27 мая курс иены по отношению к доллару США значительно упал, внутридневной рост доллара/иены превысил 1%, что привлекло широкое внимание рынка. В то же время, доходность долгосрочных японских государственных облигаций резко снизилась, что свидетельствует о краткосрочном изменении настроений на долговом рынке.
По состоянию на время публикации 28 мая курс доллар/иена поднялся до 144,76, обновив недельный максимум. Доходность японских государственных облигаций сроком на 20 лет за один день упала более чем на 15 базисных пунктов, до 2,33%; доходность 30-летних и 40-летних облигаций также значительно снизилась, рынок пережил "мощное восстановление облигационного рынка".
Политический сигнал вызвал резкие колебания на рынке
Катализатором быстрого изменения рынка стал опрос Министерства финансов Японии, разосланный на рынок. В опросе было указано на возможность сокращения объема выпуска долгосрочных облигаций для приспособления к текущему состоянию долгового рынка с низким спросом. Это заявление было истолковано как признак того, что правительство Японии внимательно следит за рисками ликвидности на рынке долгосрочных облигаций и может рассмотреть возможность интервенции.
Ранее, на фоне продолжающегося роста инфляции и слабых результатов нескольких аукционов облигаций, доходность долгосрочных японских облигаций неоднократно достигала исторических максимумов, вызывая обеспокоенность инвесторов по поводу стабильности долгового рынка. Следует отметить, что цены на облигации и доходность движутся в обратных направлениях, рост доходности обычно означает падение цен и снижение спроса.
Проявление взаимосвязи между дифференциалом ставок США и Японии и обменным курсом
Резкие изменения в доходности японских облигаций также прямо влияют на структуру процентного дифференциала между США и Японией. Когда доходность японских долгосрочных облигаций растет слишком быстро, это может заставить инвесторов пересмотреть привлекательность долларовых активов, тем самым оказывая давление на курс доллар/иена. Тем не менее, с начала года иена по отношению к доллару все еще в целом укрепилась на более чем 8%, что свидетельствует о продолжающемся возврате капитала в безопасные активы.
Устранился ли кризис с японскими облигациями?
Несмотря на заметное краткосрочное восстановление рынка, аналитики предупреждают, что структурные противоречия спроса и предложения еще не решены, а основные риски японского облигационного рынка остаются. С одной стороны, старение населения и сокращение внутренних сбережений ослабляют внутреннюю покупательную способность долгосрочного капитала; с другой, инфляция продолжает расти, и Японский банк не может бесконечно скупать облигации.
Эксперты отмечают, что если в будущем несколько раундов аукционов облигаций смогут вернуться к нормальному состоянию или Японский банк четко заявит об увеличении объемов выкупа облигаций, только тогда рыночная уверенность может быть действительно укреплена. В противном случае текущее восстановление может быть всего лишь техническим откатом, и волатильность на долговом рынке будет сохраняться.
