Tether продвигает обеспеченный золотом токен XAUT как альтернативу золотым ETF. Anchorage Digital добавила для подходящих клиентов хранение, торговлю и займы под залог токена, однако эти услуги сами по себе не гарантируют, что держатель сможет получить наличные в нужном объеме и в нужный срок. Результат зависит от контрагентов, условий кредитования и допуска клиента к платформе.
Ардоино видит в XAUT конкурента золотым ETF
12 ноября генеральный директор Tether Паоло Ардоино заявил, что считает XAUT потенциальным «первым реальным конкурентом рынку золотых ETF». Днем ранее Anchorage объявила, что предоставит клиентам хранение токена, доступ к собственной торговой площадке и возможность брать займы под залог золота.
Tether сообщила, что KPMG US провела аудит финансовой отчетности эмитента токена, TG Commodities S.A. de C.V., за год, завершившийся 31 декабря 2025 года, и выдала безоговорочное аудиторское заключение. Аудит относился к этой компании и указанному финансовому году. Он не является заключением обо всех текущих резервах Tether, нынешних условиях торговли или параметрах финансирования.
Anchorage предлагает торговлю и займы под залог XAUT
Для клиентов, соответствующих требованиям, выручка от продажи XAUT поступает от контрагентов. Anchorage также заявляет, что клиенты могут передавать токены на хранении в банковском подразделении в залог и занимать доллары США или USDT по договоренностям с другими клиентами. Такой заем позволяет сохранить подверженность изменениям цены золота, но создает долговое обязательство.
В объявлении не сказано, что средства для займов предоставляет сам банк. Также не указаны стандартные условия кредитования, валюта расчетов по сделкам продажи и сроки вывода средств в фиатной валюте.
По данным Anchorage, хранить XAUT можно в Anchorage Digital Bank в США или в Anchorage Digital Singapore. В перечне компаний в подвале сайта Anchorage также указаны провайдер торговли цифровыми активами Anchorage Hold LLC, Anchorage Digital NY LLC, которая занимается агентской торговлей в Нью-Йорке, и A1 Ltd., работающая как принципал. Компания не уточнила, через какое именно подразделение заключается каждая сделка.
Услуги ориентированы прежде всего на институциональных клиентов, хотя доступ может быть открыт и некоторым состоятельным частным инвесторам. Для отдельных операций действуют дополнительные требования. Токены на хранении не гарантируются Anchorage и не подпадают под защиту FDIC или SIPC. Поэтому хранение не равнозначно застрахованному вкладу в золоте и не гарантирует возможность продать актив в любой момент.
Для клиентов из США ограничены прямые сделки с эмитентом
В объявлении Anchorage говорится, что лица из США не могут покупать XAUT у TG Commodities или погашать токены у этой компании. При этом условия Tether Gold предусматривают исключение для американских контрагентов: участникам, соответствующим регуляторному определению «допущенного участника контрактного рынка» (eligible contract participant), может быть разрешена торговля — по усмотрению Tether Gold. Для прямой покупки у эмитента или погашения токенов также необходимы проверка и одобрение в качестве клиента эмитента.
Доступ к платформе, соответствие критериям эмитента и окончательное согласие эмитента — отдельные этапы. Наличие доступа к институциональным услугам Anchorage или статуса eligible contract participant не означает, что эмитент примет конкретную сделку. Ограничение Anchorage касается прямых операций с эмитентом и не является общим запретом на разрешенную вторичную торговлю или хранение токенов.
Даже прошедшие проверку клиенты, отвечающие требованиям, не имеют безусловного права обменять XAUT на деньги. Условия позволяют запросить погашение токенов физическим золотым слитком с доставкой в Швейцарию. Если клиент не хочет получать золото, он может попросить Tether Gold попытаться продать его дилеру или брокеру. Получить выручку в фиатной валюте за вычетом комиссий можно только в случае успешной продажи. Tether Gold не обязана выкупать ни токены, ни золото, поэтому и этот вариант зависит от наличия покупателя.
Погашение паев IAU устроено иначе, чем розничная торговля
iShares Gold Trust указывает в материалах по продукту, что паи IAU торгуются на NYSE Arca через брокерские счета. Когда частный инвестор продает паи, деньги поступают от покупателей на рынке. Брокер дает доступ к торгам, но сам траст не выплачивает инвестору средства только потому, что тот продал паи.
В проспекте IAU, который сейчас размещен на сайте, указана дата 22 декабря 2022 года. Согласно документу, создавать или погашать крупные корзины паев в обмен на золото могут только уполномоченные участники. Возможность продать паи на бирже не дает частному инвестору такого же права напрямую получить золото от траста.
Традиционные брокерские счета также могут предоставлять займы без продажи активов — при условии одобрения клиента. В справке Fidelity по маржинальной торговле сказано, что ETF, находящиеся на счете не менее 30 дней, могут приниматься в качестве залога с учетом требований к конкретной бумаге и счету. Оплата чековой книжкой, дебетовой картой или счетов может создать или увеличить маржинальный долг. Эта общая политика не означает, что IAU одобрят в качестве залога для конкретного клиента или что ему будет доступен определенный лимит.
Для сравнения важны глубина рынка и условия финансирования
Продажа токена или ETF требует наличия покупателя с деньгами, а заем — кредитора, готового предоставить средства. Провайдер хранения может открыть доступ к торговле или финансированию, но само хранение не гарантирует ни ликвидности, ни одобрения займа.
iShares сообщила, что 13 ноября объем торгов IAU составил 9 023 902 пая, а медианный спред между лучшими ценами покупки и продажи за 30 дней на эту дату равнялся 0,01%. Anchorage назвала XAUT своим наиболее активно торгуемым токенизированным золотым продуктом, однако не привела сопоставимых данных о глубине рынка, котируемых спредах или совокупном объеме займов.
Поэтому сравнение XAUT с золотыми ETF зависит не только от наличия хранения и возможности использовать актив в качестве залога. Клиенту необходимо соответствовать требованиям, найти готовых контрагентов и получить условия, подходящие по сумме и срокам. Валюту расчетов при продаже, сроки вывода фиатных средств и параметры займа нужно уточнять отдельно для каждого клиента.