หุ้นบุริมสิทธิ RITM-D ของ Rithm Capital มีอัตราปันผลย้อนหลังราว 7% แต่การปรับอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะเกิดขึ้นอาจทำให้อัตราปันผลเพิ่มขึ้นอย่างมาก ผู้เขียนประเมินว่า หากอิงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปีในช่วงที่ผ่านมา อัตราปันผลหลังปรับอาจอยู่ที่ 10.84% โดยคาดว่าจะเริ่มใช้อัตราใหม่ในไตรมาส 1 ปี 2027 อย่างไรก็ตาม บริษัทยังไม่ได้ประกาศตัวเลขอย่างเป็นทางการ และความเป็นไปได้ที่จะถูกไถ่ถอนก็อาจส่งผลต่อผลตอบแทนจริงของผู้ถือหุ้น
ผู้เขียนถือครองมากกว่า 11,000 หุ้น
ผู้เขียนระบุว่าเริ่มทยอยซื้อ RITM-D ตั้งแต่วันที่ 16 กันยายน 2021 และถือครองผ่านบัญชีสองบัญชี รวม 11,034 หุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 276,070.68 ดอลลาร์สหรัฐ ที่ราคาหุ้นละ 25.02 ดอลลาร์ โดยระบุว่าตำแหน่งนี้มีขนาดใหญ่ที่สุดในพอร์ต และสูงกว่าการลงทุนในหลักทรัพย์ประเภทเดียวกันรายการอื่นอย่างชัดเจน
ผู้เขียนมองว่า หากตลาดเริ่มให้ความสนใจกับอัตราปันผลใหม่ ราคาของ RITM-D อาจได้รับแรงหนุน แต่การปรับอัตราจะเริ่มมีผลในไตรมาส 1 ปี 2027 และบริษัทจะประกาศอัตราปันผลอย่างเป็นทางการหลังเริ่มไตรมาสดังกล่าว จึงยังไม่แน่ชัดว่าตลาดจะปรับราคาเมื่อใด ขณะเดียวกัน นักลงทุนบางส่วนอาจเริ่มซื้อขายโดยอิงความคาดหวังก่อนมีประกาศ
ประเมินอัตราใหม่เทียบหุ้นบุริมสิทธิกลุ่มเดียวกัน
อัตราปันผลของ RITM-D จะปรับตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปี เมื่อคำนวณจากอัตราในช่วงที่ผ่านมา ผู้เขียนประเมินว่าอัตราปันผลหลังปรับอาจอยู่ที่ 10.84% หรือสูงกว่าระดับที่เกี่ยวข้องในปัจจุบัน 54.5% ตัวเลขนี้เป็นเพียงการประมาณจากอัตราพันธบัตรล่าสุด ไม่ใช่อัตราปันผลสุดท้ายที่บริษัทประกาศแล้ว
เพื่อเปรียบเทียบ หากสมมติว่าหุ้นบุริมสิทธิแบบอัตราลอยตัวตัวอื่นของ Rithm Capital ปรับอัตราโดยอิง SOFR อายุ 3 เดือนในช่วงนี้ อัตราผลตอบแทนหลังหักเงินปันผลค้างรับของ RITM-A, RITM-B และ RITM-C จะอยู่ที่ประมาณ 10.28%, 10.25% และ 10.24% ตามลำดับ ผู้เขียนจึงประเมินว่า หากราคา RITM-D ไม่เปลี่ยนแปลง ผลตอบแทนที่คำนวณได้จะสูงกว่าหุ้นทั้งสามรุ่น อย่างไรก็ตาม ราคาตลาดที่เปลี่ยนแปลงจะทำให้อัตราผลตอบแทนเปลี่ยนตาม และเงินปันผลจริงขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการปรับอัตราและประกาศของบริษัท
ผลตอบแทนกรณีถูกไถ่ถอนยังเป็นบวก
ปัจจุบันผลตอบแทนจากการไถ่ถอนของ RITM-D ยังเป็นบวก โดยอยู่ที่ประมาณ 6.4% ต่อปี การซื้อที่ราคาปัจจุบันแล้วถือจนถูกไถ่ถอนจะให้ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับราคาและช่วงเวลาที่ไถ่ถอน ผู้เขียนระบุว่า แม้ราคาหุ้นยังไม่สูงจนทำให้ผลตอบแทนจากการไถ่ถอนติดลบ ตัวเลข 6.4% ต่อปีก็ไม่ได้หมายความว่าจะขาดทุนแน่นอน แต่การประเมินนี้ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน
ตัวเลขเปรียบเทียบที่ผู้เขียนยกมาคือ ผลตอบแทนจากการไถ่ถอนของ NLY-F จาก Annaly Capital Management อยู่ที่ราว -3.9%, DX-C จาก Dynex Capital อยู่ที่ราว -17.7% และ AGNCN จาก AGNC Investment อยู่ที่ราว -2.9% หุ้นบุริมสิทธิที่ซื้อขายสูงกว่าราคาไถ่ถอนอาจทำให้ผู้ถือขาดทุนเมื่อถูกไถ่ถอน ดังนั้นผลตอบแทนจากการไถ่ถอนที่ติดลบจึงไม่ได้สะท้อนเงินปันผลเงินสดที่ได้รับระหว่างถือครอง ตัวเลขเหล่านี้เป็นการประเมินใกล้ช่วงเวลาที่บทความเผยแพร่ และอาจเปลี่ยนแปลงไปแล้ว
กำหนดไถ่ถอนเร็วที่สุดและการเปลี่ยนอัตรา
เดิม RITM-D อาจถูกไถ่ถอนในวันที่ 15 พฤศจิกายน 2026 แต่การไถ่ถอนต้องแจ้งล่วงหน้า 30 วัน ผู้เขียนจึงประเมินว่ากำหนดไถ่ถอนที่เป็นไปได้เร็วที่สุดเลื่อนไปเป็นช่วงต้นเดือนธันวาคม หากมีการไถ่ถอน นักลงทุนอาจได้รับเงินปันผลในอัตราเดิม 7% เป็นช่วงสั้น ๆ ก่อน โดยหลังจากนั้นขึ้นอยู่กับว่าหุ้นยังคงอยู่หรือไม่และมีการกำหนดอัตราใหม่อย่างไร
ปัจจัยสำคัญจึงไม่ได้มีเพียงประมาณการอัตราปันผล แต่ยังรวมถึงการตัดสินใจไถ่ถอนของบริษัท จังหวะที่ตลาดนำอัตราใหม่ไปคำนวณในราคา และส่วนต่างระหว่างราคาหุ้นกับราคาไถ่ถอน ผู้เขียนเปิดเผยว่ายังคงซื้อขายหุ้นในกลุ่มนี้อย่างต่อเนื่อง และสถานะการถือครองอาจเปลี่ยนแปลงได้ การถือครองและมุมมองส่วนบุคคลดังกล่าวไม่ได้บ่งชี้ถึงราคา หรือผลตอบแทนในอนาคตของ RITM-D
ตารางเปรียบเทียบ mREIT และ BDC
บทความยังเปรียบเทียบหุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ และหุ้นกู้มูลค่าหน่วยย่อยของทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ประเภทสินเชื่อที่อยู่อาศัย (mREIT) และบริษัทเพื่อการพัฒนาธุรกิจ (BDC) หลายแห่ง โดยพิจารณาอัตราปันผล กำไร มูลค่าทางบัญชีหรือมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ อัตราผลตอบแทนถึงวันครบกำหนดของหุ้นกู้ และระยะเวลาคงเหลือ บริษัทที่นำมาพิจารณามี AGNC, Annaly, Dynex, Rithm, Ellington Financial, MFA Financial, PennyMac Mortgage Investment Trust, Main Street Capital และ Ares Capital
ผู้เขียนจัดทำตารางเปรียบเทียบมูลค่าทางบัญชีของ mREIT ณ ไตรมาส 3 ปี 2026 เพิ่มเติมด้วย โดยเว้นข้อมูลของบริษัทที่ยังไม่ประกาศผลประกอบการ ส่วนตารางอื่นยังใช้มูลค่าทางบัญชี ณ ไตรมาส 2 ปี 2026
สำหรับหุ้นบุริมสิทธิ กลุ่มอัตราคงที่เปลี่ยนเป็นลอยตัว (FTF) จะเปลี่ยนจากอัตราคงที่ไปเป็นอัตราลอยตัวที่อิง SOFR ส่วนกลุ่มอัตราคงที่แล้วปรับใหม่ (FTR) จะปรับตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปี บวกส่วนต่างตามที่กำหนด และโดยทั่วไปปรับทุก 5 ปี บทความระบุเพิ่มเติมว่า แม้ PMT-A และ PMT-B เริ่มคำนวณดอกเบี้ยลอยตัวในวันที่ 15 มีนาคม และ 15 มิถุนายน 2024 ตามลำดับ แต่จำนวนเงินปันผลที่จ่ายจริงไม่ได้เปลี่ยนแปลง