Под воздействием внешних геополитических потрясений традиционные каналы африканского суверенного финансирования переживают значительный период заморозки. Инициатива Нигерии по заключению Total Return Swap (TRS) на 5 миллиардов долларов с Первым банком Абу-Даби знаменует собой вынужденное применение более сложных финансовых инструментов на развивающихся рынках в условиях истощения ликвидности. Эта деривативная сделка, основанная на ценных бумагах, деноминированных в найра, и с базой ценообразования SOFR плюс 395-400 базисных пунктов, направлена на вливание средств в замороженные инфраструктурные проекты страны и замену более обременительного оставшегося долга. Однако этот инновационный инструмент внебалансового финансирования представляет собой не только испытание для фискального маневра Нигерии, но и отражает переоценку глобальным капиталом кредитных рисков африканских стран, экспортирующих сырье, в условиях уклонения от риска.
Макроуровень долговой нагрузки и фискальная реструктуризация
Основная логика соглашения TRS заключается в том, чтобы использовать время для создания пространства. Из-за февральских вооруженных конфликтов на Ближнем Востоке, которые привели к росту глобальных безрисковых процентов и премий за риск на развивающихся рынках, Нигерия, выпустившая бы сейчас еврооблигации на открытом рынке, столкнулась бы с непосильными процентными ставками. Благодаря соглашению TRS на шесть лет и трехлетним условиям перерыва, Нигерия фактически обеспечила среднесрочную ликвидность. Средства не только используются для восполнения капитальных расходов на инфраструктуру, но и для погашения части высокого процента, становящегося долгом с внутреннего и внешнего долга. Такое продление сроков погашения и реструктуризация долговой стоимости в краткосрочной перспективе способствует улучшению дефицита текущего бюджета Нигерии. Однако избыточный залог в 133,3% фактически замораживает ликвидность ее валютных активов, и такие операции могут привести к истощению будущего бюджетного пространства, если бюджетные доходы не улучшатся.
Передача воздействия через цепочку поставок
Изменения в каналах суверенного финансирования передаются вглубь инфраструктурной и энергетической цепочки поставок Нигерии. Если 5 миллиардов долларов в твердой валюте поступят в срок, это значительно ослабит давление на средства ключевых подрядчиков государственных проектов. В настоящее время, ввиду дефицита правительственной иностранной валюты, многие крупные проектные работы, связанные с дорогами, портами и модернизацией сети электроснабжения, сталкиваются с риском задержек. Если эти средства от TRS будут направлены на нужды инфраструктурных объектов, это приведет к восстановлению местных отраслей, таких как производство строительных материалов, аренда тяжелой техники и инженерные услуги. При этом, как один из крупнейших экспортёров нефти в Африке, Нигерийской энергетической отрасли требуется инвестиции в строительство объектов. Снижение суверенных кредитных рисков способствует стабилизации ожиданий инвесторов международных нефтяных компаний, помогая предотвратить отток капитала из-за кризиса суверенного долга.
Конкурентная структура
В то время как традиционные инвестиционные банки Европы и США сокращают свою деятельность по размещению облигаций на развивающихся рынках на фоне геополитических рисков и рыночной волатильности, капитал из Ближнего Востока ускоренно заполняет эту рыночную нишу. Сотрудничество Первого банка Абу-Даби с Нигерией подчеркивает усиливающееся влияние финансовых учреждений в регионе Персидского залива на реструктуризацию государственного долга Африки и рынок структурного финансирования. По сравнению с традиционными консорциумами по андеррайтингу европейских облигаций, банки Ближнего Востока проявляют большую гибкость и рискованность в деле TRS и частных двусторонних кредитов, не признанных стандартами. Если эту модель финансирования путем деривативов начнут широко копировать в Африке, банки Ближнего Востока смогут еще больше занимать долю на инвестиционно-банковском рынке в Африке, ранее доминировавшую у Уолл-стрит. Такое разнообразие поставщиков средств предполагает,
