เงินดอลลาร์สหรัฐกดดัน ยุโรและสกุลเงินเอเชียเริ่มมีบทบาทมากขึ้น

ค่าเงินดอลลาร์ภายใต้แรงกดดัน: ความไม่แน่นอนทางนโยบายเพิ่มความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ในปี 2025 นับถึงปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ลดลงอย่างต่อเนื่องจากปัจจัยลบหลายอย่างพร้อม ๆ กัน ดัชนีดอลลาร์ได้ลดลงมากกว่า 10% ในปีนี้และมีการเร่งตัวลงในไตรมาสที่สอง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความกังวลทั่วไปของตลาดต่อแนวทางนโยบายเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ

แรงผลักดันหลักของการลดลงของดอลลาร์สหรัฐฯ มาจากปัจจัยสามประการ ประการแรกคือนโยบายภาษีที่ส่งผลให้เกิดการคาดการณ์เศรษฐกิจที่แย่ลง แตกต่างจากช่วงความขัดแย้งทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ กับจีนในปี 2018 ปัจจุบันดัชนีดอลลาร์และนโยบายการค้ามีความสัมพันธ์แบบย้อนกลับที่ชัดเจน สกุลเงินยูโร เยน และฟรังก์สวิสที่เป็นสกุลเงินหนีภัยได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นและกลายเป็นเครื่องมือหลักในการป้องกันความเสี่ยง

ปัญหาของข้อกำหนดอัตราแลกเปลี่ยน: การเจรจาการค้าส่งผลต่อตลาดเงิน

ปัจจัยที่สองคือความกังวลของตลาดเกี่ยวกับเนื้อหาที่เกี่ยวข้องใน "ข้อตกลง Mar-a-Lago" แม้ว่ากระทรวงการคลังของสหรัฐฯ จะเน้นย้ำอยู่ตลอดว่า นโยบายดอลลาร์ยังคงแข็งแกร่งไม่เปลี่ยนแปลง แต่รัฐบาลทรัมป์ยังคงมุ่งเน้นไปที่เป้าหมายลดการขาดดุลในการเจรจาการค้า ซึ่งทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าข้อกำหนดของอัตราแลกเปลี่ยนอาจกลายเป็นประเด็นการเจรจาหลัก โดยเฉพาะในบางประเทศในเอเชียที่มีสถานะเงินตราต่างประเทศในดอลลาร์ขนาดใหญ่แต่ความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงไม่เพียงพอ การเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังเรื่องอัตราแลกเปลี่ยนอาจกระตุ้นการปิดโปสิชั่นหรือเพิ่มความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงซึ่งจะส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินท้องถิ่นต่อดอลลาร์เพิ่มขึ้น

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดอลลาร์ "ตีคู่": นโยบายการคลังเป็นตัวกดดัน

ด้านที่สามมาจากความเสี่ยงทางการคลังของสหรัฐฯ ตั้งแต่เดือนเมษายนที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ที่ตรงกันระหว่างดัชนีดอลลาร์กับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงเรื่อยๆ สะท้อนว่าตลาดมีความกังวลไม่เพียงแค่เรื่องการเปลี่ยนแปลงของอัตราไร้ความเสี่ยงแต่ยังแฝงด้วยแรงตอบรับจากความเสี่ยงทางสภาพคล่องหรือแม้แต่ความเสี่ยงด้านเครดิต ในกรอบของการตั้งจำกัดหนี้ใหม่และการขยายตัวของพันธบัตรรัฐบาล ดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจยังคง "ตีคู่" ต่อไป

เมื่อมองไปในไตรมาสที่สาม การออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในปริมาณมากยังคงอาจส่งแรงกระทบต่อสภาพคล่องทั่วโลก และยังคงกดดันดอลลาร์ต่อไป

มูลค่าการหลบหนียูโรปรากฏ ตัวศักยภาพในการปรับสมดุลอีกครั้ง

ยูโรแสดงคุณลักษณะของความแข็งแกร่งเกินจากพื้นฐานหลักของมัน โดยหลักมาจากความสามารถในการหลบหนีระหว่างภาวะนโยบายและตลาดที่วุ่นวาย แม้ว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยุโรปจะช้าและธนาคารกลางยุโรปยังคงนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย แต่ความมั่นคงทางนโยบายและการสนับสนุนจากขนาดสินทรัพย์ทำให้ยูโรเป็นตัวเลือกที่สำคัญสำหรับนักลงทุนในการกระจายทรัพย์สินใหม่

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ยูโรมีบทบาทในการ "ปลด" จากตรรกะของอัตราต่างๆ สำเร็จในการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนครั้งนี้ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลจากมงกุฎสกุลเงินหนีภัยของมัน ในภาวะที่ความเสี่ยงจากนโยบายของสหรัฐฯ เกิดขึ้นบ่อยครั้ง ยูโรอาจยังคงแสดงบทบาท "สกุลเงินหนีภัย + สมอความมั่นคง" ต่อเนื่อง

ศักยภาพการฟื้นตัวเกินคาดของเงินภูมิภาคเอเชีย, เงินหยวนมีความมั่นคง

แตกต่างจากที่ผ่านมา เงินหยวนโชว์ความยืดหยุ่นเกินคาดเมื่อเผชิญกับผลกระทบจากการเก็บภาษีขั้นสูงของสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งปีแรก เงินหยวนแข็งขึ้นเล็กน้อยต่อดอลลาร์ ในขณะที่ลดลงเมื่อเทียบกับตะกร้าเงินตรา สะท้อนถึงผลร่วมระหว่างดอลลาร์ที่อ่อนและการรบกวนจากปัจจัยภายนอก

โดยคำนึงถึงนโยบายของจีนที่ยังคงเน้นให้การแลกเปลี่ยนเงินตรามีความมั่นคงและยืดหยุ่น ประเมินว่าครึ่งปีหลังค่าเงินหยวนจะคงมีลักษณะความผันผวนต่ำ และยังคงทำหน้าที่เป็นตัวรักษาความเสถียร ในขณะเดียวกัน ประเทศเศรษฐกิจอื่นในเอเชียอาจมีโอกาสเติมเต็มความมั่งคั่งเกินคาดจากการสะสมทรัพย์สินเงินตราต่างประเทศในดอลลาร์เป็นจำนวนมาก