- Министерство юстиции США официально запустило процесс понижения класса марихуаны, разрешенной к медицинскому использованию и лицензируемой штатами, с расписания I до расписания III. Это вызвало быструю переоценку активов в сектора, включая значительное повышение котировок таких ведущих компаний, как Cronos Group и Tilray Brands, на 6% до 13% в течение торгов.
- Эта переклассификация полностью устранит финансовые ограничения наказательного характера, накладываемые на данный сектор статьей 280E федерального налогового кодекса США. По оценкам ведущей компании Verano, освобождение от действия данной статьи может ежегодно высвобождать около 80 млн долларов США чистого денежного потока для одной компании.
- Снижение уровня регулирования создает возможности для изменения структуры финансирования сектора. Банки и институциональные инвесторы, находившиеся ранее в режиме ожидания из-за строгих норм соблюдения законодательства, столкнутся с существенно меньшими правовыми барьерами для входа на этот рынок, что структурно улучшит средневзвешенную стоимость капитала компаний.
Снижение уровня регулирования и восстановление оценки активов
Регуляторная позиция на федеральном уровне в США претерпевает исторический разворот. Совместные действия Министерства юстиции и Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США (FDA) знаменуют начало преодоления десятилетнего юридического конфликта между федеральными и государственными властями в отношении контрольно-надзорного регулирования. Понижение класса марихуаны с расписания I до расписания III означает, что на федеральном уровне она больше не рассматривается как вещество без медицинского применения и с крайне высокой опасностью. Рынок очень быстро реагирует на изменения в регулятивной политике. Ранее из-за высокого комплаенс-риска сектор оценивался по заниженным коэффициентам P/E и P/S. Смягчение политики напрямую изменяет фундаментальные ожидания, толкая средства к немедленному возвращению в этот сектор для восстановления его справедливой оценки. Однако необходимо отметить, что окончательное утверждение программы потребует проведения ускоренных слушаний и других законных процедур, и рынок может находиться в ожидании выполнения прогнозов после высвобождения эмоций.
Оптимизация налоговой структуры освобождает денежные потоки предприятий
Самое непосредственное и количественно измеримое благоприятное влияние переклассификации на микроэкономические основания компаний связано с полным изменением налоговой структуры. В течение долгого времени статья 280E федерального налогового кодекса США запрещала компаниям, занимающимся торговлей веществами I и II расписания, списывать нормальные эксплуатационные расходы. Это приводило к очень высокой эффективной налоговой ставке для легальных компаний, занимающихся марихуаной, что существенно сужало их прибыльность. Поскольку вещество переводится в расписание III, действие статьи 280E перестает быть актуальным. На примере ведущей компании Verano очевидно, что освобождение от данной статьи позволяет ежегодно экономить около 80 млн долларов США налоговых затрат, которыми компании могут управлять для внутреннего роста, увеличения капитальных затрат, расширения мощностей или оптимизации долговой нагрузки, достигая на финансовом уровне равных стартовых условий с традиционными потребительскими товарами или фармацевтическими компаниями.
Изменение порога доступа для институционального капитала
Федеральные регуляторные ограничения долгое время были главным препятствием для доступа институционального капитала к данному сегменту. Из-за юридического статуса веществ расписания I большинство национальных коммерческих банков, инвестиционных банков и пенсионных фондов были вынуждены применять меры по соблюдению комплаенса в отношении этого сектора. Это вынуждало компании полагаться на дорогие частные долги или мелкие региональные финансовые институты для получения средств, значительно увеличивая общие издержки на финансирование в отрасли. Переклассификация в вещество расписания III открывает перспективы для значительных изменений в законопроекте «О безопасном и справедливом доступе банковских услуг» (SAFE Banking Act), но самое важное — она предоставляет правовое обоснование для вливания капитала с Уолл-стрит. Расширение каналов финансирования и системное снижение стоимости капитала станут движущей силой для следующей волны слияний и поглощений в отрасли.
Пути исследований и ожидания регулирования в медицине
Помимо благоприятных последствий для финансов и финансирования, снижение уровня регулирования открывает путь для более широкого коммерческого применения. Руководство компаний, таких как Tilray, отмечает, что исключение из расписания I значительно снижает юридические барьеры для проведения клинических исследований. Ранее научно-исследовательские учреждения сталкивались с трудоемкими процедурами при получении исследовательских образцов и заявок на финансирование федеральных исследований. После понижения класса, ожидается ускорение проведения масштабных двойных слепых клинических испытаний. Это не только поможет закрепить легальное положение в современной системе здравоохранения, но и будет способствовать унификации и стандартизации продукции. С повышением стандартов качества, согласованности и безопасности, отрасль может перейти из начального этапа бурного роста в зрелый этап развития, где доминируют технологические барьеры и марка бренда.
