- Доходность 10-летних казначейских облигаций США в четверг поднялась на 3 базисных пункта до 4,309%, доходность 2-летних облигаций выросла на 1,2 базисных пункта до 3,778%, при этом разница между ними сохраняется на уровне 52,9 базисных пункта в плюсе, в основном из-за опасений по поводу поставок нефти с Ближнего Востока и ожиданий в отношении торговых пошлин, которые подстегивают инфляционную премию.
- Цены на федеральные фонды в фьючерсном рынке США были значительно пересмотрены в отношении пути смягчения политики Федеральной резервной системы (ФРС) в этом году. В настоящее время трейдеры оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов до конца года менее чем в 50%, что резко контрастирует с предыдущими ожиданиями двойного снижения ставки.
- Рынок сосредоточил внимание на предстоящих 21 апреля слушаниях в Сенате по утверждению Кевина Уорша (Kevin Warsh) на посту главы ФРС, при этом Wells Fargo отмечает, что рынок опционов в настоящее время может недооценивать риск скачка подразумеваемой волатильности во время переходного периода в политике.
Кривая доходности и механизм ценообразования инфляции
Недавние движения на рынке фиксированной доходности в США отражают смену базовой торговой логики. По мере роста цен на нефть, поддерживаемых конфликтами на Ближнем Востоке и геополитической премией, наряду с потенциальным давлением на затраты, вызванным тарифной политикой, доходности долгосрочных казначейских облигаций США заново учитывают риск инфляционной устойчивости. Хотя индикативная доходность 10-летних облигаций не превысила максимум 4,484%, установленный 27 марта, устойчивое движение выше 4,300% свидетельствует о настроениях долгосрочных инвесторов, обеспокоенных вторым витком инфляции. Заявления президента Нью-Йоркского ФРБ Уильямса о том, что конфликты на Ближнем Востоке усиливают инфляционное давление, дополнительно усилили рыночные опасения о неспособности ценовых индикаторов своевременно вернуться к цели в 2%.
Стойкость рынка труда и разногласия в политике ФРС
В то время как инфляционные ожидания растут, предельные изменения макроэкономических данных усложняют функционал решений ФРС. Последние данные по заявкам на пособие по безработице неожиданно снизились, что подтверждает относительную стабильность рынка труда США в условиях ограничительных процентных ставок. Эта стойкость на рынке труда фактически снижает необходимость ФРС принимать упреждающее снижение ставок для предотвращения экономического спада. Как указывает стратегическая команда TD Securities, на фоне противоречий между инфляционными опасениями и умеренным замедлением экономики, ФРС в краткосрочной перспективе, вероятно, оставит ставки без изменений, чтобы получить больше времени для анализа данных.
Переоценка волатильности опционов накануне слушаний Уорша
Помимо макроэкономических факторов, изменения в высшем руководстве денежно-кредитной политики США становятся новым фактором в ценообразовании кривой доходности. Нынешний кандидат на должность главы ФРС, назначенный Трампом, Кевин Уорш, скоро будет подвергаться вопросам в Сенате. В настоящее время институциональные инвесторы склонны считать, что Уорш придерживается более мягкой позиции по ставкам, но более жесткой по балансовой политике. Однако, если его заявления на слушаниях расходятся с этими ожиданиями, рынки процентных свопов и краткосрочных облигаций могут столкнуться с резким переоценкой. Трейдеры корректируют свои позиции по срокам, чтобы защититься от возможных существенных изменений в политическом консенсусе ФРС. Если изменится терпимость новой составной команды ФРС, глобальный прогноз ликвидности доллара может подвергнуться системной переоценке.
