактивов, как Дубай, Швейцария и Сингапур, традиционные институты управления благосостоянием сталкиваются с постоянным спросом клиентов на размещение средств в цифровые активы.
Даже на фоне так называемой "криптозимы", участие институтов остается устойчивым. Акции Coinbase и MicroStrategy в этом году значительно уступили большинству технологических акций, а их оценка подверглась временной компрессии. Форвардные коэффициенты PE некоторых компаний, связанных с цифровыми активами, снизились более чем на 30% от их значений в 2023 году, что отражает рост премии за риск.
Аналитики отмечают, что на текущем рынке существует явное расхождение ожиданий: слабая ценовая динамика, но рост институционального участия. Если регуляторная среда станет более определенной, восстановление оценки может произойти сначала в сегменте управляющих лицензионными фондами и продуктов ETF.
Регулирование остается ключевой переменной
Бискардо отметил, что биткоин фактически получил легитимное признание на институциональном уровне, но широкое распределение альткоинов все еще ограничивается регуляторной неопределенностью. "Регуляторный каркас — это последняя недостающая деталь."
Развитие американской регуляторной политики становится ключевой переменной. Множество главных инвестиционных директоров указывает, что соблюдение норм является важнейшей предпосылкой для принятия инвестиционного решения. Крупные институты, будучи доверенными лицами, обладают повышенной чувствительностью к раскрытию рисков и определению границ соблюдения. В текущей нормативной обстановке прямое владение токенами все еще встречается редко, и больше средств предпочитает участвовать опосредованно через ETF или фондовые структуры.
Данные показывают, что некоторые университетские фондовые вложения начали в малой степени инвестировать в биткоин- и эфириум-ETF, и их цель заключается не в переконфигурации портфеля активов, а в увеличении потенциальной доходности на фоне замедления доходности акций.
Биткоин продолжает считаться рискованным активом
Хотя некоторые инвесторы рассматривают биткоин как "цифровое золото", его характерные признаки поведения показывают, что его корреляция с фондовым рынком США выше, чем с золотом. В периоды рыночной волатильности биткоин ведет себя скорее как рискованный актив.
Бискардо подчеркнул, что для институтов биткоин позиционируется скорее как высоковолатильный альтернативный актив, а не защитный актив. Эта логика ценообразования определяет, что в модели распределения активов он по-прежнему относится к сектору с высоким β.
Тем не менее, заметно возросли инвестиции в спонсорство и продвижение брендов. Компании BitGo, Galaxy Digital, Ripple и Blockstream выступили в качестве главных спонсоров конференции. Масштаб вложений в отрасли показывает, что управляющие цифровыми активами продолжают ставить на институционализацию.
На макроуровне, в условиях поддержания высокой доходности госдолга США и ужесточения ликвидности, рискованные активы в целом находятся под давлением. Для устойчивого восстановления оценки цифровых активов необходимо соглашение между регуляторной определенностью и оптимизацией структуры капитала. На текущем этапе повышение институционального участия свидетельствует о структурном улучшении на его краях, но разрыв между ценовой динамикой и объемом участия еще предстоит подтвердить временем.
