อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินพาณิชย์ของจีนลดลงในช่วงต้นเดือนมิถุนายนท่ามกลางความต้องการของธนาคารที่เพิ่มขึ้น

• หลังจากเข้าสู่เดือนใหม่ สัปดาห์แรกของตลาดตั๋วเงินจีน อัตราดอกเบี้ยการโอนตั๋วเงินมีความผันผวนลดลง โดยราคาล่าสุดของตั๋วเงินรับรองจากธนาคารรัฐที่มีระยะเวลา 6 เดือน ยังคงอยู่ที่ประมาณ 0.62% ซึ่งลดลงประมาณ 10 จุดฐานจากระดับสิ้นเดือนพฤษภาคม
• ในช่วงต้นเดือน ตลาดมีการรอดูสถานการณ์ชั่วคราว แต่ความต้องการจัดสรรสินทรัพย์เริ่มปล่อยออกมาอย่างค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่ความต้องการสินเชื่อของเศรษฐกิจจริงยังไม่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน ตั๋วเงินยังคงเป็นเครื่องมือหลักในการเสริมขนาดการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์
• การดำเนินการในตลาดเปิดของธนาคารกลางจีนแสดงถึงท่าทีการปรับตัวที่ยืดหยุ่น หลังจากไม่มีการดำเนินการสองวันติดต่อกัน ในวันศุกร์ได้ดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับระยะเวลา 7 วัน มูลค่า 2,150 พันล้านหยวน ตลอดสัปดาห์มีการดึงเงินสุทธิ 6,827 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามเดือน

โครงสร้างอุปสงค์และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

เข้าสู่สัปดาห์แรกของเดือนมิถุนายน ตลาดตั๋วเงินจีนมีแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยการโอนตั๋วเงินลดลงอย่างผันผวน ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าราคาตั๋วเงินรับรองจากธนาคารรัฐที่มีระยะเวลา 6 เดือน ปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 0.62% ซึ่งลดลงประมาณ 10 จุดฐานจากระดับสิ้นเดือนพฤษภาคม ในช่วงต้นเดือน สถาบันที่เข้าร่วมตลาดมีความรู้สึกการรอดูสถานการณ์ชั่วคราว แต่เมื่อเวลาผ่านไป ความต้องการจัดสรรสินทรัพย์ของธนาคารพาณิชย์เริ่มปรากฏขึ้น กลายเป็นแรงผลักดันโดยตรงที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินลดลง ข้อมูลจากฝั่งการซื้อขายแสดงให้เห็นว่า เนื่องจากความต้องการสินเชื่อของเศรษฐกิจจริงยังไม่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน ตั๋วเงินยังคงเป็นสินทรัพย์พื้นฐานสำคัญที่ธนาคารพาณิชย์ใช้ในการตอบสนองความต้องการขนาดการปล่อยสินเชื่อ เมื่อใกล้ถึงจุดประเมินสิ้นเดือน ความต้องการรับตั๋วเงินของสถาบันการเงินคาดว่าจะปล่อยออกมาเพิ่มเติม หากไม่มีการรัดเข็มขัดสภาพคล่องจากภายนอก อัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินยังคงมีพื้นที่ลดลง ธนาคารพาณิชย์ยังคงเผชิญกับปัญหาขาดแคลนโครงการสินเชื่อคุณภาพดีในฝั่งสินทรัพย์ ซึ่งกระตุ้นให้สถาบันค้นหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนทดแทนในตลาดตั๋วเงินรอง เพื่อชดเชยแรงกดดันจากการหดตัวของส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ

การดำเนินการในตลาดเปิดของธนาคารกลางและการจัดการสภาพคล่อง

ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยตลาดตั๋วเงินลดลง ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ได้ดำเนินการในตลาดเปิดที่ดึงดูดความสนใจของตลาด ในช่วงต้นสัปดาห์ ขนาดการดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับของธนาคารกลางลดลงเหลือเพียง 2 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุด จากนั้นในวันพุธเกิดสถานการณ์ที่ไม่มีการดำเนินการ ซึ่งเป็นครั้งแรกตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2024 ตลาดทั่วไปตีความว่าเป็นท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางต่อระดับอัตราดอกเบี้ยเงินทุนที่ต่ำ ในขณะที่ยังคงรักษานโยบายการเงินที่สนับสนุน ป้องกันความเสี่ยงจากการหมุนเวียนเงินทุนและการเก็งกำไร ในวันศุกร์ ธนาคารกลางได้ปรับเปลี่ยนเล็กน้อย โดยดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับระยะเวลา 7 วัน มูลค่า 2,150 พันล้านหยวน เพื่อชดเชยการลดขนาดการซื้อคืนแบบย้อนกลับในวันนั้น ข้อมูลรวมตลอดสัปดาห์ ตลาดเปิดมีการดึงเงินสุทธิ 6,827 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามเดือน แสดงให้เห็นถึงความแม่นยำและการควบคุมในการปล่อยสภาพคล่องของธนาคารกลาง การดำเนินการปรับเปลี่ยนเล็กน้อยในระดับมหภาคนี้ สะท้อนถึงเจตนารมณ์ของหน่วยงานการเงินในการหาสมดุลระหว่างการรักษาต้นทุนการเงินของเศรษฐกิจจริงให้คงที่และการป้องกันการสะสมหนี้เกินในระบบการเงินภายใน

ราคาทุนที่มีผลกระทบต่อขอบเขตของตลาดตั๋วเงิน

แนวโน้มราคาทุนในตลาดเงินเป็นจุดยึดสำคัญในการกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงิน แม้ว่าปัจจุบันแรงจูงใจภายในของธนาคารพาณิชย์ในการเพิ่มขนาดยังคงกดดันอัตราผลตอบแทนตั๋วเงิน แต่การดำเนินการในตลาดเปิดของธนาคารกลางที่มีขนาดเล็กและไม่มีการดำเนินการแสดงให้เห็นว่า หน่วยงานกำกับดูแลไม่ต้องการเห็นสภาพคล่องที่ผ่อนคลายเกินไป หากในช่วงเวลาหนึ่งข้างหน้า ราคาทุนในตลาดระหว่างธนาคารมีแนวโน้มแข็งแกร่งหรือมีการบีบตัวเชิงโครงสร้าง การเพิ่มขึ้นของต้นทุนทุนจะถูกส่งต่อไปยังขั้นตอนการโอนตั๋วเงินโดยตรง ในความคาดหวังของการหดตัวของส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินทุนและอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงิน การลดลงของอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินที่ขับเคลื่อนโดยการจัดสรรอาจถูกจำกัดอย่างมีนัยสำคัญ สถาบันตลาดในการจัดสรรตั๋วเงินระยะกลางและระยะยาว จำเป็นต้องรวมความเสี่ยงจากการบีบตัวของสภาพคล่องในโมเดลการกำหนดราคา ธนาคารพาณิชย์ในการดำเนินการจริง อาจจำเป็นต้องปรับแผนการออกใบรับรองเงินฝากระหว่างธนาคารและจังหวะการโอนตั๋วเงินอย่างมีพลวัตมากขึ้น เพื่อรับมือกับความผันผวนของสภาพคล่องในระยะสั้น

โครงสร้างระยะเวลาและบริบทการกำกับดูแลที่สอดคล้อง

ตรรกะการซื้อขายในตลาดตั๋วเงินปัจจุบันยังได้รับผลกระทบจากนโยบายการกำกับดูแลอย่างลึกซึ้ง ตั้งแต่หน่วยงานกำกับดูแลได้แก้ไขวิธีการจัดการ โดยลดระยะเวลาสูงสุดของตั๋วเงินพาณิชย์จากหนึ่งปีเหลือหกเดือน โครงสร้างระยะเวลาของตลาดได้เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง ลักษณะระยะสั้นทำให้ความถี่การหมุนเวียนของเงินทุนเพิ่มขึ้น และความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องรายเดือนเพิ่มขึ้นอย่างมาก นอกจากนี้ หน่วยงานกำกับดูแลยังคงเน้นย้ำถึงความสัมพันธ์การซื้อขายที่แท้จริงและความสัมพันธ์หนี้สิน โดยกำหนดให้ผู้รับรองตรวจสอบพื้นหลังการออกตั๋วอย่างเข้มงวด ภายใต้การสนับสนุนของแพลตฟอร์มการซื้อขายอิเล็กทรอนิกส์ที่เป็นเอกภาพของตลาดตั๋วเงินเซี่ยงไฮ้ ประสิทธิภาพการหมุนเวียนของสินทรัพย์ตั๋วเงินได้รับการรับรอง แต่ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นยังทำให้ธนาคารพาณิชย์มีแนวโน้มที่จะเลือกสินทรัพย์พื้นฐานที่มีระดับเครดิตสูงของตั๋วเงินรับรองจากธนาคารรัฐ แนวโน้มการปฏิบัติตามกฎระเบียบนี้ในระดับหนึ่งได้เพิ่มความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานของสินทรัพย์หลัก ซึ่งสะท้อนในราคากำหนดอัตราดอกเบี้ยล่าสุด จากมุมมองระยะยาว การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานของตลาดตั๋วเงินเป็นการให้ช่องทางที่โปร่งใสมากขึ้นสำหรับการส่งผ่านนโยบาย ในขณะที่ความคืบหน้าในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจริงยังคงเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินในระยะยาว