Американский рынок облигаций снова демонстрирует резкие колебания
По состоянию на 3 сентября, рынок казначейских облигаций США снова столкнулся с волной распродаж. Доходность 10-летних облигаций достигла 4.293%, поднимаясь четвертый день подряд; доходность 30-летних облигаций приблизилась к 5%, достигнув 4.988%, что стало новым этапным максимумом. Эта тенденция подчеркивает опасения инвесторов относительно финансового состояния США и будущего дисбаланса спроса и предложения.
Решение суда стало краткосрочным триггером
Недавно, апелляционный суд США признал большинство тарифных политик администрации Трампа незаконными, и на рынке существует общее ожидание, что это решение вызовет финансовое давление. Поскольку соответствующие пошлины могут быть сохранены до середины октября, американскому правительству, возможно, придется увеличить объем выпуска облигаций для компенсации потенциального возврата пошлин и расширения дефицита. После объявления новостей рынок облигаций быстро отреагировал, доходность кратковременно выросла.
Долгосрочный бюджетный дефицит - это глубинная угроза
Помимо краткосрочных потрясений, более глубокие опасения связаны с ухудшением финансовой структуры США. Согласно данным, общий объем федерального долга США составляет 36.21 триллиона долларов, что составляет 123% ВВП, значительно превышая международные стандарты. С ростом расходов на социальное обеспечение, медицинское страхование и выплаты по процентам по долгу, дефицит в 2024 финансовом году достигнет 1.9 триллиона долларов. Только проценты по долгам составляют около 900 миллиардов долларов, почти нивелируя эффект от роста налоговых поступлений.
Тем временем, подписанный Трампом Закон о крупных и красивых налогах и расходах продлевает и делает постоянной политику снижения налогов, что, как ожидается, приведет к дальнейшему увеличению бюджетного дефицита. Эксперты отмечают, что США уже скатились от "финансовой дисциплины" к "зависимости от долга", в будущем потолок госдолга будет лишь формальным, а финансовое пространство подвергнется серьезному сжатию.
Несоответствие спроса и предложения усиливает давление на рынок
В краткосрочной перспективе изменения в структуре предложения облигаций также усилили давление на рост доходности. Согласно последним данным министерства финансов, в четвертом квартале этого года ожидается, что чистый объем выпуска облигаций США составит около 590 миллиардов долларов, более трех четвертей из которых приходятся на долгосрочные облигации. Однако на стороне спроса как зарубежные центральные банки, так и местные учреждения не демонстрируют прежней готовности к покупке облигаций. Особенно это касается фондов денежного рынка, срок обращения которых уже близок к историческому среднему значению, что затрудняет поглощение большого объема долгосрочного предложения и создает значительное несоответствие.
Политика ФРС и рыночные ожидания расходятся
На фоне усиливающегося политического вмешательства Белого дома позиция Федеральной резервной системы проявляет гибкость. Часть членов FOMC склоняются к голубиной позиции, открыто заявляя о готовности к снижению ставок. Несмотря на то, что ранее центральный банк подчеркивал сохранение целевого показателя инфляции в 2%, рынок уже сделал ставки на снижение ставок в этом году. Эти ожидания ослабили привлекательность инвестиций в долгосрочные американские облигации, что привело к снижению спроса со стороны зарубежных фондов, тем самым еще больше увеличив доходность.
Глобальное влияние и перспективы
Аналитики отмечают, что продолжительный рост доходности американских облигаций не только является финансовым вызовом для США, но и может вызвать цепную реакцию в глобальной финансовой системе. Если казначейские облигации США, которые служат глобальным ценовым ориентиром, сохранят высокую доходность, это приведет к увеличению глобальных затрат на финансирование и ударит по потокам капитала на развивающихся рынках.
В будущем динамика американских облигаций будет зависеть от двух ключевых переменных: снизит ли ФРС ставки согласно рыночным ожиданиям и сможет ли правительство США предложить убедительную программу финансового оздоровления. В условиях неопределенности в обоих вопросах рыночная волатильность может еще более усилиться.
Заключение
Текущий рост доходности американских облигаций является результатом сочетания краткосрочного увеличения предложения и длительных финансовых проблем. Решение суда вызвает беспокойство на рынке, но истинной причиной является неконтролируемый рост долговых обязательств и увеличение тенденции к монетизации дефицита. Без существенной корректировки политики рынок казначейских облигаций США может войти в более нестабильный этап.
