Риски инфляции стабилизировались, ЕЦБ изменяет курс на осторожный
Последние высказывания показывают, что в руководстве ЕЦБ произошло тонкое изменение в оценке экономических перспектив. Члены Исполнительного совета Франк Элдерсон и глава Центрального банка Хорватии Борис Вуйчич заявляют, что текущие риски инфляции сбалансированы, а экономический рост в еврозоне демонстрирует неожиданную устойчивость. Это заявление рассматривается как «ястребиная контратака» на ожидания снижения ставок, укрепляющая возможность сохранения политики стабильности к концу года.
Элдерсон в интервью испанским СМИ указал, что риски повышения и понижения инфляции уже в целом симметричны: «Последние экономические новости в целом положительные, и часть ранее опасавшихся рисков снижения уже постепенно исчезает». По его мнению, текущая политика все еще эффективно сдерживает инфляцию, и нет необходимости в дополнительном смягчении.
Экономика Европы превосходит ожидания, ожидания снижения ставок заметно ослабли
Вуйчич в своем выступлении в Лондоне подчеркивает, что экономический рост в Европе «значительно сильнее, чем ожидалось в начале года». Он отмечает, что рост активности в производственном секторе, стабилизация цен на энергоносители и высокий уровень сбережений домохозяйств создают основу для продолжения умеренного восстановления в еврозоне.
На рынке, по данным фьючерсов на валюту, вероятность снижения ставок в декабре снизилась до нуля, в то время как ставки на возможное «символическое снижение ставки» к середине 2026 года составляют около 40%. Аналитики считают, что это изменение означает, что ЕЦБ в ближайшие месяцы сконцентрируется на оценке устойчивости снижения инфляции, а не на немедленном переходе к смягчению.
Тарифы и внешняя конкуренция становятся потенциальными угрозами
На внешнеэкономическом уровне Вуйчич упоминает, что тарифная политика США и рост экспорта из Китая остаются ключевыми переменными, влияющими на инфляцию и торговые условия в еврозоне. Он утверждает, что, несмотря на ограниченное краткосрочное воздействие тарифов, корректировки запасов, вызванные эффектом предварительного импорта, все еще могут оказывать давление на промышленное производство в следующем квартале.
Тем временем европейская обрабатывающая промышленность сталкивается со структурной конкуренцией из азиатского региона. Особенно в области автомобилестроения и машиностроения компании из Китая и Кореи вызывают вызов традиционным сильным странам, таким как Германия и Италия, по объемам экспорта. Это долгосрочное давление может ограничить прибыльный потенциал некоторых отраслей еврозоны.
Восстановление внутреннего спроса затруднено, ключевое значение имеет доверие потребителей
Несмотря на высокий уровень сбережений домохозяйств, желание европейских потребителей тратить остается низким. Вуйчич признает, что ЕЦБ «еще не полностью понимает основные причины медленного восстановления потребления». Аналитики считают, что дополнительное давление на энергетические расходы и налоговое бремя, структурная дифференциация на рынке труда и геополитическая неопределенность являются основными факторами, препятствующими росту потребительской уверенности.
Если сбережения домохозяйств не будут эффективно конвертированы в реальные расходы, экономический рост в Европе может замедлиться в следующие несколько кварталов. Однако, учитывая значительное ужесточение финансовых условий по сравнению с предыдущим периодом, большинство чиновников по-прежнему поддерживают позицию «наблюдаемое поведение», чтобы оставить больше гибкости в политических решениях.
Ястребиный настрой может сохраниться до 2025 года
С точки зрения политического курса, ЕЦБ входит в фазу наблюдения и верификации. Общий прогноз рынка заключается в том, что на валютном заседании в декабре ставка будет оставлена на текущем уровне, а в первой половине 2025 года будет продолжена оценка координации инфляции и экономического роста. Если инфляция будет стабильно держаться на уровне около 2%, окно для снижения ставки может быть отложено на более поздний срок.
Аналитики агентства считают, что в условиях ослабления доллара и улучшения фундаментальных показателей еврозоны, евро (EUR/USD) в краткосрочной перспективе имеет все шансы на устойчивость. В общем, «ястребиый стабильный подход» может стать основной темой для ЕЦБ в обозримом будущем.
