ณ วันที่ 28 กันยายน 2026 ตามเวลาปักกิ่ง ตลาดคาดว่าธนาคารกลางจีน (PBOC) จะกำหนดอัตราอ้างอิงกลางของดอลลาร์สหรัฐต่อหยวนที่ 6.7085 การปรับค่ากลางแข็งขึ้นต่อเนื่องทำให้ผู้ค้าเงินตราจับตาสัญญาณนโยบาย โดยทิศทางเริ่มเปลี่ยนจากการชะลอการแข็งค่าของหยวนไปสู่การเปิดทางให้แข็งค่าขึ้นอย่างเป็นระเบียบ
ค่ากลางแข็งขึ้นต่อเนื่อง มุมมองตลาดเปลี่ยนตาม
โดยปกติ PBOC ประกาศอัตราอ้างอิงดอลลาร์/หยวน หรือค่ากลางของเงินหยวน ราว 01:15 น. ตามเวลา GMT ในช่วงเกือบหนึ่งปีที่ผ่านมา ค่ากลางมักอ่อนกว่าที่แบบจำลองตลาดและฉันทามติคาดการณ์ไว้ ผู้ค้าจึงมองว่าเป็นสัญญาณว่าธนาคารกลางต้องการจำกัดความเร็วในการแข็งค่าของหยวน
ส่วนต่างดังกล่าวกว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ขณะนั้นหยวนแข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบราวสามปีครึ่งเมื่อเทียบกับดอลลาร์ แต่ค่ากลางยังต่ำกว่าที่ตลาดคาดอย่างชัดเจน สะท้อนว่าผู้กำหนดนโยบายยังระมัดระวังต่อจังหวะการแข็งค่า
เมื่อเข้าสู่เดือนกันยายน แนวทางกำหนดค่ากลางเริ่มเปลี่ยนไป PBOC ปรับค่ากลางให้แข็งขึ้นติดต่อกัน 8 วันทำการ ซึ่งเป็นช่วงยาวที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 และส่งให้ค่ากลางขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2023 ขณะเดียวกัน อัตราแลกเปลี่ยนหยวนในประเทศเคยแข็งค่าถึงระดับสูงสุดนับตั้งแต่มกราคม 2023 ส่วนหยวนนอกประเทศแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่กรกฎาคม 2022
อย่างไรก็ดี ค่ากลางยังไม่ได้ขยับตามแบบจำลองตลาดทั้งหมด ในการกำหนดราคาครั้งหนึ่งเมื่อไม่นานมานี้ ค่ากลางต่ำกว่าคาดการณ์จากผลสำรวจตลาดมากกว่า 500 จุด จึงดูเหมือนว่าทางการกำลังผ่อนคลายข้อจำกัดต่อการแข็งค่าของหยวน มากกว่าจะยุติการบริหารจังหวะอัตราแลกเปลี่ยนโดยสิ้นเชิง
กรอบแกว่ง 2% ทำให้ค่ากลางมีนัยเชิงนโยบาย
จีนใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวแบบมีการบริหารจัดการ โดยปกติอัตราซื้อขายหยวนในประเทศเคลื่อนไหวได้ในกรอบบวกลบ 2% จากค่ากลางรายวัน การคำนวณอ้างอิงราคาปิดของวันทำการก่อนหน้า ทิศทางของดอลลาร์และสกุลเงินหลักอื่น ๆ ความเคลื่อนไหวในตลาดเงินตราระหว่างประเทศ ตลอดจนปัจจัยในประเทศ เช่น กระแสเงินทุนข้ามพรมแดน แรงส่งทางเศรษฐกิจ และเสถียรภาพทางการเงิน
การกำหนดค่านี้ไม่ได้มาจากสูตรอัตโนมัติเพียงอย่างเดียว เพราะ PBOC ยังมีช่องทางปรับระดับสุดท้าย ตลาดจึงมองค่ากลางเป็นเครื่องมือสื่อสารนโยบาย ไม่ใช่เพียงราคาอ้างอิงทางเทคนิค
หากอัตราแลกเปลี่ยนหยวนเข้าใกล้ขอบกรอบ ธนาคารกลางยังสามารถซื้อขายหยวน ปรับสภาพคล่องในตลาด หรือใช้ธนาคารของรัฐส่งสัญญาณนโยบายเพื่อช่วยลดความผันผวนได้ โดยทั่วไป ค่ากลางที่แข็งกว่าคาดบ่งชี้ว่าทางการไม่ต้องการให้หยวนอ่อนค่าเร็วเกินไป ส่วนค่ากลางที่อ่อนกว่าคาดอาจสะท้อนความกังวลต่อการแข็งค่าที่รวดเร็ว หรือการยอมรับให้หยวนอ่อนลงในระดับหนึ่ง
เศรษฐกิจและการส่งออกยังเป็นข้อจำกัดต่อหยวน
หยวนที่แข็งค่าช่วยหนุนความเชื่อมั่นต่อเสถียรภาพของเงินทุน และลดต้นทุนนำเข้าสินค้าที่คิดเป็นเงินหยวน แต่หากแข็งค่าเร็วเกินไป ผู้ส่งออกอาจเสียความสามารถในการแข่งขันด้านราคา ขณะที่เศรษฐกิจจีนยังมีสัญญาณอ่อนแรงอยู่บ้าง PBOC จึงต้องรักษาสมดุลระหว่างเสถียรภาพของเงินทุน ต้นทุนนำเข้า และความสามารถในการแข่งขันของภาคส่งออก
นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs มองว่า ค่ากลางที่แข็งขึ้นในช่วงนี้สอดคล้องกับรูปแบบตลาดที่เคยเกิดขึ้นก่อนการติดต่อทางการทูตสำคัญระหว่างจีนกับสหรัฐฯ และประเมินว่าผู้กำหนดนโยบายยังยอมรับการแข็งค่าของหยวนอย่างต่อเนื่องแต่ค่อยเป็นค่อยไป มุมมองนี้ไม่ได้หมายความว่าหยวนจะหลุดจากการบริหารของทางการ แต่สะท้อนความเป็นไปได้ที่ PBOC จะเปิดพื้นที่ให้แข็งค่าต่อภายในขอบเขตที่ควบคุมได้
ผู้ค้าจับตาส่วนต่างระหว่างค่ากลางกับคาดการณ์ตลาด
สำหรับตลาดเงินตรา ส่วนต่างระหว่างค่ากลางรายวันของหยวนกับคาดการณ์เฉลี่ยของตลาดยังเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าทางการยอมรับการแข็งค่ามากน้อยเพียงใด หากส่วนต่างแคบลง มักหมายถึงแรงต้านต่อการแข็งค่าลดลง แต่หากกลับมากว้างขึ้น ก็อาจบ่งชี้ว่าทางการให้ความสำคัญกับการควบคุมความเร็วอีกครั้ง
ขณะนี้ค่ากลางแข็งขึ้นต่อเนื่องพร้อมกับหยวนที่อยู่ใกล้ระดับสูงของช่วงที่ผ่านมา แต่ค่าที่กำหนดยังต่ำกว่าแบบจำลองตลาดบางส่วนอย่างชัดเจน ตลาดจึงจะติดตามว่าส่วนต่างดังกล่าวแคบลงต่อหรือไม่ รวมถึงการแข็งค่าของหยวนจะยังเป็นไปอย่างมีระเบียบได้เพียงใด เมื่อพิจารณาควบคู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ผลงานภาคส่งออก และกระแสเงินทุน