Последние данные балансов крупнейших коммерческих банков США показывают структурное разделение в цикле макроэкономического кредитования. В кредитных портфелях Bank of America (BAC:US), Wells Fargo (WFC:US) и JPMorgan Chase (JPM:US) наблюдается значительное увеличение спроса на кредитование со стороны компаний. Это явление происходит на фоне обострения глобальных геополитических трений, особенно из-за ситуации в Иране, что ведет к росту инфляции в энергетическом секторе. Это заметно контрастирует с замедлением потребительского кредитования на фоне ослабления рынка труда. Реальные компании стремятся к систематическому расширению своих балансов, чтобы подготовиться к макроэкономической неопределенности. Если инфляция, вызванная ростом цен на энергоносители, заставит ФРС изменить курс денежно-кредитной политики с мягкого на жесткий, текущий этап расширения корпоративного кредитования может рассматриваться как защитное накопление ликвидности.
Передача через цепочки поставок
Анализируя движение денежных средств в цепочках поставок, можно заметить, что значительный рост коммерческих займов отражает защитное накопление оборотных средств верхне- и среднеуровневыми предприятиями. Под влиянием геополитических конфликтов, особенно касающихся основных нефтедобывающих стран Ближнего Востока, стоимость трения в глобальных цепочках поставок энергоносителей и сырьевых товаров значительно возрастает. Это заставляет производственные, логистические и традиционные энергетические компании заранее увеличивать запасы и фиксировать цены на производственные ресурсы в долгосрочной перспективе. Старший портфельный менеджер Dehal Investment Partners отметил, что рост корпоративных кредитов — это предварительная реакция на возможное увеличение стоимости финансирования в будущем. Если ФРС будет вынуждена поднять процентные ставки для противодействия инфляции импортируемых товаров, производственные и перерабатывающие компании, находящиеся в среднеуровневых цепочках и обладающие относительно слабой переговорной позицией, столкнутся с резким увеличением финансовых расходов. Поэтому получение ликвидности в условиях текущего относительно мягкого кредитного рынка станет ключевой стратегией по сглаживанию будущих колебаний денежных потоков этих предприятий.
Конкурентная среда
На уровне конкуренции в банковском секторе доля рынка коммерческого кредитования все больше концентрируется в руках ведущих институтов с сильными балансами и комплексными возможностями ценообразования. Объемы коммерческих кредитов JPMorgan Chase увеличились примерно на 18%, достигнув 8727 миллиардов долларов, что свидетельствует о том, что крупные корпоративные клиенты в условиях макроэкономической неопределенности предпочитают обращаться за всесторонней финансовой поддержкой и услугами по хеджированию рисков к системно значимым банкам. В то же время региональные малые и средние банки сталкиваются с реальными ограничениями в выдаче кредитов из-за роста стоимости депозитов и давления на активную часть в связи с рисками в сфере коммерческой недвижимости. Эта тенденция "полет к качеству" позволяет крупнейшим банкам сохранять устойчивость общих доходов путем увеличения объемов при снижении маржи в условиях давления на чистую процентную прибыль. Если макроэкономическая ситуация станет еще более сложной, эта внутренняя дифференциация в отрасли может привести к дальнейшему росту концентрации в банковском секторе.
Расхождение между потребительским и коммерческим кредитованием
На фоне сильных показателей коммерческих кредитов рост потребительского кредитования выглядит относительно слабым. Bank of America сообщил о росте остатков потребительских кредитов всего на 4%, а Wells Fargo — на 3,7%. В JPMorgan Chase после исключения остатков по кредитным картам объем потребительских займов остался практически на прежнем уровне. Это расхождение демонстрирует разницу в микропредположениях между домохозяйствами и корпоративным сектором. В связи с начинающими проявляться структурными проблемами на рынке труда и продолжающимся снижением реальной заработной платы из-за инфляции в энергетическом секторе, домохозяйства систематически утрачивают желание увеличивать задолженности. Если замедление потребительских затрат в конечном итоге передастся на доходы компаний, текущие высокие объемы задолженности могут перерасти в давление избыточных производственных мощностей и сокращение капитальных расходов в будущем.
Переоценка риск-прайсинга на активной стороне балансов банков
В условиях быстрого роста открытых позиций по коммерческим займам модели оценки рисков на активной стороне балансов крупных банков оказываются под давлением пересмотра. В прежние кредитные циклы быстрое расширение коммерческого кредитования обычно сопровождалось проциклическим экономическим ростом. Однако текущее расширение кредита больше обусловлено инфляцией, вызванной ростом издержек, и защитными мотивами. Это означает, что новые активы на балансах банков могут столкнуться с более высоким кредитным риском. Эксперты уже предупреждают о том, что если военные конфликты затянутся, приведя к продолжительному росту инфляции, и ситуация усугубится стагфляцией из-за замедления роста занятости, прибыльность компаний будет сильно под давлением. В этом сценарии банкам придется в последующих кварталах создавать больше резервов под возможные потери по ссудам, что может негативно повлиять на коэффициенты достаточности капитала и темпы роста прибыли в банковской отрасли.
